美联储从上周开始，对今年的经济发展做了压力测试。在这次压力测试中包含了，最恶劣的模拟情境——全球进入严重衰退，企业财务压力剧增，美国短期国债利率降至负值，美国失业率翻倍至10%，相当于金融危机后水平。

美联储从上周开始，对今年的经济发展做了压力测试。在这次压力测试中包含了，最恶劣的模拟情境——全球进入严重衰退，企业财务压力剧增，美国短期国债利率降至负值，美国失业率翻倍至10%，相当于金融危机后水平。

美联储这次压力测试的内容涵盖了许多极端恶劣情况，如全球经济严重衰退、美国短期国债收益率降至负收益、失业率翻倍等。从美联储的这次压力测试内容来看，美联储已经做好了最糟糕的打算。

自去年12月份美联储开启加息路径后，全球经济局势瞬间恶化。新兴市场资本外流、油价进一步下跌、全球贸易加速萎缩(波罗地海干散货运价指数已经接近300，即将跌破300)。种种迹象都表明全球经济未来不甚乐观。对此，无论是美国国内还是国际社会都把矛头指向了美联储的加息。不过，美联储对此并未作出任何回应。

分析这次美联储的压力测试可以看出，美联储所假设的未来经济环境条件都是非常负面的，而且，这种负面效果基本就是配合加息所做的模拟。如果美联储真的有意停止加息甚至转入新一轮宽松政策的话，那压力测试的内容就该发生改变。因为美联储目前面对的两难问题是，加息牺牲经济与不加息(甚至施行新的宽松政策)引发新的资产泡沫危机。

从美联储这次的压力测试内容来看，显然，美联储没有考虑后者。因为如果美联储有考虑过停止加息或施行新的宽松政策的话，那压力测试内容至少应该包含，美联储资产负债表规模进一步扩大、债务比例超过110%遭降级、财务杠杆放大、流动性过剩等内容。然而，事实是，美联储设定的模拟内容都是以加息所产生的结果作为前提。由此逆向推测，美联储已经真正做好了“壮士断腕”的加息准备。

其实，笔者此前曾在“当心美联储扮猪吃老虎”一文中就指出，美联储自身财务杠杆就已达78:1，资产负债表规模已经创历史记录(达4.5万亿美元，其中仅海外债务就高达10万亿美元)。美国负债率高达102%。此外，美国国内抵押贷款市场规模更是扩大到了555万亿美元，企业债务规模也创下了7万亿美元的历史记录(2007年才3.5万亿美元)。在此情况下，即使美联储想继续实施宽松政策，调整空间也所剩无几。国际三大评级机构对美国主权债务的容忍度是负债率110%，一旦超过这个底线，将取消美国主权债务三A评级。而且，美联储加息也是考虑到了将面对的经济负面效应。美联储加息固然收紧了国内市场流动性，但是，未来却能通过外部输入流动性补充流动性缺口问题。目前，新兴市场都出现了资本外流的趋势，而从新兴市场流出的资金选择的大部分就是美国。新兴市场自身更是为了维持美元储备，开始抢购市场上美元资产。部分非洲国家如尼日利亚、安哥拉、埃塞俄比亚等国已经开始实施资本管制。美联储加息的同时也引发了全球美元荒。而美元荒可以为美国带来外部投资，补充国内市场流动性，这也是美联储在制定政策时所考虑到的对冲国内经济负面影响的因素。

所以，这次美联储是铁了心要把加息贯彻到底。在美联储的假设情景中根本看不到停止加息的情况，更不用谈实施新的宽松政策。此前，美联储前主席伯南克曾在公开场合发表讲话称，自己在构建QE救市模型时根本没想到宽松政策持续时间会有那么久。伯南克很清楚，宽松政策持续时间越长，新的资产泡沫和金融危机就将诞生。因此，即使美国的经济数据接连走低相信也很难改变美联储的决定，因为谁都不想成为第二个格林斯潘。