涪陵榨菜：渠道发力推升业绩 品牌升级存提价空间
时间:2013-08-10
作者：洋洋
来源:第一财经日报
[ 从公司层面来说，渠道的下沉虽然在短期会带来相关财务费用的增长，但是如果要做大榨菜的消费市场，这也是不得不走的一步棋。毕竟，涪陵榨菜[0.64% 资金 研报]上市以来的股价一直还没突破发行当日的收盘价，也是投资者对榨菜这个产品的消费市场有所担忧]
作为A股榨菜第一股，涪陵榨菜(002507.SZ)并不缺乏关注的目光。早在2010年上市首日就以将近180%的涨幅刷新投资者的三观。今年7月以来，涪陵榨菜涨幅将近40%，让投资者把目光又聚焦到这家小产品做出大市场的食品上市企业身上。
公司连日来的上涨行情也让看好公司长期发展的投资者产生疑虑：现在还能追高吗?
业绩稳增
7月31日，涪陵榨菜发布半年报，财报显示期内公司取得一个好收成。上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比增长12.92%;归属上市公司股东的净利润0.75亿元，同比增长29.5%;经营活动产生的现金流量净额0.79亿元，同比增长13.35%。
从财务数据上看，涪陵榨菜的这份财报似乎无懈可击，期末0.51亿元的预收账款和0.24亿元的预付账款，显示了公司对上、下游强势的话语权，为本份财报增色不少。
而早在这份财报发布之前，机构似乎已经嗅出了公司的投资价值，二季度包括社保基金在内的8家机构共计持有涪陵榨菜占公司流通股比例的33.02%。
全国社保基金110组合、全国社保基金118组合二季度分别新进持有涪陵榨菜276万股和209万股，持股规模达到公司流通股比例的9.40%;此外，中邮核心优选[0.35%]股票型基金和富国天瑞强势地区[0.20%]精选混合型基金也分别新进持有126万股和64万股，持股规模分别占流通股比例的2.45%和1.24%。
虽然机构对涪陵榨菜的持股比例较一季度有小幅下降，但从今年以来的市场走势看，受到社保基金青睐的股票，后期表现都不会太差。
Wind数据显示，一季度社保基金新进持有的131家上市公司中，共有111家在4月1日至5月31日这两个月的时间里股价上涨，涨幅最高的达到74.33%，涨幅超过50%的公司也有8家;而其余20家股价下跌的公司，跌幅最深为-12.20%，其中跌幅超过-10%的仅有3家。
截至8月7日，已经披露半年报的上市公司中，二季度社保新进持有的公司共计22家，7月初至8月7日这一个多月的时间里，股价上涨的股票达到19家，仅有3家下跌，跌幅分别为-0.62%、-2.06%和-12.9%，而上涨的上市公司，股价最高涨幅已经超过50%。
“目前涪陵榨菜的市场成本介于24~25元之间，主力高度控盘，中期仍有上涨空间。”职业投资者郭施亮对第一财经日报《财商》记者表示，涪陵榨菜股价越往上越进入筹码密集区域，股票适度放量突破筹码压力区;户均持股数持续上涨;股价向上突破阻力区域，且中期周期性趋势良好，这都是目前主力高度控盘的体现，短期可以看到33~35元。
值得一提的是，公司股东也表现出了对企业中长期的看好姿态。7月15日，公司公告称股东东兆长泰投资集团有限公司及其控股子公司北京市第一建筑工程有限公司分别自愿对所持有涪陵榨菜股份再次追加锁定期限，将本应2013年7月26日解除限售的股份延长锁定期6个月，至2014年1月25日。上述两家公司共计持有涪陵榨菜3220万股股票，占总股本比例高达20.77%。
渠道发力
中报显示，渠道建设是今年公司营销的重点所在。
对于食品企业来说，布局销售渠道的重要性不言自明。涪陵榨菜证券事务代表余霞对第一财经日报《财商》记者表示：“我们今年开始对经销商进行开拓空白市场的指标考核，2013年全国地级空白市场开发目标为130多个，县级空白市场开发目标为500余个。”
从行业竞争上看，涪陵榨菜无疑是目前的行业龙头，铜钱桥和辣妹子等品牌的榨菜，产量一直徘徊在2万吨左右，而且销售地域仅仅局限在某个地区。而涪陵榨菜目前的年产量已经达到10万吨。公司目前所要做的，就是为这些榨菜找到最终的消费市场。毕竟对于保质期480天的产品来说，目前86天的存货周转天数，还是一个小压力。
资料显示，涪陵榨菜的销售一直采取经销模式，并且是经销商先款后货，这种对下游的把控能力在公司的预收账款和应收账款上也有所体现。中报显示公司的预收账款为0.51亿元，而应收账款为0.35亿元。
中信建投[-2.41%]分析师黄付生认为，4月份开始，涪陵榨菜空白市场的新经销商已陆续签约并开始调货。公司原有成熟市场依靠精细化和产品升级，依然能保持合理的自然增长，而全国化过程中空白市场的开拓将成为公司新的增长点。
从公司层面来说，渠道的下沉虽然在短期会带来相关财务费用的增长，但是如果要做大榨菜的消费市场，这也是不得不走的一步棋。毕竟，涪陵榨菜上市以来的股价一直还没突破发行当日的收盘价，也是投资者对榨菜这个产品的消费市场有所担忧。
Wind数据显示，2010年11月23日，首发价13.99元的涪陵榨菜(002507.SZ)登陆中小板，当日以24.28元高开，并以38.85元的价格收盘，此后的两年多时间里，涪陵榨菜的股价一直在这个价格以下运行。
涪陵榨菜一位已经离职的高管对本报记者表示：“榨菜是小产品大市场，你简单算一下只要有一亿中国人每人每周花两元人民币买一袋榨菜，一年就是100多亿，这个市场并不小。涪陵榨菜渠道下沉肯定是好事，公司今年上半年的业绩增长也主要是靠渠道下沉而获得的。”
品牌升级存提价空间
上半年，品牌升级也是涪陵榨菜管理层强调的工作重心。期内，公司聘请品牌策划机构对品牌进行再梳理，策划品牌升级，并根据新的品牌规划设计新包装，并通过立体传播政策引导消费者，在品牌升级方面不遗余力。
新的品牌推广政策增加了对消费者的教育引导，提出了“榨菜除了可以佐餐，还可以炒肉、烧汤、夹馒头;蒸鱼、焖肉、涮火锅;送粥、泡面、下米饭，和酱油一样替代盐的功效等等，将一碟菜扩大到一碗菜”。
职业投资者李斌对记者表示：“我个人看，涪陵榨菜有一定的品牌护城河，但是仍然不够强。我看了涪陵榨菜的新广告，觉得它的诉求方式可能起不到想达到的目的。”
从事市场定位和营销的李斌对涪陵榨菜目前的品牌政策有所微词，但仍不影响他对公司的价值判断。“榨菜看起来是个小东西，但是市场其实可以做到比较大的程度。”
根据公司中报，来自榨菜产品的收入达到3.99亿元，榨菜仍是目前公司的业绩主力。
涪陵榨菜证代余霞对记者表示：“未来一到两年公司还是会专注于榨菜，把单品做大，其他的业务现在没有考虑拓展。业绩增长主要依赖于延伸渠道、扩大增量，通过媒体广告引导消费者，拓宽榨菜的食用功能。”
在渠道建设达到一定的效果之后，涪陵榨菜也可能通过提价来增加公司营收。余霞坦言：“产品价格肯定要跑赢CPI，如果渠道做好了，又面临原材料涨价，那我们产品涨价也是水到渠成的事情。提价不是说一两年内的事，而是随时都有可能，提价的比例由销售区域决定。”
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