雅士利拟收购欧世蒙牛 蒙牛全面整合奶粉业务

9月21日晚，在港上市的蒙牛乳业及蒙牛控股的雅士利发布联合公告，雅士利将以10.5亿元收购欧世蒙牛业务。作为蒙牛创始人牛根生时代打造的高档奶粉业务板块，欧世蒙牛并未达到当初的预期，如今进入中粮孙伊萍时代的蒙牛，决定通过雅士利全面整合蒙牛奶粉业务。不过对于未来前景，专家认为仍有不少问题。

公告显示，雅士利(广东)和内蒙古蒙牛(蒙牛乳业的附属公司)已订立了一项股权转让协议。前者以10.5亿元购买后者拥有的欧世蒙牛全部股权，交易全部以现金进行。交割后，欧世蒙牛将成为雅士利的一家间接全资附属公司。

值得关注的细节是，雅士利耗资10.5亿收购的欧世蒙牛，截至今年4月30日，其总资产及净资产价值大约是4.20亿元和500万元。显然，这是一笔高溢价的收购。

对此，双方公告称，收购代价是双方“根据正常商业条款经公平磋商确定”，并参考了独立第三方对欧世蒙牛做出的评估，即9.76亿元。

对于此次交易的原因，双方表示，首先该收购将能让雅士利专注于奶粉业务，以提高市场份额及实现规模效应。其次，通过收购奶类生产主要地区的“先进奶粉生产设施”，使集团能优化生产网络及减少生产费用。另外，“收购将减少与控股股东蒙牛乳业的竞争，从而使雅士利及其股东享受整体收益”。

据了解，蒙牛方面持有雅士利51.04%的股份，因此，此次交易对于蒙牛来说，只不过是将鸡蛋从一个篮子换到自家的另一个篮子中。

就在今年7月，蒙牛和雅士利还曾发布公告称，蒙牛的第二大股东达能拟向雅士利转让多美滋中国全部股权，并将交易所得款项用来认购蒙牛乳业发行的股份。

如果上述交易能够顺利完成，蒙牛乳业所有奶粉业务都将合并到雅士利旗下，包括雅士利、施恩、多美滋、欧世蒙牛等。

>>背景

牛根生时代目标并未实现

欧世蒙牛是牛根生时代蒙牛进军奶粉业的重要标志。2005年8月，蒙牛乳业与欧洲乳业巨头丹麦的Arla Foods(爱氏晨曦)签署5.4亿元国际合作协议，双方组建内蒙古欧世蒙牛乳制品有限责任公司，公司设计规模为年产奶粉2万吨的高档奶粉厂，蒙牛占股51%，Arla Foods占股49%。牛根生当时表示，按照双方制定的商业计划，5年内收回投资成本，10年内成为国内高档奶粉老大。但如今10年过去，欧世蒙牛不仅未成为高档奶粉老大，业绩还很一般。根据双方的公告，在经历2012年、2013年两年的亏损后，其直到去年才实现7900万元的净利润。

欧世蒙牛官网信息显示，2012年中粮系孙伊萍正式上任蒙牛总裁后，ArlaFoods成为蒙牛集团的战略合作伙伴，同期蒙牛乳业收回了欧世蒙牛100%的股权。

作为液态奶市场的老大，蒙牛自身奶粉业绩实在不堪入眼。蒙牛在进入孙伊萍时代后，最终决定于2013年耗资百亿以上规模收购雅士利以弥补自身的短板。如此却也形成了蒙牛乳业与雅士利奶粉业务存在内部竞争的问题。

“此次收购有利于公司的资源整合。”蒙牛相关负责人表示，但对于未来各个品牌如何整合，雅士利有关负责人并未披露。

>>专家说法

此次收购价格过高

“雅士利整合多美滋和欧世蒙牛，符合工信部提出的兼并重组提高集中度的要求，同时在市场竞争力上也有很大增强。”乳业分析师宋亮表示，通过整合有助于蒙牛奶粉板块专业化的同时，还可以减员增效，取长补短，实现雅士利、多美滋、欧世蒙牛渠道的互补，避免同品类同渠道竞争。

不过宋亮同时也表示，此次收购价格过高，对雅士利现金流影响很大。宋亮认为，超过10亿元的收购价，完全可以收购一个很不错的产能超过5万吨的大型奶粉企业，“我认为能给出5亿元的收购价就差不多了”。此前雅士利拟收购多美滋中国业务的估值推算

也就在12亿元左右。

在乳业专家王丁棉看来，蒙牛收购雅士利后，奶粉业务与奶粉老大伊利仍然相差甚远。目前中国奶粉市场价格受到抑制，整个市场环境竞争日趋激烈，多数奶粉企业业绩都在下滑，雅士利下滑的速度更快。

“对于蒙牛来说，其奶粉业务要赶超，还是有相当大的难度。”王丁棉说，不排除雅士利今后继续收购奶粉企业的可能。