11月11日讯

利尔化学（002258）：国内草铵膦龙头有望厚积薄发

来源： 国泰君安

首次覆盖给予“增持”评级，目标价14.7元：国内百草枯水剂禁用带来需求缺口，利尔化学作为国内草铵膦新龙头，有望充分受益于草铵膦需求的快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.34/0.43/0.52元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价14.7元，对应PE43倍。

草铵膦有望受益于百草枯水剂国内禁用：百草枯是全球第二大灭生性除草剂，全球需求6-7万吨（折百数据），国内需求占比超过20%，约有1万多吨市场。2016年7月1日起百草枯水剂停止在国内销售和使用，目前百草枯水溶性颗粒剂、胶剂等剂型使用效果不佳，无法填补百草枯水剂禁用后空白，需要由其他除草剂进行替代，这为草铵膦带来新的市场机遇。

利尔化学草铵膦业务有望厚积薄发：国内草铵膦加速产业化，打破了拜耳全球垄断格局，全球产能增长及价格松动推动草铵膦需求增长，也为承接国内百草枯水剂市场做好准备。利尔化学2008年开始草铵膦项目研发，经过多年技术攻关解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，掌握了草铵膦合成关键技术，并不断提升工艺水平降低制造成本。公司目前已有草铵膦产能3000吨，后续产能仍将快速扩张，有望成为全球草铵膦龙头，草铵膦项目成功也将驱动公司业绩高速成长。

风险提示：草铵膦产能释放不达预期；氯代吡啶类产品景气下滑。