【汇率战争！打击人民币空头 央行再次祭起“屠刀”】17日，央行下发《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》(下称“《通知》”)，将自1月25日起，对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存准备金率。（中国基金报）

央行针对离岸人民币市场祭出“大招”。17日，央行下发《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》(下称“《通知》”)，将自1月25日起，对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存准备金率。

《通知》表示，境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行现行法定存款准备金率；港澳人民币业务清算行(具体指中国银行(香港)和中国银行澳门分行)存放中国人民银行深圳市和珠海市中心支行清算账户人民币存款、其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款参照执行。

境内代理行首次代交存的存款基数为2015年末境外人民币业务参加行在境内代理行开立全部账户中的人民币存款余额，央行将根据宏观审慎原则，按季评估和调整交存基数。

解读如下

“大招”一出，市场普遍的反应是，央行将通过收紧离岸人民币的货币创造，提高离岸人民币利率，达到“暴打”空头的目的。

“央妈这一招可谓重磅，是向在市场表明打击空头的强大实力与信心。”一分析人士点评称。

不过，不能忽视的是，当离岸人民币利率因此再次飙升并维持在高位后，境内外利差将进一步扩大，这或将导致跨境套利更加疯狂，考验央妈管控跨境套利能力的时候再次来临。

这个通知意味着什么？很多人表示没有看懂。其实，这是减少离岸市场中人民币的供应量，降低做空人民币的压力，有利于稳定离岸人民币汇率。

目前大型金融机构的法定存款准备金率为17%。如果一家大型银行手里有1亿人民币，则其中的17%将被央行收走，这样在离岸市场中做空人民币的时候，空方可以调动的弹药就明显减少了。

此举将进一步增加做空离岸人民币的成本。一位外汇交易员指出，“总的来说，这会减少CNH流动性，CNH利率的波动率会增加。空头的成本也会增加。 ”央行相关文件则指出，这是为了防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营。

当流动性收紧后，短端利率的高企或将会随之而来。平安证券固定收益部副总经理石磊对证券时报记者表示，目前约九成的境外人民币资金会回流至境内金融机构存放，因为这样境外参加行可从中获得一些利息收入，该政策一出，标志着离岸人民币的基础货币将受到央行直接管理，并抬高市场借入离岸人民币的成本，打击人民币空头。

不过，对于央行此政策是否真的与保汇率有关，市场并非有一致看法。兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委称，与外币流入需要结汇才能完成境内货币的“发行”不同；境外人民币存放在境内，除非有严格的账户隔离，否则其自动就成为了增发的境内货币。按照现行规则，本来就需要将其视同为境内货币，缴纳存款准备金只是依照现行规定执行而已。

“该政策与市场所说的‘爆打空头稳汇率’似乎并无直接关系。在海外的人民币贬值预期下，此前人民币回流境内的规模过多，此次执行存款准备金率，有助于提高回流套利成本，避免离岸利率持续畸高。”鲁政委说。

国信证券首席宏观分析师董德志亦表示，境外人民币业务参加行存放在境内的人民币存款估算有大致1.3万亿，若按20%征收存款准备金，则会有2,000多亿的征收，对境内银行间流动性收紧存负面影响。此次针对的本币政策调整与境内机构一样对人民币存款一视同仁，但不能确定此举是否是为封杀境外人民币业务行利用人民币调出境外做空，对人民币汇率影响几何尚不可知。

受到近期人民币汇率剧烈波动的影响，央行近期出台多项政策收窄跨境资金流动的渠道，如暂停RQDII(人民币合格境内机构投资者)新增资金出海、暂停向境外参加行提供跨境融资、暂停个别外资行跨境人民币购售业务等。尽管如此，但一外资行人士对记者表示，一旦《通知》执行后导致离岸人民币利率飙升并维持高位，跨境套利将更加疯狂，目前贸易项下的跨境资金审查较为严格，但资本项下的跨境资金流动仍相对容易，届时央行需提前做好应对措施。