【实业系涌入保险业 资本市场掀起险资潮】上周保险板块股票放量上行，板块整体上涨4%，成交量增加77%，整体变动情况与大盘走势相似。本周一保险继续保持强势，全天整体涨幅3.41%。

上周保险板块股票放量上行，板块整体上涨4%，成交量增加77%，整体变动情况与大盘走势相似。本周一保险继续保持强势，全天整体涨幅3.41%。

险资举牌活跃，政策保驾护航

上周末刷爆朋友圈的“宝万之争”将市场的焦点聚集在了险企和他们背后巨大的投资资金上。从6月份的股灾开始，前海人寿联合一致行动人锯盛华，通过连续举牌和发行资管产品，取得了万科A22.45%的股权，超过华润成为万科的第一大股东。除了万科A，宝能系还“猎捕”了华侨城、中炬高新、韶能股份、明星电力、南宁百货、合肥百货、南玻A等。除了前海人寿，安邦保险、生命人寿、和谐健康、国华人寿、君康人寿、上海人寿、阳光保险、中国人保、中国人寿等各类大中小型险企今年以来纷纷举牌，入股实业。

安邦保险、生命人寿、国字头保险系(中国人寿、中民财险)偏爱金融-房地产开发行业，该类企业市值大、盈利稳定、ROE高，市盈率低。对于这一部分股票，险企有可能继续增持以获得更高的投资收益。如若成为战略投资者，则可提高分红率享受更高的分红回报。

国华人寿偏爱小市值、高分红率的股票。对于这一部分股票，主要以参股的形式，通过股票运作，享受市场差价和拿到稳定的高分红。

前海人寿、阳光保险则分散布局了两类资产，既有高分红小市值股票，又有ROE高市盈率低的蓝筹股。从行业性质看，包括了金融地产股，以及消费类和公共事业类等行业股票。其中，医疗和消费行业具有抗周期属性，能在长时间里为股东带来持续稳定的收益，有效的对冲持有的金融-房地产类周期性行业股票损益。

华泰证券认为，频繁举牌其中的原因除了财务投资和战略投资外，还可以获得会计优势，若持股小于20%且无无控制、无共同控制、无重大影响的股权投资归类为可供出售金融资产，其公允价值变动计入资本公积而不会影响当期损益，具有资金蓄水池的作用。与此同时，其股利和利息计入当期投资收益，因而通过参股高分红率小市值的股票，前海人寿、阳光保险即可享受高分红，又可适时卖出打开资金蓄水池蓄水池享受高价差回报。

对应内部策略的活跃布局，政策也在外部给予促进。保监会12月15日发布了《保险资金运用内部控制指引》(以下简称《指引》)，这是本月继《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)之后发布的又一重量级保险资金政策法规，也是截止目前最为系统、全面、具体的保险资金运用内部控制政策法规。之前的《通知》主要思路是针对重点保险公司要求其在规定情形下进行资产配置压力测试，进行审慎性评估并采取监管措施。该政策对保险公司的风险进行观测和排查，有助于加强公司的负债协同管理。而《指引》是对保险资金的整体运用加以规范和引导，以提升全行业保险资金运内控和风控水平，促进合规经营稳健投资，预防资产配置风险，防止内幕交易和利益输送等问题出现。

朝阳行业稳健发展，龙头公司依然领先

中信建投认为，受市场回暖利好，保险板块低估值+业绩稳定+弹性佳的特性，是当前市场优选板块。寿险公司原保费收入前四名依然是四大上市公司，但市场份额略有所下滑，非上市公司中阳光人寿和富德生命，人寿的原保费收入增长迅猛，同比增速分别达到了96.14%和93.62%，其中理财型产品(高现价)的快速增长贡献最大，如若考虑保护投资款新增交费和投连险独立账户新增缴费，富德生命人寿和华夏人寿的保费规模分别为1391亿元和1317亿元，排在前十月总保费榜单的第三和第四位。

财险方面前十名中的国寿财产、太平财产和阳光财产保费增速在20%以上，上市公司中人保、平安和太保市场份额分别为33.67%、19.49%和11.29%，第四名国寿财险与太保财险依然有较大差距，太保财险今年前10个月原保费收入同比增速落后于同业，主因是公司今年重点改善承保质量，主动剔除劣质业务。

财产险创新加速、步入大数据时代。非寿险S曲线表明人均GDP在5000美元和35000美元之间的国家保费收入增长最快，中国正处于快速发展通道。2015年商业车险费率市场化改革已经开始试点，创新加速，随着车联网普及和大数据、互联网运用，财产险方面增添了更多活力。

保险资金投资积极稳健。保险总资产规模在2015年10月已达11.83万亿，庞大的保险资金规模已经使保险公司成为资本市场最重要的机构投资者之一，监管对保险投资也不断放开，投资地域的拓展和投资工具的增多不论从风险分散的角度还是优质资产的获得性上，都提供了更多的选择，保险资金在资产负债管理的基本原则下，投资相较以往会更积极进取一些。

布局互联网保险、蜕变尚需时日。我国网民的规模达6.49亿，互联网普及率达到47.9%，互联网保险发展的根基深厚。2011年行业互联网保险规模保费为32亿元到2014年行业规模保费达859亿，近年来保费的同比增速一直在200%上下，显示出了巨大的发展活力，互联网保险的创新层出不穷，但要改变行业格局、完成蜕变尚需时日。

投资建议及风险提示

预计在2016年四家上市公司在寿险保费收入上平均增长10%左右，其中传统保障型产品增速要更快一些，个险代理人渠道保费增速要快一些；财险方面太保财险仍会关注承保质量的改善，平安财险的增长预计要快于行业平均水平。投资端将会更多地考虑偿二代体系的规则，趋于稳健。目前中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的P/EV分别为1.6、1.2、1.3和1.6，预期2016年P/EV分别为1.4、1.0、1.0、1.2。风险方面主要是投资风险和政策推动不及预期。