【机构最新动向揭示 周二挖掘8只黑马股】禾丰牧业：东北饲料领跑者，纵横市场创新增长。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

禾丰牧业：东北饲料领跑者，纵横市场创新增长

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-12-21

投资要点

事件：日前，我们与禾丰牧业董秘就公司业务现状和未来发展情况进行了交流。

上半年业绩增长良好。今年上半年公司营收为42.78亿元，增长7.59%；归属于母公司股东净利润为1.19亿元，同比增长34.39%。公司综合毛利率达到10.39%，为近五年最高，主要源于上游原料成本下降。公司深耕东北，约60%的营收来源于东北，区域内饲料市场份额位居首位，成为东北地区饲料领跑者。

上游原料成本控制，下游养殖业正上行。(1)今年上半年，公司饲料营收增长0.12%，毛利率上涨1.86个百分点。主要源于饲料价格的降幅小于原材料价格的下降，使得公司毛利率提高，净利润大幅增加。(2)7月份开始我国生猪存栏量增速为正，小幅回升至38538万头。养殖户补栏初见成效，生猪存栏量的上升也伴随着生猪价格在8月中旬出现小幅回落的态势。但考虑到能繁母猪数量仍处于低位，供给端的收缩仍将持续，我们预计猪价将维持高位，并持续至明年初。养殖行情和饲料企业增长呈现动态平衡的状态，随着养殖行情上行趋势的确立，公司下半年饲料销量也会随之提高，实现收入端的大幅增长。

市占率有提升空间，产能营销双管齐下。(1)公司以辽宁为大本营，向黑龙江、吉林两省扩张，同时扩大华北等区域。其中东北三省占营收约为60%，是公司营收贡献的主力。2014年公司饲料销量约为195万吨，约为全国饲料总量的1%。据了解，山东六和的饲料业务占山东饲料市场约为46%，占全国饲料市场约为7.2%(2009年数据)。与此相比，公司还有很大的发展潜力。(2)公司在饲料销售方面采用专业人员以“产品+服务”的模式开拓市场，公司构建新型的饲料生产商与养殖户的关系，在销售饲料的同时提供养殖方案与建议，从而提高两者的关系粘性并更具有排他性。(3)考虑到养殖业区域转移及区位优势，东北地区成为饲料企业布局的重点。公司目前产能约为320万吨，募投项目将新增产能85万吨，其中有五个服务于东北市场。

涉足互联网，创立电子商务平台。2015年4月29日，公司董事会审议通过投资2亿元成立逛大集电子商务平台，降低经销成本，减少流通环节，加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O电商云平台，形成“农资下乡，农产品回城”的良性循环，实现线上交易、线下物流的结合覆盖。

估值与评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.56元、0.68元、0.73元，对应PE为24倍、20倍和18倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，疫病发生风险，募投项目或不达预期。

天奇股份：1个月内连中2亿国际汽车物流合同，打入国际高端汽车供应链意义非凡

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄海方日期：2015-12-21

事件

8月27日，公司公告中标奔驰体统内墨西哥阿瓜斯卡连特斯合作制造工厂(COMPAS)涂装车间输送设备，中标合同价为4400 万人民币。本项目为钥匙工程，公司负责设计、制造、包装、发运、安装和调试。合同交货期均在2016 年年底，合同将对公司2015年、2016年利润产生积极影响。

连中大合同降低市场对公司汽车物流业务的悲观预期

此前中报业绩略低于预期，市场对主要诱因同比下滑30%的汽车物流业绩预期相对悲观。但我们认为公司上半年截止中报8个多月已新签订单约10亿元，在手订单应超18亿元，汽车物流业务全年并不悲观，我们预计可实现10%-20%左右的稳健增长。公司续7月28日获得法国标致雪铁龙集团法国米卢斯工厂1.73亿总装项目后，再获4400万墨西哥合同，公司1个月连中2个国际大订单、合共2.17亿：1)证明了公司产品的国际竞争力，提示了公司产品在国际市场的潜力；2)再次降低了市场对公司汽车物流业务的悲观预期。

第一个欧洲订单、第一个奔驰体统订单意义非凡，后续百亿市场空间打开

法国标致雪铁龙合同为公司在欧洲承接的第一个订单，墨西哥项目为公司在奔驰体统内承接的第一个订单，这2个首次意义非凡：1)后续有望逐步打开标志雪铁龙、奔驰庞大体统其他地区的市场；2)标志性合同有望提高产品品牌，为进入其他国际高端汽车供应体系打下坚实一步。后续百亿市场有望逐步打开。

为公司在国际高端汽车工业4.0市场发展作基础铺垫

自14年公司与西门子签订战略合作工业4.0项目打造汽车装备离线远程诊断分析云数据服务平台以来，公司今年3月公告拟投入1.3亿应用于汽车制造的远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目，拟将“工业4.0”的相关技术应用于汽车制造生产线，打造真正智能化的汽车生产装备。此次中标将为公司后续发展国际高端汽车工业4.0打下基础。

投资建议：

我们维持此前观点，看好公司稳健传统主业+汽车拆解+工业4.0 转型的业务布局，公司是稀缺的互联网+“独家汽配和万亿循环经济”唯一上市公司。汽车拆解是确定10年10倍的市场，美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍，目前市值80-100亿美元，天奇是汽车拆解布局最全的上市公司，中长期看好公司投资价值。以增发后3.7亿股本算，我们预计2015-17年EPS为0.46/0.60/0.80元、对应PE 36/24/18X，维持“买入”评级。

催化剂：定增过会、汽车回收拆解点布局，工业4.0外延

风险提示：汽车拆解、工业4.0转型低于预期