【多重利空袭击 沪指暴跌7.04%】今年以来4个交易日，4次触发“熔断”，原因何在？富国基金等多家机构均表示，相比第一次熔断，昨日触发的核心原因在于人民币的阶梯式贬值，再加上注册制等因素进一步催化。

万万没想到，周二周三的反弹只是昙花一现。昨日，开盘13分钟即达5%熔断阈值，恢复交易后仅仅2分钟就被砸到7%熔断阈值，结束全天交易直至收盘集合竞价。截至终盘，上证指数收报3125点，暴跌236.84点，跌幅高达7.04%；深证成指收报10760.27点，暴跌964.61点，跌幅高达8.23%；中小板综暴跌8.27%；创业板指暴跌8.58%。两市成交金额合计1879.57亿元，创18个月地量。

盘面奇观

全天交易仅15分钟

央行三天投放资金1900亿元，没能让A股雄起。昨日沪指开盘暴跌52个点，随后一泻千里。短短13分钟，大盘触及5%熔断阈值；9点57分恢复交易后，恐慌盘夺路狂奔，仅仅2分钟便触及到7%熔断阈值，随后一直暂停交易至收盘。终盘集合竞价时，指数诡异反弹。虽然全天仅交易15分钟，两市成交额只有1879.57亿元，但如按交易时间比例计算，昨天两市理论上创下3.01万亿历史天量。

值得一提的是，昨天沪深300两次熔断时，跌幅分别为5.38%、7.21%，均超出5%和7%熔断阈值。上交所解释称，因沪深300指数由两个市场股票构成，指数合成计算和指数行情传输需要时间，同时交易系统完成暂停交易处理需要耗时，其间市场仍有部分交易。

进入2016年，股市可谓“很惨、很暴力”，投资者还没从周一的暴跌回过神来，昨天便再次遭到屠杀。4天4次“熔断”，155分钟市值蒸发6.66万亿。一不小心，A股创出8项纪录。

个股之殇

两市1685只股跌停

两市除可怜巴巴的35只股票收红外(且多为上市新股和复牌股)，其余个股纷纷靠拢跌停板，多达1685只股票跌停。无论是煤炭、钢铁等周期性蓝筹，还是锂电池、互联网、生物识别、网络安全等成长型题材，均被沉重的抛压硬生生砸到跌停板上，而跌幅最小的银行板块也达4.34%。

全球普跌

欧美市场继续下挫

全球股市一片惨绿，无一幸免。昨日，亚太股市纷纷暴挫，中国香港恒生指数暴跌3.09%，创2年半以来新低；中国台湾加权指数下跌1.73%；日经指数跌2.33%。新加坡、泰国、菲律宾、印度股市大跌2.18%~2.86%不等。

开盘不久的欧洲股市，同样遭遇抛售狂潮。截至北京时间昨天23点，英国富时100指数跌2%，德国DAX30指数跌2.43%，法国CAC40指数跌1.7%；美国道琼斯、纳斯达克及标普三大指数，分别下跌1.12%、1.79%和1.36%。

探因

多重利空袭击

A股再现断崖式下跌

今年以来4个交易日，4次触发“熔断”，原因何在？富国基金等多家机构均表示，相比第一次熔断，昨日触发的核心原因在于人民币的阶梯式贬值，再加上注册制等因素进一步催化。

“股市近期连续崩跌，主要受六大利空联合剿杀。”申万宏源首席分析师徐新杰认为，第一，人民币连续大幅贬值，人民币兑美元中间价跌至6.5646；2015年12月，中国外汇储备大降1079亿美元，创单月最大降幅。第二，全球股市持续重挫。第三，地缘政治紧张担忧再次升温。第四，上市公司限售股减持禁令到期，尽管证监会紧急出台减持新规，然而为时已晚。第五，两融余额连续三个交易日回落，没有新增资金进场，同时沪股通连续净流出。第六，A股估值偏高，在本轮暴跌前，中小板和创业板市盈率分别高达72倍、114倍。

纵深

“冷静期”形同虚设熔断存五大疏漏

为何被寄予厚望的“减震器”备受投资者诟病？西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁、浙江金融学院特聘教授钱向劲、重庆国泰君邦基金公司总经理赖艺蕾等人认为，因现行熔断机制存在一定疏漏，导致“冷静期”形同虚设、市场流动性差、跌停股多、交易时间大幅缩水等问题。因此，现行熔断机制的五大疏漏亟待修复。

疏漏

市场波动大熔断阈值过低档次少

从历史上看，A股市场波动一直较大，仅2015年沪深300指数单日涨跌幅在5%的交易日就有25次，以此推算，按现行熔断机制A股市场平均一个月要触发两次熔断。同时，5%和7%两档熔断阈值之间的间隔过窄。

建议：放宽熔断触发阈值设置，比如将第一档、第二档阈值分别降至7%、9%。也可在现有熔断阈值设置增加第三档阈值，将收市触发条件转移到第三档阈值上。

中场均缄默 “冷静期”形同虚设

从美国等境外发达资本市场的经验看，一旦市场触发熔断机制，市场在暂停交易的同时监管部门和上市公司都会对市场异动进行说明，平缓投资者情绪。但从周一和周四A股市场触发熔断之后的情况看，监管部门和上市公司都毫无动作，这只会加剧投资者的恐慌。

建议：要发挥熔断“冷静期”的作用，就要让股价波动较大的上市公司在此期间进行情况说明，强化“冷静期”的市场信息披露。同时，交易所、证监会等监管部门也应及时对市场流言予以证明或澄清，消除投资者的恐慌。

空头可操作期指熔断设置不合理

按现行熔断机制，当沪深300指数尚未触发熔断时，股指期货市场就可能已熔断，这客观上加大了空头通过期指操纵指数的可能性。

建议：放宽股指期货市场的熔断幅度限制，至少要达到和二级市场熔断阈值相当的程度。同时，股指期货合约的标的不仅是沪深300指数，因此仅用沪深300指数作为股指期货的熔断基准指数并不合适。

覆盖面偏窄空头做空成本降低

沪深300指数成分股并不能完全反映A股市场的规模，但资金只要对沪深300指数施加影响，便可能导致A股市场另外2500余家上市公司因熔断而无法交易，空头只需相对较低的资金成本就可将多数个股逼入跌停。

建议：扩大熔断机制的基准指数范围，比如选择市场覆盖面更广的中证500指数，或者根据不同市场设置不同的熔断机制基准指数。

“熔断”抢戏涨跌停制度失去功效

国际资本市场主要采取设置熔断机制但不设置个股涨跌停板的交易规则，但A股却是既有指数熔断机制又有个股涨跌停板，同时熔断机制的阈值设置又低于涨跌停板的幅度，这实际上给大盘设置了7%的涨跌停板，客观上使个股涨跌停板失去功效，更麻烦的是，当指数跌幅达到7%时，很多尚未跌停的个股也会因为收市失去了交易资格。

建议：既然已有熔断机制，个股涨跌停板可以适时取消。同时放大熔断机制阈值，这才能最大限度兼顾市场流动性和避免市场失控。