【人脸识别8只概念股价值解析】御银股份：订单饱满，互联网金融业务稳步推进。

御银股份：订单饱满，互联网金融业务稳步推进

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-10-21

投资要点：

业绩同比下滑。2015年前三季度公司营业收入8.13亿元，同比增长18.60%，归属于上市公司股东净利润为6131万元，同比下降48.51%。扣非后归母净利润为6730万元，同比减少27.32%；第三季度单季度公司实现营收2.95亿元，同比增长20.79%，归属于上市公司股东净利润为621.39万元，同比减少86.53%，扣非后归母净利润为1005万元，同比下降51.08%。营业收入的稳定增长主要是因为公司ATM 机具订单的稳定增长。净利润同比下滑的原因包括：(1)去年同期公司子公司御新软件出售星河生物股票获得较大的投资收益，导致今年该项目同比减少3342万元，降幅达107.54%；(2)公司产品价格的下降导致公司整体毛利率大幅下滑。

机具订单饱满，未来驱动因素较为明确。前三季度，公司依靠技术和渠道优势，不断收获银行机具大单。在上半年公司获得的建行3.36亿元的一体机(国产)采购项目的基础上，公司在第三季度收到建行第四批采购订单，订单金额1.50亿元，整个建行项目在第三季度的收入确认额为1.08亿元。同时，公司中标了工行240台的存取款一体机项目。我们认为，未来公司机具的销量仍将保持稳定的增长，主要受益于：(1)国产化替代，出于自主可控考虑，银行IT 的采购逐步向国内厂商倾斜；(2)新旧设备的更替以及银行网点运营成本的上升，推动机具的采购需求上升；(3)渠道下沉，城商行和村镇银行开始成为银行机具采购增速较为明显的市场。

互联网金融业务稳步推进。自去年公司成立广州御银信息以来，互联网金融业务稳步推进。2015年6月，公司拟以自有资金不超过人民币8亿元参与发起设立花城银行，用于不断拓展公司多渠道的金融业务，建立全方位互联网金融生态体系。2015年9月30日，公司向前海股权交易中心注资2亿元，股权占比7.64%，基于此，公司整合自身资源为中小微企业提供综合性金融服务。我们认为公司在互联网金融业务方面具有明显的优势：(1)依靠金融机具的销售渠道优势，公司积累了国内大部分的银行客户，资产端潜在资源丰富。(2)公司在互联网金融平台开发方面具有一定技术优势；(3)公司具备充足的产业并购资金，潜在的外延拓展有望加快互联网金融的业务布局。从中长期来看，我们认为互联网金融业务有望成为公司重要的盈利增长点。

盈利预测与投资建议。虽然短期内公司业绩可能会受到产品价格下降带来的负面影响，但我们仍看好公司在国内ATM 市场的地位优势，订单快速落地的节奏有望继续保持。同时，我们也非常看好公司互联网业务的布局，其有望成为公司中长期重要的盈利驱动力。我们预计公司2015年至2017年的EPS为0.22元、0.27元、0.33元，未来三年的年均复合增速为23.92%。6个月的目标价为15.40元，对应2016年的PE 为57倍，维持“买入”评级。

主要不确定性：ATM 订单低于预期的风险；产品价格下降的风险；互联网金融业务的推进速度低于预期的风险。

欧比特：“人脸识别”+“卫星式芯片”双轮驱动，开启千亿市场蓝海

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-12-10

投资要点

国内航空航天控制芯片龙头，收购铂亚信息，“人脸识别”+“卫星式芯片”、“内生+外延”打造软硬件一体化的卫星式大数据专家，受益于北斗国防，为建立智慧城市打下基础。公司在国家产业政策导向的大背景下，夯实航空航天控制芯片领先地位的同时，积极布局卫星互联网、直升机和人脸识别安防领域，这将给整个通信服务产业链带来深刻变革。该项产业链将对农业、工业、安防、军用、金融和民用等提供全方位的检测。未来以此建立起来的大数据网络，有望获得爆发式增长。

IC设计冰点已经打破，催化剂作用下迎来爆发式增长。IC设计执掌IC产业增速最快环节，CAGR=29%。

预计2015年IC产业销售额达到3610亿元，增长率为25%，其中IC设计在2014年销售额达1047亿元，从2004年至今复合增长率为29%，超过整个IC行业，预计2015年销售额为1630亿元，增速为30%。同时，IC设计销售额占整个行业的比重逐渐增加，最近两年的比重已经突破30%，预计未来五年仍是IC设计高速发展的黄金时期。同时，国产化替代是大势所趋，在国家大基金的杠杆作用下，我们认为IC设计是国产化的首发突破。11月5日，同方国芯定增预案幕资800亿，推向半导体芯片产业上下游，加码集成电路产业，体现了本届政府对发展科技创新的决心，我们认为此项举措将真正成为IC设计爆发的催化剂。

内生：布局微纳卫星大数据+飞行器市场，加快芯片国产化替代，打开成长空间。公司计划2015-2020年研制20余颗芯片式卫星，未来还将发射120颗卫星，其中70颗用于遥感卫星，20颗通讯卫星，30颗导航卫星，建立大数据系统。采用“自研+外协”双轨并行及“主计算机+备份计算机”双机备份的方式，开展试验用微纳卫星的研制工作，将有效带动公司的SOC芯片和SIP芯片的业绩增长。同时参股UrbanAeronautics，以担任董事的方式参与直升机的研发。美国军用直升机市场每增加1%的渗透率，将会增加超过5亿美元的市场，中美军用直升机若有10%的渗透率，则分别带来28亿美元、3.8亿美元的收入。我们认为公司在卫星式芯片研发方面的技术实力较强，再加上直升机所带来的附加值收入，未来3年，复合增长率不低于20%。

外延：收购铂亚信息，打造人脸识别安防领域的龙头，市场空间大。铂亚信息是国内少数掌握人脸识别技术的领先企业，具有一定的定价权，盈利能力较强，在安防人脸识别领域市场空间在50%以上，目前已经在广东、青海、还等、新疆等省份逐步建立人脸识别数据库。人脸识别、行为分析、图片分析能力是关键。

我们认为未来公司有望在人脸识别的基础上切入大数据、移动支付领域，并以此为智慧城市建设打下基础。

未来3年，复合增长率保持40%以上增速，在订单增加的情况下，2016年公司业绩将大幅超出预期。

投资建议：我们预计公司2015-2017年实现营业收入6.29、8.67和12.11亿元，同比增长256.37%、37.84%和39.68%；实现归属于母公司净利润9.80、14.10和19.60千万元，同比增长289.69%、44.39%和38.66%；对于2015-2017年EPS分别为0.42元、0.67元和0.96元。目标价60元，公司2016年138亿市值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1)股市系统性风险；2)政策不达预期风险；3)航空航天发展不达预期风险；4)业绩不达预期风险。

科大讯飞：依托核心技术，打造平台型公司

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-12-10

教育信息化支撑公司业绩持续高增长，为公司在线教育平台提供数据支持。根据我们测算全国教育云与教育信息系统建设市场规模达400-500亿。公司建设的安徽教育信息化示范工程被教育部定为样板工程上报国务院并向全国推广，当前公司正在建设的省级教育云平台就达8个，凭借公司教育评价、语音识别以及云平台软硬件优势，我们认为公司在全国教育信息化云平台与软件系统市场将能占绝大多数份额，预计市场份额会超过60%，支撑公司业绩高增长。

公司依托云平台获得的教学、考试、测验、日常练习等动态数据，为向学生提供与课堂教学同步的个性化在线教学服务提供大数据支持，助力公司打造开放式的在线教育平台。根据艾瑞咨询2014年《中国在线教育行业发展报告》的研究，预计2020年国内在线市场规模将达到3058亿，其中，面向中小学的在线教育市场规模将达到675亿空间巨大。

公司依托教育信息系统绝大多数的市场份额占据大量教育数据与用户的资源，打造国内最大的开放性K12教育平台。内容资源公司一方面通过教师分享，另一方面通过业务和股权合作的方式引入第三方教育资源以及新的商业模式。

语音识别与控制开始普及，公司优势明显将率先受益。公司与国内绝大多数电视厂商在智能电视语音识别领域展开了合作，电视语点解决方案在TCL、康佳、长虹、创维、海信、海尔等厂商近200个型号中预装，用户数超过1000万。凭借95%以上准确率的语音识别技术，以及全球首发的5-10米远场语音识别技术，公司牢牢占领了智能家居市场，份额达90%以上。

在车载领域公司与奔驰、宝马、丰田、上汽、一汽、奇瑞、江淮等厂商合作开发带有语音识别功能的中控系统及前装设备，已计划量产的车型就达20款。以14年智能电视销量2500万台，前装导航出货量180万，后装导航出货量700万，以70%渗透率每台单价100元计算，市场空间达23亿，更重要的是通过2B业务牢牢占据了1.3亿汽车以及2亿电视用户的终端的语音入口。公司正在积极通过产业链的整合为智能家居厂商提供一站式的软件或者系统方案，为车厂提供中控与导航的软硬件，从现有的语音入口扩展成“语音入口”+“智能搜索入口”。当前语音控制已成为智能电视与高端汽车的标配，同时其他智能硬件以及手机上的应用也开始普及，我们认为15年将是语音控制开始普及的元年，公司成最大收益者。

借助语音交互式广告变现语音云用户，语音入口价值开始显现。14年语音云用户达6亿，比13年增长100%，随着语音控制在智能家居、汽车以及智能手机上应用的普及，语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。公司将采取与第三方广告商分成的模式，通过语音输入界面广告与语音交互式广告来对语音云用户进行变现。数据显示手机占用用户的时间已经超过电脑，而且电脑办公化与手机娱乐与消费化的格局已经形成，我们认为移动广告是未来互联网广告的趋势，但手机屏幕较小原有的图片与视频广告撒网式推送的展现形式带来的广告收入较少，所以我们认为基于手机用户行为数据的精准广告投放将是未来趋势。一方面广告投放精准度的增强，另一方面互动广告为用户提供精准的需求信息，让用户快速了解所需要的产品信息。我们认为互动广告将颠覆现有广告展现形式，将成移动广告新趋势，6亿用户加上语音交互式广告的价值绝不亚于一个互联网巨头的广告价值。

？ 打造人工智能平台，占领智能搜索入口。公司推“讯飞超脑”计划加大在人工智能技术与应用领域的投入，有望复制语音平台从技术到平台的成长路径，依托领先的人工智能技术打造人工智能平台。公司将在其人工智能技术上嫁接各种行业应用，同时还将通过技术合作与参股的方式进入涉及人工智能各个领域。我们认为触摸与鼠标适合图像界面下的人机交互，语音是人与人交流最自然的方式，更适合用于非标指令的输入。在用户对智能终端的易用性和智能化要求越来越高的背景下，类似siri的能为用户提供一站式的搜索与操作机器人助手将会成为智能终端的标配，机器人助手也望成为人工智能时代智能终端入口。机器人助手的关键技术壁垒有语音识别、人工智能以及智能搜索，公司在语音识别与人工智能领域优势明显使得在机器人助手领域的竞争中获得先发优势，公司14年启动了能够比肩世界人工智能领域最高水平的“讯飞超脑”计划，这将显著提升公司人工智能领域的技术实力，使得公司在人工智能领域有了叫板IT巨头的底气与实力。公司凭借在语音识别与人工智能方面技术实力有望在智能搜索入口的争夺中占据有利位置。我们认为人工智能将会是移动互联网之后的下一次科技革命，届时人工智能将会对生产与消费的各方面进行优化以节省人力成本，人工智能市场也将会成为下一个万亿级市场，同时人工智能领域也将诞生万亿级的公司，科大讯飞有望依托国内领先的人工智能技术成长为新IT巨头。

给予“推荐”评级。2015-2017年EPS至0.45、0.69及1.02元，对应当前股价PE分别为94、56及29倍，我们看好公司教育、电信语言增值业务以及语音安全业务推动公司业绩持续高增长，讯飞语音云坐拥6亿用户，随着语音交互式广告的推出语音入口价值将开始显现，“讯飞超脑”计划使得公司占据人工智能技术制高点，未来有望占领智能搜索的入口，给予“推荐”评级。

风险提示：1)教育产品推广不达预期；2)人工智能技术研发不达预期。