人民银行调查统计司日前发布的《2015年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多投资”的居民占37.2%，较上季提高1.6个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为“基金及理财产品 ”、“债券”和“股票”，选择“基金及理财产品”的居民占33.0%。

人民银行调查统计司日前发布的《2015年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多投资”的居民占37.2%，较上季提高1.6个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为“基金及理财产品 ”、“债券”和“股票”，选择“基金及理财产品”的居民占33.0%。

东北证券分析师刘原撰文指出，2015年股市操作风险较高，社会资金对于中低风险的银行理财产品投资需求增加，促成了银行投资结构向理财产品倾斜。

“截至2015年上半年，国内银行理财规模已突破18.4万亿元。这个数据比2014年底的15万亿元增加了3.4万亿元，半年增速超过45%。2015年下半年虽然没有最新的官方数据披露，但据我们了解，年中股市大幅调整后，各类理财规模基本呈持续增长态势，到2015年底总规模有望达到22-23万亿元。”中金公司的姬江帆等分析员表示。

中信建投分析师杨荣、张明预计，今年全年银行理财规模可达22万亿元，但他同时指出，“下半年以来，受制于整体的”资产荒“，理财发行与收益率均呈现下行趋势。”

资产左右负债

姬江帆等人指出，银行理财负债端成本虽然黏性很大，下降缓慢，但本质上是由资产端决定。杨荣、张明在展望2016年的银行理财市场时也称，资产端决定负债端，即取决于银行获得资产的收益率与规模。

“展望2016年，虽然银行理财面临收益率下行及存款利率市场化的挤压，但由于”刚性兑付“没有被打破，收益率与流动性较存款仍有明显的优势。在”刚性兑付“前提下，规模扩张取决于理财相关资产获得能力。”杨荣、张明表示，据其调研，第三季度，银行理财资产端的风险偏好有所提高，类信贷资产、权益类资产比重比上半年有较明显的上升，二者合计约占30%左右。

中金公司的陈健恒等分析员指出，银行理财仍面临负债端成本下行较慢的问题，边际成本和收益倒挂，“如果存量高息资产逐步到期，还将进一步下调理财发行利率”。

光大银行资产管理部总经理张旭阳近日在接受媒体采访时指出，银行理财收益下降是正常现象，“投资者要习惯未来低收益回报”。“整个经济增长就这样一个速度，不可能要求投资收益回报超过经济增长速度。过去很多回报都是因为管制套利带来的无风险套利，这种机会会越来越少。”张旭阳指出，“未来老龄化带来的整体社会融资成本下移，但是资产稀缺，所以投资回报还是会向下走，走到什么程度要看经济周期波动。”信贷和权益类资产占比趋升

陈健恒等人指出，银行理财资金在普遍“缺资产”的情况下，加大了债券配置力度，无论是自己投资还是委外投资。刘原则指出，由于地方债被纳入抵押品范围，流动性增强，银行持有债券的成本下降，理财资金投资配置债券更加活跃。“新增理财产品主要投资信用债，利率债一般作为底仓配置。”刘原进一步指出，2015年高评级信用债收益率的大幅下行，就体现了银行理财放量配置债券的拉动效用。

“我们认为，在宏观经济环境没有大幅改善的情形下，企业利润增长的乏力与宽松的流动性依然是市场的主流组合，政府债务的置换与公司债利率的下行，仍将困扰银行的理财资产扩张能力。在债券端，信用债的利率下行对收益率拖累明显，降评级、加杠杆或增加交易频次，将成为主流模式，考虑到今年以来违约事件的增多，在供给规模和利率上不确定性加大。在非标方面，今年由于政府债务约束较大，非标资产供应较充足，2016年政府标债发行将提速，对非标有替代作用，预计非标仍不会成为银行配置的主流。”杨荣、张明表示。姬江帆等人也指出，“随着高息非标资产新增供给的减少，2016年理财还将面临较大规模的非标到期再配置压力。”据统计，截至2014年末，银行理财持有的非标资产为3.1万亿元，相比2014年6月末的3.6万亿元已经有所下降。

杨荣、张明预计，2016年类信贷与权益类资产在银行理财资产投向中的占比将继续提升，成为高收益率的支柱。经过“股灾”之后，银行对权益类结构化产品的设计更加保守，资产安全性有保障。但规模增速或受二级市场行情制约。银行业新获取的直投资格对理财资产将形成初步贡献，但量不会很大。