“同志，醒醒，股市涨了！”——2014年微信朋友圈里热门的一句话。2014年上证综指涨幅超过了50%，“涨”给股民带来亢奋和期待。而进入2015年，这句旁白依然适用。

“同志，醒醒，股市涨了！”——2014年微信朋友圈里热门的一句话。2014年上证综指涨幅超过了50%，“涨”给股民带来亢奋和期待。而进入2015年，这句旁白依然适用。

A股“漫漫熊途”终结

实际上，自2014年7月，来势汹汹的市场行情彻底终结了A股的“漫漫熊途”。无风险利率下降、风险偏好提升、房市调整使得来自居民理财、存款、房市、产业资本等各渠道的资金汹涌澎湃地流入股市，大牛市启动。

牛市行情启动最大的推动力，首先是沪港通开通。2014年11月17日，上海香港两地同时敲响锣声，沪港通在千呼万唤中落地。此前，A股市场长期处于存量博弈状态，而沪港通的开闸，则带了增量资金进入的预期。“活水”的到来，给“熊”了5年的A股注入了宝贵的信心。

还有就是降息的利好。2014年11月21日晚，央行宣布降息。后期券商为首的金融股持续暴涨。自从央行宣布降息后，短短两个月间沪深300指数涨幅已达43%，创出五年来的新高。降息意味资金成本降低，直接影响“宝宝军团”和银行理财的收益。近期余额宝7日年化收益率眼看要跌到4%，已经无法满足投资者胃口，大量资金跑步入场。

此外，在一系列改革措施落地后，人们对未来政治、经济等各方面的信心逐步增强，更是这轮牛市最本质的原因。

从2014年7月1日-2015年6月12日，上证综指从2050.38点涨到5166.35点，涨幅超150%。这段时间里，“大牛市论”“5000点不是梦”“对熊市的最后一战”“党给我智慧给我胆”“改革牛”“转型牛”“水牛”等口号此起彼伏。

面对持续上涨的股市，分析师奋力唱多，有人甚至喊出了卖房炒股的口号。突如其来的放量上攻不期而至，让股民欢呼，“猪在飞，大家都在追。”“一万点太久，只争朝夕。现在抓紧时间与猪共舞才是硬道理。”几乎一夜之间，微信朋友圈被“飞猪”刷屏。

郁闷已久的股民一扫头上的阴霾。曾经心灰意冷离去的人们纷纷重新开户。不少证券营业部挂出客满牌，“今天号已发完，请明天再来办理”。

牛市的喧嚣中，各种财富故事也不绝于耳。打新股，买基金，炒港股，一时间资本市场上充斥着“买买买”。

一家国有银行私人银行高级客户经理称，有一个客户将2000万元的定期存款质押，贷款1000万元去打新股，今年他中签了30多号，收益率在10%到20%之间，而质押贷款的利率在6%左右。还有踩准点的投资者，于2014年5月买入了400万元的基金，截至4月，赚了280万元，收益率高达70%。

在股市这个大舞台上，上演了一出出的资本盛宴，也诞生了很多个妖股。第一妖股非暴风科技莫属。自3月24日登陆创业板后，创纪录地在29个交易日连续一字涨停，从开盘价9.43元最高涨至327元，涨幅3467%。牛市从不缺乏故事，第一高价股的更迭更是牵动人心。2015年3月，全通教育一飞冲天，直上300元，其后安硕信息不声不响趁全通教育调整时登顶。

此时，本土投资者信心爆棚，外资也不甘寂寞，开始唱多中国股市。摩根士丹利甚至高调预测，中国股市会出现“超牛”行情，未来18个月将翻番。

在投资机构看来，A股持续走强得到资金面和政策面的支撑。一方面，时隔两年半后央行突然宣布降息，庞大的储蓄资金开始寻找能产生更多收益的渠道。另一方面，从国企改革到土地流转，从自贸区到“一带一路”，全面深化改革措施接踵而至，为喜欢“讲故事”的A股提供了源源不断的话题。

“卖房炒股！”随着股市频频创出新高和天量，诸类口号开始在网络中流传。这一幕在2007年的“超级大牛市”中似曾相识。

整体经济形势难言乐观

对于此轮牛市的启动，很多人都感到了迷惑，因为2014年出现了一个奇特现象：经济增速往下走，竟然股市往上走。从A股的实际情况来看，经济数据的好坏对股市的影响似乎不大。

1月对于全年市场走势起到了一个引领全局的作用。但从

宏观上看，无论是国内还是国际的整体经济形势都难言乐观。

从GDP增长角度看，经济继续下滑是个不争的事实，2015年难言是底。即便从乐观的角度来看，中国经济基本面改善的因素已经反映在股价上涨中，如经济最坏(下滑最快)的时候已经过去；淘汰落后产能初见成效，ROE增长率见底；大宗商品价格下降对中游行业利润率的提升；2014年12月房地产销售的大幅回升等等。

国际形势也难言乐观。进入今年以来，希腊债务危机再次显现。希腊激进左翼联盟党1月在大选中胜出，主张结束紧缩措施、对严苛的救助协议进行重新谈判，在赢得国内民众多数支持的同时，也导致新政府与国际债权人之间的矛盾激化。希腊违约和全民公投，将各种矛盾同时推到前台。

监管层关注隐形风险

国内资本市场上存在的隐形风险也受到监管层的关注。

在1月19日大跌之前，中国股市在去年一路高歌猛进。2014年11月、12月这两个月A股出现了加速上涨，而驱动力恰恰就是两融的杠杆驱动。

数据显示，截至1月29日，沪深两市融资余额已达11302亿元，而两融余额亦达11366亿元，两个数值均为两融历史单日最高值。

为对两融业务进行规范，抑制非理性的炒作，证监会1月16日明确表示，中信证券、海通证券和国泰君安因两融业务违规，被暂停新开两融信用账户3个月。除上述3家券商外，包括招商证券在内9家券商也因相关违规问题被责令限期整改和警示。

证监会对券商两融业务进行规范的同时，银监会也在控制银行资金通过伞型信托入市。

28日晚间，证监会表示将启动券商两融的第二轮现场检查。银监会也对银行加强信贷管理，严控流向股市。

杠杆过高催生风险，需要修正、预防，这也是监管层想解决的问题焦点。在警示无效的情况下，证、银、保三大部门合力加码监管、防范杠杆风险成为必然。

牛市的喧嚣淹没了周遭的一切。然而发热的头脑需要退烧，疯狂的A股也需要适当降温。或许正如诸多市场人士所预判，未来的A股将由“快牛”甚至“疯牛”，逐步转向一波更稳健的“慢牛”。