要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点；自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：1月12日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水230元/吨-贴水150元/吨，平水铜成交价格34820元/吨-34940元/吨，升水铜成交价格34880元/吨-35000元/吨。今日早间期铜维持低位整理，持货商维稳昨日贴水水平报价，无意过度放开贴水报价，但成交寥寥，第二交易时段隔月价差收窄至百元附近，市场已难觅低价贴水货源，供需拉锯状态持续，今日接货者仍限于中间商换货，交割前市场报价依然紧随隔月价差变动。

铝：1月19日讯：沪铝当月宽幅震荡于10725元/吨，隔月对当月价差由昨日贴水20元/吨拉升为升水15元/吨附近。华南现货成交10780-10790元/吨，对华东地区升水40-50元/吨。华南库存略有减少，上游持货商维持积极出货意愿，下游备货意愿略有回升，成交较昨日稍有回升。

5、要闻：

l 1月19日消息，中国央行公开市场今日将进行800亿元7天期逆回购操作、750亿元28天期逆回购操作。另外，公开市场今日有800亿元7天期逆回购到期。央行今日向市场注入750亿元流动性。1月19日消息，外媒报道称，央行今日就MLF(中期借贷便利)操作向部分银行询量。1月15日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对9家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。智利矿业部长奥罗拉威廉姆斯今天在新闻发布会上表示，2016-2017年铜的价格将继续下跌，2018年会止跌回升。威廉姆斯指出，“智利铜业委员会(COCHILCO)预测2016年铜的价格大约在每磅2.15美元，比其2015年9月报告中的预测价格下跌了35美分。而2017年，铜价格将稳定在每磅2.2美元。”她表示，这一价格水平将导致减产，不过这也可能意味着未来两年内会止跌回升。她进一步解释称，智利铜业委员会调低铜价预测是基于中国2016年铜需求量涨幅为3%，只是近5年来增幅的一半。与此同时，美国铜需求增长1.5%，印度6.5%。综合来看，2016年全球铜需求量将增长2.3%，2017年为2.6%。l 悉尼AME集团大宗商品咨询主管Michael Dixon表示，“我们认为现在已经是大宗商品价格的底部，因为开发地区的投资已经失败，全球金融机构不愿放贷给新供应，预计全球经济活动将会上升，以目前来看，不久将会迎来期价的反弹。l 阿曼石油部长今日表示，阿曼准备好了减产5%-10%，且每个人都应该这么做。他称，阿曼准备好做一切能稳定油市的事情，阿曼目前的原油产量接近100万桶/日。l 2016年1月18日，五矿资源称，该公司已经从Las Bambas铜矿向中国发运首船铜精矿，总量为10,000吨。Las Bambas寿命为20年，投产后前5年年产40万吨铜，成为全球三大铜矿之一。2016年矿供应依旧保持充足。l 伊朗制裁解除NALCO拟重启铝冶炼厂项目l 2015年海湾地区5大原铝生产商阿联酋全球铝业公司(阿拉伯)，巴林铝业(巴林)，沙特阿拉伯矿业公司(沙特阿拉伯)，卡塔尔铝业(卡塔尔)及索哈尔铝业(阿曼)共生产了5,274,729吨原铝，与2014年相比提高了7%。l 国家电网公司2016年工作会议表示，2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。l 国电投原副总出任中铝总经理，为两央企重组加温。l 智利国家铜业委员会(Cochilco)周三在一份报告中成，预计未来10年，智利铜矿产商的能源需求将大幅增加53%，因该国老旧铜矿的矿石品位下滑。Cochilco的副总裁SergioHernandez称，”数个因素将导致未来10年，智利铜矿行业的能源需求大幅增加，这正是业者所面临的问题。“”这些因素包括，矿场日益老旧，采掘的岩石硬度增加，而矿石含铜量却在下滑。

l 引入战略投资者发挥混合所有制优势，中铝公司对于今年实现扭亏仍然较为乐观，官方曾多次公开表示2015年公司通过推行加、减、除等系列改革措施，推进降本增效，坚定实现扭亏的目标不动摇。l 贸易公司丸红商事(Marubeni)周五称，12月底日本三大港口铝库存为393,600吨，较前月下降1.8%。

小结

亚投行以美元放贷，大国博弈利益格局重新划分找到新的平衡，一带一路有望实现新的突破，美好的预期对冲了先前悲观的情调，股市反弹，商品回暖，但是这都是短期无法证实和证伪的问题，因此表现为多头内心还空虚的，空头开始恐惧撤退，反应到盘面上一波反弹，是否可持续还有待观察。

铜：震荡，铜增仓回，现在行情还处于试探期，谨慎为妙，勿追高。铜供需平衡表趋于过剩已经得到市场的认可，中国需求放缓一直是打压价格的主要因素之一。年末铜进口的大幅增加并不能说明中国需求的复苏，从铜进口盈亏数据上看，12月进口有利可图。

铝：震荡，技术面上，沪铝现在还处在积攒能量期，能否借亚投行走出震荡期有待观察，料短期延续震荡行情。关注商储对现货市场的影响，以及对期价的影响。货源减少预期提高，关注现货市场升贴水情况。长期上来，由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，但下游需求段没有得到明显改善，但边际改善加强，铝市也走不出大牛市，综合来看是个慢牛格局，因此长期看好铝价走势。