【CPI略升PPI通缩 降准降息可期】猪周期上涨结束，猪价继续高位回落，食品价格仅受天气影响，短期波动。PPI维持-5.9%低位，美元走强，大宗再次大跌。综合考虑物价、PMI和外汇占款下降，通缩压力加大，经济下行压力仍大，货币政策继续宽松，降准降息可期。（国泰君安）

事件：12月CPI同比1.6%，高于前值1.5%，也高于市场预期的1.5%；2015年1-12月CPI同比上涨1.4%。PPI同比-5.9%，连续46个月为负，与前值持平，低于市场预期-5.7%；2015年1-12月PPI同比下降5.2%。

点评：

1)核心观点：CPI略回升，PPI维持低位，货政宽松继续。12月CPI回升至1.6%，主要受降温雨雪天气影响，食品价格反弹。但PPI维持低位，美国劳工部数据显示，美国12月非农就业人口增长29.2万人，预期增长20万人，市场预期美联储加息步伐将加快，美元走强，大宗再次大跌，通缩压力加大。1月财新PMI低于预期，12月外汇储备创单月最大降幅，强改革宽货币一个不能少，降准降息可期。

2)食品价格连续2个月反弹。12月CPI环比上涨0.5%，高于前值0.5个百分点。12月食品类价格同比上涨2.7%，高于前值2.3%，环比上涨1.5%，高于前值1.5个百分点。猪肉同比上涨14.0%，贡献CPI约0.42个百分点，环比下跌0.5%，猪肉价格上涨周期后继续高位回落。鲜菜、肉禽及其制品、水产品和粮食价格同比分别上升11.8%、6.2%、2.5%和1.2%，鲜菜涨幅较大。蛋价、鲜果同比分别下跌11.1%和6.9%，跌幅较大。

3)非食品价格稳定。12月非食品价格同比上涨1.1%，与前值持平，环比持平，也与前值持平。烟酒及用品、医疗保健和个人用品、衣着、娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、居住价格分别上涨3.9%、2.5%、2.0%、1.3%、0.8%和0.8%；交通和通信价格下降1.3%；呈现“6升1降”态势。

4)12月PPI同比、环比维持大幅负增长，大宗再次大跌，工业企业利润承压。12月统计局和财新PMI依然双双低于荣枯线，生产资料价格同比下降7.6%。其中，采掘工业价格下降19.7%，原材料工业价格下降10.3%，加工工业下降5.4%。另外，生活资料价格同比下降0.4%。主要工业行业价格跌幅继续维持高位，石油和天然气开采、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属矿采选业价格同比跌幅前三。

5)货币继续宽松，降准降息可期。猪周期上涨结束，猪价继续高位回落，食品价格仅受天气影响，短期波动。PPI维持-5.9%低位，美元走强，大宗再次大跌。综合考虑物价、PMI和外汇占款下降，通缩压力加大，经济下行压力仍大，货币政策继续宽松，降准降息可期。