06月11日讯

证券时报记者 孙璐璐 实习记者 王君晖

在经过35年多的腾飞后，中国经济增长的结构性问题逐渐浮出水面，中国企业面临增长不可持续、价值创造不足、创新缺乏等方面的挑战。日前，北大光华管理学院院长刘俏在演讲中对中国企业在2.0时代下的发展路径进行了解析，他表示，中国企业接下来应重视价值创造，并指出，投资资本收益率应是衡量企业伟大与否的最重要维度。

大企业崛起面临困境

刘俏将1978-2015这段时期称为中国企业1.0时代。该时期中国经历了四次创业浪潮，经济飞速发展，企业规模和速度齐头并进，产生了110家财富500强企业，相比美国同期的134家，中国从0到110只花了不到20年时间。为此，刘俏用“大企业崛起”来形容这一时期。

但同时，刘俏指出，目前崛起的中国大企业，并不具备较强的价值创造能力和领先的商业模式。究其原因，刘俏做了如下分析。

一是投资拉动的增长模式下，做规模比价值创造对企业而言意义更重大；二是规模增长背后以信贷为基础的投资拉动不可持续，目前信贷增速已远超GDP增速，反映出这种经济增长的效率在下降，为保增长开始借助一些非常的手段；三是从国企和金融体系的关系来讲，整体上国企信用风险更大，但贷款利率却低于信用风险相对较低的民营企业，这种情况下资源很难得到有效配置。

对此，刘俏表示，中国经济的转型需要将驱动因素从投资率转向投资资本收益率，唯有这样，中国经济才能实现从数量增长到质量增长的结构性转型。对中国企业而言，要将战略和经营的侧重点从对“规模”追求转向对“价值创造”的追求。

2.0时代应注重投资资本收益率

关于如何衡量企业伟大与否，刘俏强调了一个词：投资资本收益率（ROIC）。

刘俏表示，经过对企业十几年的观察和思考，他认为ROIC是衡量一个企业基本面及是否较其对手有更高竞争力的重要指标，同时也是一个对冲性很强的指标。一个伟大的企业需要在相当长一段时间之内保持较高的ROIC。

但目前中国上市公司ROIC乏善可陈，刘俏介绍，1998-2015年A股主板上市公司投资资本收益率平均值为3%，而美国在过去的38年该指标为11.6%。该对比表明我们缺乏有竞争力的、能够创造价值的企业。

在此背景下，刘俏对中国步入2.0时代后，如何推动伟大企业的诞生进行了内外两个维度的探讨。

外因来看，要从制度层面重塑中国经济的微观基础，切实建立市场为导向的制度基础设施，包括提高金融中介效率，改革金融体系，为企业减负等。企业层面则需要提高全要素生产力，目前中国该指标只有美国的20%，成长空间巨大。“企业的最终发展要转移到提高全要素生产力方面，全要素生产力的提高最终会反映到投资收益率上，这一点是企业未来竞争的一个最重要的核心优势。”刘俏说。

在创新方面，刘俏表示，任何一个历史阶段，创新无外乎以客户体验为导向、以效率为驱动、以技术为基础和以科学为基础四种。目前国内的创新往往过度聚焦“互联网+”和“+互联网”，忽略了原形态的创新分类方式。在2.0时代，企业需要注重以技术和科学为基础的创新，增加研发投入，夯实专利基础。

谈及2.0时代的行业机遇和商业模式，刘俏表示，未来的增长率或者产业结构增长点的分布会与1.0时代截然不同。到2030年，会有众多优秀企业从医疗健康、文化旅游、大文化、新能源，新金融、智能制造等行业崛起。未来中国经济结构的变化以及消费者的变化所带来的对某些产品服务的刚性需求，很可能推动颠覆性技术和产业的出现。