【摩根士丹利：风险厌恶情绪溢出下的交易策略】摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(1月15日)撰文给出了在风险厌恶情绪下如何交易外汇的策略。

1。风险因素积聚：人民币波动率上升、大宗商品价格下跌、全球制造业陷入衰退、美国经济数据反转风险上升。这些都令得风险资产价格承压。本行2016年“美元与债市”模型展望显著走软。做多经常帐盈余的那些货币，比如日元、欧元和瑞典克朗，仍是我们交易策略中的重要部分。

2。风险溢出和美元：我们仍看多美元表现，即便美国经济数据在未来几个月中走软。这不是美国就业数据第一次出现非季节性因素的强势表现，这种强势在未来几个月可能有所减弱。全球经济仍受到需求不足的影响，部分新兴经济体也面临去杠杆不确定性的影响，这已对于资产市场构成较大的拖累。

若世界其他地区经济增速放缓的问题蔓延至美国，则我们将看到美元的暂时性弱势。美元会从“微笑曲线”的右侧移向左侧。如果这种风险溢出存在，则我们将增加日元兑美元的多头仓位比重。

3。日元空头并未得到安慰：日元在走高，但日本主要贸易货币并未看到需求增长的信号。进口物价的下降令日本央行重新成为了投资者的关注焦点。日元空头希望日本央行进一步扩大开始。但在我们看来，有两点是重要的。其一，日本央行不再变得积极主动了，而是采取被动方式。其二、日本外汇储备的管理者从未管理过较大规模的货币对冲型外汇资产。现在，由于海外资产回报率下降，资金在回流日本。