06月12日讯

公司 2017 年 6 月 9 日公告， 公司重组抗 VEGFR2 全人单抗用于实体瘤治疗获 CFDA 临床试验注册审评受理。

抗 VEGFR2 单抗有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力， 2016 年全球类似产品市场规模 6.14 亿美元。 目前，全球上市的VEGFR2 靶点单克隆抗体药品有礼来的 CyramzaTM（ Ramucirumab）；国内尚无已上市的 VEGFR2 靶点单抗药。Cyramza 2016 年实现收入 6.14亿美元，同比增长 60.01%。 Cyramza 能显着改善胃癌、结直肠癌和非小细胞肺癌患者的生存期。

1. 胃癌：“ Cyramza+最佳支持治疗” 中位总生存期 5.2 个月 VS“ 安慰剂+最佳支持治疗” 中位总生存期 3.8 个月；“ Cyramza+紫杉醇” 中位总生存期 9.6 个月 VS“ 安慰剂+紫杉醇” 中位总生存期 7.4 个月；

2. 结直肠癌：“ Cyramza+伊立替康” 中位总生存期 13.3 个月 VS“ 安慰剂+伊立替康” 中位总生存期 11.7 个月；

3. 非小细胞肺癌：“ Cyramza+多西他赛”中位总生存期 10.5 个月 VS“ 安慰剂+多西他赛” 中位总生存期 9.1 个月。

国内领先的生物药研发平台，“生物类似药+生物创新药”奠定中长期核心竞争力。 公司大力投入研发，单抗药物研发历经 8 年时间，两个产品处于临床Ⅲ期，重磅产品即将进入收获期，这将是公司估值提升的新起点。 2016年公司研发投入达到 11.06 亿元，药品制造与研发板块研发费用占收入比重 5%以上，研发进入兑现期。子公司复宏汉霖单抗平台国内领先，有 6个产品获批临床，包括 5 个生物类似药和 1 个生物创新药，重组抗 VEGFR2全人单抗有望成为第 7 个进入临床的单抗。丰富的“生物类似药+生物创新药” 单抗产品线梯队奠定公司中长期核心竞争力。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为 32.65亿、 38.68 亿和 45.24 亿，同比分别增长 16.36%、 18.47%和 16.97%；扣非净利润分别为 26.15 亿、 32.68 亿和 39.24 亿，同比分别增长 24.95%、24.97%和 20.09%；扣非 EPS 分别为 1.05 元、 1.31 元和 1.57 元。 作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应 2017 年整体估值仅 25.2 倍。 我们认为，公司大周期的起点刚刚开始，研发投入和单抗产品线梯队将带来市场对复星的重新认识， 维持“买入”评级。

风险提示事件： 外延并购不达预期；新药研发失败的风险。