【5大券商周五看好6板块33股】银行：资产质量压力持续荐3股。

银行：资产质量压力持续 荐3股

2015年前3季度16家上市银行净利润同比增2.1%，呈逐季下滑趋势，我们认为在年内多次降息和资产质量的压力下，15年全年净利润增速将降至1.8%(原预测2.2%)。四季度稳增长政策发力带动信贷投放规模加快，生息资产增速继续反弹，部分对冲息差持续下行对利息收入的负面影响，手续费收入增速4季度小幅回落，资产质量问题短期难有缓解，银行核销和拨备力度的加大使净利润增速整体延续下行趋势。除我们无法覆盖的平安外，股份制银行中净利润增速较快的有浦发(+8%YoY)、兴业(+7%YoY)、招商(+5%YoY)和华夏(+5%YoY)，而其余股份制银行均将维持在5%以下的小个位数增长。城商行整体增长较快且稳，增速较快的为南京(+25%YoY)。大行的净利润增速基本维持在0增长附近，我们认为16年大行净利润增速或将面临负增长压力。

生息资产增速延续反弹趋势，以量补价持续。

4季度货币政策延续了今年下半年以来的宽松趋势，稳增长政策发力带动项目投资增加使银行4季度信贷投放力度加大，从已披露业绩快报的上市银行的情况来看，大部分总资产规模环比增速均较3季度有明显提升，我们预计上市银行生息资产在4季度有明显增长，15年全年生息资产增速至13%(vs2014年11%)。负债端，股票市场低迷带动的资金回流以及项目投资增加带来的存款派生使行业4季度的存款表现良好，预计全年存款增速达到11%，明显好于去年水平(2014年8%).

息差方面，15年以来的多次降息对银行的负面影响仍将持续，但资金面较为宽松的环境将使同业市场利差部分对冲存贷利差的下行，我们预计4季度息差环比小幅下降3-5bps，全年息差较14年下降13-15BP.

手续费收入增速整体小幅回落，大行增速反弹持续。

16家上市银行前三季度手续费净收入同比增长16%，增速较2季度末继续抬升2个百分点。从今年前三季度的情况来看，资本市场相关业务对于银行手续费收入的贡献比重较大，而这部分收入在下半年受股市回落影响将明显减少，进入4季度，我们预计上市银行整体15年手续费收入增速将从3季度末的16%小幅回落至15%，其中随着收费标准调降影响边际减弱，大行的手续费收入有望继续回暖至7%(前3季度6%)，股份制和城商行增速有所回落，但全年仍维持在34%和50%左右的高水平。

收入成本比持续下降，加大成本管控应对下行压力。

15年以来我们估算银行的成本收入平均较14年同期下降了1.4个百分点，是银行利润保持增长的重要因子。在经济下行周期中，银行普遍加大了对于成本的管控力度，银行通过降低平均薪酬涨幅、增加网络、手机、电子机具对于人工的替代、拓展社区、小微网点等方式控制成本，取得良好成果，15年前三季度营业总成本较14年同期下降了1.1个百分点，我们预计全年上市银行成本收入比将同比下降1个百分点。

不良生成回升，拨备核销力度加大。

2015年3季度上市银行不良率环比增加7BP 至1.53%，3季度单季不良生成率年化后120BP，环比下降20BP，我们认为单季不良生成率的小幅下降更多可能是季节性及信贷环境回暖的因素，考虑到企业经营状况未见明显转好，4季度不良生成率可能会出现小幅回升。4季度一般是银行集中核销和计提拨备的时点，面对不良余额的持续攀升，我们认为上市银行在4季度的拨备计提及核销力度将有所加强，已披露业绩快报的银行中中信/ 兴业/ 南京的不良率环比仅小幅增长或出现下降(+1BP/-11BP/-12BP，QoQ)，不良资产处置明显提速，预计以上银行16年的资产质量包袱将明显减轻。我们估算15年上市银行核销后不良率继续上升至1.57%(+5BP，QoQ)，信用成本维持高位(1.1%)，与三季度基本持平。

投资建议。

近来随着银行票据业务风险的逐步暴露和市场下跌所造成的对于银行资金入市风险的担忧将对银行板块造成一定负面影响，但我们认为对于银行来说整体风险仍然可控，节前资金面的宽松也减少了短期发生流动性危机的概率。板块目前对应2016年PB0.8x，我们认为短期板块走势更多将受到市场情绪影响，市场避险情绪的提升仍使板块具有防御性配置价值，近期板块催化剂包括：1)不良资产证券化重启；2)收购券商牌照获批；3)高估值业务板块分拆。个股方面，我们推荐板块中盈利稳定、资产压力相对较小的南京、北京、兴业。平安证券

公用事业：环境监测驶入快车道 荐3股

1月l25日，中国PPP百人沙龙首届高峰论坛在北京举行。财政部 PPP中心副主任焦小平称：“PPP 是一种牵引性的改革措施，我们要坚定改革理念，建立一个好的PPP 市场，要采用新的更加透明可预期的方式推出第三批示范项目，发挥信息平台服务和监管的作用。”受政策鼓励，各大金融机构正加快布局：中国建设银行正与中国建筑股份有限公司共建PPP 基金，平安集团就PPP 将申请成立产业基金管理公司。

1月26日，习近平在中央财经领导小组第十二次会议上指出，推动长江经济带发展，把生态环境保护摆上优先地位，涉及长江的一切经济活动都要以不破坏生态环境为前提，共抓大保护，不搞大开发。建立硬约束，长江生态环境只能优化、不能恶化。推进要有力，必须加强领导、统筹规划、整体推动，提升发展质量和效益。

点评：PPP模式势头强劲。

PPP项目中，环保占的比重较大。中国PPP 百人沙龙首届高峰论坛对第三批PPP 示范项目提出了更高的要求，财政部作为PPP 深化改革的牵头单位着力推动PPP 三大支柱建设。我们认为，从政策支持到投融资的资金保证使得PPP 在2016年开年保持强劲势头。

政策持续导向长江经济带环保工作。

据环保部称1月5日习近平召开了推动长江经济带发展座谈会，1个月内中央就推动长江经济带发展接连召开两次会议，加上即将出台的《长江经济带生态环境保护规划》，共同的主题词是生态环境。本次会议首次提出以不破坏生态环境为前提进行经济活动，我们认为环保行业借助政策之力将实现新一轮的发展。

环保监测行业领政策红包，硬性约束拓宽市场容量。

预防和治理的大前提是精准的监测。实现长江经济带绿色环保低碳的硬性发展要求，前提是我们的环保监测工作要精准、到位，而我国环境监测在监测点、设备和技术上仍有很大提升空间。去年年底，国家上收环保监测权，并严令禁止检测数据弄虚作假，开出多张罚单；16年以来“互联网+绿色生态”方案又进入实施期。我们判断：环境监测板块是16年最值得投资的方向之一。重点关注：聚光科技、先河环保、雪迪龙。

3. 环保监测行业频领政策红包。

保证第三批PPP 项目更透明地进行，实现长江经济带绿色环保低碳的发展要求，“建立硬约束，长江生态环境只能优化、不能恶化。”首先要保证的都是环保监测工作的落实到位。直接推动长江经济带的环保工作，加之明确提出推进的力度，硬性约束直接加大对监测设备的需求，同时推动监测网络建设和监测预警制度的完善，为环保监测行业带来大的市场容量。2015年以来多个政策直接利好环保监测行业，而我国环境监测在监测点、设备和技术上仍有很大提升空间。关注：雪迪龙、聚光科技、先河环保。东北证券