【瑞银：A股最恐慌时期已经过去】昨日，瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，A股市场有无见底尚未可知，但最恐慌的时期已经过去。他称，熔断机制的存在很有必要，但设计需要更加合理，有非常重要的修改后才有可能再推出来，因此短期内比较难重见。

昨日，瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，A股市场有无见底尚未可知，但最恐慌的时期已经过去。他称，熔断机制的存在很有必要，但设计需要更加合理，有非常重要的修改后才有可能再推出来，因此短期内比较难重见。

在谈到熔断机制时，高挺表示，中国A股本身市场波动就很大，因此熔断机制修改时需要考虑到中国特色，5%和7%的门槛相比其他国家而言有点低，这样会导致熔断高频率地出现。

今年市场会高波动

高挺表示，2016年可能是一个比较艰难的转型年，所以整体的市场看得相对比较中性。高挺称，公司基本面偏弱，经济增长继续放缓，上市公司在20 15年可能还有3%到4%的业绩正增长，转向今年大约-1%左右的负增长。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛也认为，2016年，经济发展的外部环境不是特别乐观。从全球范围来说，普遍存在产能过剩，因此低增长、低通胀将持续。她预测美联储今年加息100个基点，可能给不同市场带来不同程度的调整，国际金融市场波动性、不确定性将增加。从国内方方面面来看，汪涛表示，今年我国经济受结构性和周期性因素的双重影响，预计下行压力继续加大。

在这些前提之下，高挺认为，A股的估值受到两方面的支撑：一方面是流动性。政策方面，货币政策会进一步降息、降准等等，不会较2015年有更多的放松，但是维持现在的流动性状况可能性比较高；第二个是政策的预期方面。高挺预期今年将是一个高波动的市场。

高挺同时表示，尽管经济大环境不佳，不过，仍有市场结构分化，投资者仍然有选择板块的空间。他指出，服务业对内地经济增长日益重要，占G D P的比例由2000年的约40%上升至2014年逾50%，当中医药、出境游、教育文化娱乐等大消费行业比重提升。另外，中国企业走出去，对外直接投资快速增长，意味着企业盈利受内地经济影响的程度有可能减少。

投资板块方面，高挺看好消费、医疗保健、信息技术板块，建议选择消费结构改变、股息收益率、财政刺激以及国企改革等投资主题。

汇率波动带来流动性风险

高挺表示，2016年以来A股这一轮市场波动，背后驱动因素有三：一是汇市大幅波动，二是对大股东减持的担心，三是注册制。

高挺解释，“汇市不确定性还在，但是企稳的概率很大。另外两个，证监会都有了一些说法，换了新的规定。减持还是受到限制，注册制也会保持未来市场有序推进，所以市场最恐慌的阶段大家已经看到了。”

在高挺看来，作为“十三五”的开局年，政府有非常大的动力去推动各项改革措施的落实，消息面上对受益于经济转型的相关板块有望形成推动。不过，他同时也提醒，去年大跌后股市风险偏好很难迅速回升，小盘股高估值也可能受到业绩不达预期的制约，因此市场总体上行空间可能较为有限。

高挺认为，汇率大幅波动带来的流动性风险将成为不时骚扰A股市场的一大风险。

在谈到熔断机制时，高挺表示，中国A股本身市场波动就很大，因此熔断机制修改时需要考虑到中国特色，5%和7%的门槛相比其他国家而言有点低，这样会导致熔断高频率地出现。

对于15分钟的暂停时间，高挺认为市场环境和投资者结构等因素使得15分钟是不是足够让市场情绪冷却下来，这还值得商榷。在他看来，熔断机制目前还需要一些修改和调整，预计未来2到3个月内较难重新推出。

H股或已见底

瑞银证券H股策略分析师陆文杰在会上表示，投资者担心小概率事件的时候，应该是市场恐慌情绪达到一个比较高的水平，市场或已接近底部。

他认为，M SC I中国指数今年底将由目前约54点升至65点，主要因为财政刺激周期已接近完结，新的增长动力仍未明朗，而且新的下行风险正在出现。他预料，中国消费业、国企改革可能带动新一轮H股增长，但在岸债券市场泡沫及人民币汇率波动是主要下行风险。

陆文杰表示，对港股后市表现不悲观，特别是“深港通”开通后有利南向交易，对港股应有正面帮助。

不过，他也指出，内地政策的不确定性若不消除，投资者对入市仍有戒心。