【事件】

周末统计局公布的12月CPI同比增速较上月小幅上升0.1个百分点为1.6%，略高于市场1.5%的预期；12月PPI同比跌幅与上月持平为5.9%。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析指出，通胀回升主要受极端天气推动的蔬菜和鲜果价格上涨影响，或不具有持续性。而工业品继续大幅通缩，低基数效应并未带动同比跌幅有所收窄，12月PPI同比跌幅5.9%。

具体来看，极端天气因素推动鲜菜和鲜果价格上涨，推动食品价格短期回升。12月食品价格环比上涨1.5，较去年同期提高0.3个百分点。极端天气推动鲜菜价格环比继续大幅上涨13.7%，较去年同期提高2.4个百分点，或为食品价格攀升的主要动力。然而商务部高频数据显示，自12月中旬以来，蔬菜价格环比涨幅已经大幅放缓，菜价短期上涨或已经结束，未来食品价格环比增速或将出现回落。

此外，工业品通缩压力加剧。虽然去年12月大宗商品大幅下跌创造了低基数，但需求疲弱之下今年12月工业品环比继续大幅下跌，同比跌幅并未出现收窄。12月PPI环比下跌0.6%，跌幅与去年同期持平。大宗商品下跌加剧通缩压力，国际原油价格下跌带动石油和天然气开采业PPI环比跌幅扩大7.7个百分点至9.2%。随着稳增长政策加码带动需求回升，工业品通缩压力或有望减缓。

虽然通胀短期回升，但实体经济疲弱态势下宽松政策或将继续加码。虽然12月蔬菜价格继续推高通胀，而1月由于春节因素通胀可能再度走高，但这均属于短期因素，或不具有可持续性，需求总体疲弱态势下通胀将在短期冲击退出后重回弱势。而通胀的短期回升无碍宽松政策加码，由于工业品通缩加剧，稳增长压力持续加大，宽松政策需要继续加码。预计今年或仍将有1次降息。而资本流出压力之下，降准或将成为常态化，今年降准可能达到每季度2次左右。