06月09日讯

从工信部获悉，2017年1-4月，全国造纸行业累计主营业务收入3007.1亿元，同比增长15%；累计利润总额197.4亿元，同比增长84.7%。1-4月，机制纸及纸板累计生产量为4128万吨，同比增长4.6%。4月当月，机制纸及纸板生产量为1095.4万吨，同比增长4.3%。

申万宏源表示，业绩高增长持续确定性强，等待高增长+低估值被市场认可，首推业绩稳定性强的龙头纸企。箱板瓦楞提价持续，山鹰纸业有补涨空间。纸种格局逐渐分化，箱板瓦楞纸前期跌幅大，目前伴随废纸价格持续企稳回升，5月开始下游啤酒和饮料厂备货旺季。如山鹰纸业银杉系列从年初4800元/吨最低跌至4000元，目前反弹至4400元左右。受益箱板瓦楞板块近期盈利恢复，港股玖龙理文表现良好，A股箱板瓦楞纸企具有补涨空间，二季度截至目前订单表现优秀。双胶纸和白卡纸近一月均无涨幅，白卡纸厂实施限产保价，但经销商草根调研压力较大，部分出现价格倒挂，5月进入淡季后整体压力较大，预计后续出现部分回调概率更大；环保趋严带来小产能淘汰不可逆，龙头企业严格控制新产能投放，推动行业景气度维持向上，造纸板块17年有望迎来持续业绩验证的投资机会，申万宏源认为核心纸企在二季度持续高增长确定性高，也相应上调了龙头企业17-18年盈利预测，首推龙头防守反击。

申万宏源重点推荐A股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（一季度利润4.33亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，17Q1亦超预期；包装16年起扭亏为盈；定增完成后三费持续改善；内生高增长和外延整合可期，17-18年保守预计净利12.5亿和15.5亿，相较港股龙头具有补涨空间）、晨鸣纸业（浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，纸种结构丰富盈利强；融资租赁290亿规模盈利稳定，预计17-18年归母净利26.50亿和30.05亿）、太阳纸业（17Q1实现净利4.4亿略超预期，17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲；18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元）。