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上海新阳点评报告：非公开发行获批，保障大硅片项目顺利实施

类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：顾敏豪日期：2015-12-22

报告关键要素：

公司非公开发行获得证监会审核通过，有望保障大硅片项目的实施。在国家政策和资金大力扶持下，未来我国芯片国产化进程有望加速，配套的半导体材料同样迎来国产化的良机。作为半导体材料中的重要组成部分，未来硅片领域的国产化空间广阔。公司大硅片项目的技术来自于国际一流技术人才，有望保障大硅片项目顺利实现国产化的突破，为公司业绩带来强劲的增长动力。预计公司2015、2016年EPS分别为0.45元和0.67元，以12月17日收盘价45.36元计算，对应PE分别为100.8倍和67.70倍，维持“增持”的投资评级。

事件：

上海新阳(300236)非公开发行获得证监会审核通过。中国证监会创业板发行审核委员对公司非公开发行股票的申请进行了审核，根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得通过。目前，公司尚未收到中国证监会的书面核准文件。

点评：

定增获批，保障大硅片项目实施。公司于2014年9月公布了非公开发行预案，计划募资不超过3亿元，以对上海新昇增资的形式投入上海新昇，用于300mm硅片技术研发与产业化项目。该项目有望于2017年投产，达产后将实现300mm硅片产能15万片/月，预计可实现年均销售12.5亿元。随着此次非公开发行获审核通过，大硅片项目进展有望提速。

芯片国产化提速，大硅片国产化空间广阔。我国是全球电子大国，对集成电路的需求巨大。但我国集成电路自给率不到20%，90%以上的高端芯片依赖进口，芯片国产化空间广阔。近年来，国家政策对集成电路国产化的扶持力度不断提升，并成立了IC产业基金来扶持国内集成电路企业，通过并购等方式实现快速发展。在政策和资金的扶持下，我国芯片国产化进程明显加速，并带来我国半导体产业新一轮的扩产潮。目前中芯国际、同方国芯等芯片厂均将大幅扩产，海外芯片厂也计划在我国新建产能。我国芯片领域产能的大幅增长将为大硅片带来巨大的需求。

大硅片项目有望实现国产化突破。上海新昇大硅片项目的技术来自于张汝京博士为首的技术团队，并引进了部分关键核心技术。张汝京博士为中芯国际的创始人，在芯片制造领域具有深厚的技术积累和人脉资源。公司技术团队由张汝京博士及团队负责引进，来自美国、日本、韩国、台湾等地，均为硅片行业的一流技术人才，具有多年的大硅片研发与生产经验，有望保障300mm大硅片项目顺利实现国产化。目前上海新昇已和多家芯片企业签订了意向协议，项目投产后的销售具有保障。

盈利预测和投资建议：预计公司2015、2016年EPS分别为0.45元和0.67元，以12月17日收盘价45.36元计算，对应PE分别为100.8倍和67.70倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：新项目进展不及预期、政策扶持力度低于预期。

凯乐科技深度报告：向I.T产业全面转型，业绩高增长可期

类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：张磊日期：2015-12-22

投资要点：

与市场不同的观点，我们认为未来专网通信以及向着互联网转型的信息化升级领域空间广阔。凯乐科技围绕ICT产业的战略转型坚决，完成上海凡卓、长信畅中、斯耐浦的三大并购，切入智能终端、信息化与军警专网领域。公司长期看点还包括设立新凯乐业强化军警通信布局，打造以交易为核心的互联网房产+金融平台，以及投资远洋浮动平台。企业运作灵活，执行力强，具备良好发展前景。

剥离酒业，纤缆业务回暖，凡卓并表增厚业绩，拐点到来。公司逐步剥离酒业，于11月向母公司科达商贸出售子公司黄山头酒业38.23%股权。受益“宽带中国”战略推进，纤缆需求旺盛。公司产能扩大，成本下降，净利润可稳定增长。公司前三季度营收为21.53亿元，同比增长47.38%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长132.6%。预计凡卓2015年完成业绩承诺无压力，公司业绩拐点正在到来。

三大并购带来业绩弹性，定增确立长远布局。市场认为上海凡卓业务相对传统，长信畅中处于业绩拐点，斯耐浦处于起步阶段，而担忧其业绩承诺的兑现能力。但我们认为，上海凡卓在手机PCBA板卡研发业务快速增长，定增拓展智能穿戴，技术和客户的可移植性均较强；长信畅中的基层医疗信息化业务市场空间较大，定增项目建设医疗信息一体化以及云平台项目可为其带来后续持续盈利基础；斯耐浦军警专网通信设备及信息化平台业务门槛较高，弹性较强。三大并购均具备极强的成长能力。

长期看点：设立新凯乐业强化军警通信布局，投资互联网房产平台与远洋浮动平台项目。军警通信爆发力较强，合资设立的上海新凯乐业成立不足半年，已获得超6亿元专用设备订单；依托好房科技，迅速扩张并打造以交易为核心的互联网房产一体化平台，有望颠覆传统互联网房产商业模式；而远洋浮动平台项目短期看工程量较大，长期则可为公司带来业绩增长点。

盈利预测与估值：公司15-17年EPS预测为0.31,0.51,0.63元，对应PE分别为48,29,24倍。综合其各项业务保守给予其2016年40倍估值，目标价20.4元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：纤缆业务竞争加剧，军警专网通信及信息化业绩兑现延后。