“这是最好的时代，也是最坏的时代；这是智慧的年代，也是愚蠢的年代；这是信仰的时期，也是怀疑的时期。”这段话出自狄更斯的著作《双城记》，也恰恰是目前中国金融市场最好的诠释。

未来5 年的预期收益率需降低

如果在过去10 年甚至过去更长的时间，个人投资者预期的目标收益率是10%-20%。未来5 到10 年，个人投资者可能需要把预期的综合投资回报降至年化5%-10%。

各大类资产的阶段爆发已经过去，过去5 到10 年，中国总有一类爆发的金融资产能吸引大部分投资者，2009 年的PE、2010-2011 年的房地产信托、2013-2014 年的对冲基金、去年到今年6 月中的A 股暴涨……而现在，放眼望去，无论是货币、债券、PE ，还是海外、房地产，每个类别都有一定机会，但并没有哪类资产有大概率能在未来5-10 年间成为明星类别的资产。

尽管现实颇具波折，但是站在未来，这也许是智慧的年代，投资者只有经历了市场的洗礼才能真正成熟。从大类的资产来看，未来5 年可能更需要投资者均衡配置，通过分散配置来达到综合持续的回报。

各大类资产的均衡配置

目前的金融市场，每类资产都或多或少会让投资者感到纠结。货币基金的收益在不断下滑，但其仍是银行活期存款的优良替代品。2 年前，货币基金收益达到过5%-7% 的巅峰，但预计明年只可能是2%-3%，甚至会跌破2%。随着货币基金收益率的逐步下行，其投资属性也在下降，但是货币基金依然具有很强的现金管理和转换功能。

股票方面，股灾后两市股指10 月以来已经有所反弹，但还没有进入一个强劲的复苏区。目前整个市场的资金杠杆已经降下来了，但是股灾引起的一系列后遗症还没有完全清理干净。从现在到年底，以及再晚一点的时间段，可能都是金融行业大调整的时期。但是另一方面，政策也在推动股市改革，近期的IPO 重启就显示了管理层强烈的改革意愿。事实上，这次股灾是高杠杆引起的，去除了高杠杆，股市其他的推动因素依然是有效的。旧经济不可避免地在衰败，但新经济在崛起，如果资本市场的改革力度够大，强力推动投资者信心恢复，A股仍有很大机会。

债市方面，债券本身是中低风险的资产，但目前债市已经牛了3 年，投资者都很警惕。事实上，目前中国经济增长率逐步下调，未来可能下滑至5%或4%甚至更低。利率也同步下调到4%左右，长期甚至会向欧美水平靠拢。从长周期来看，利率下行，债券上涨，这是债市的普遍规律。目前国内经济环境为债券市场创造了非常好的上扬机会，短期内，趋势性的反转也未出现。未来2 年，整个债市还有一定机会。

股权投资方面，在成熟的市场中，长周期的投资不应占比太重。但是现今中国，因为制度红利，所以VC/PE 市场出现了系统性、历史性的机会。首先，本届政府鼓励万众创业。其次，国内正好处在一个技术革命的端口。改变社会和生活质量的新经济产业，是VC/PE 很大的投资机会。第三，新三板的融资功能和注册制打开等退出机制会带来制度红利。

海外投资方面，虽然人民币去投海外资产时，产品和额度都很有限，但是，无论是为资产安全性考虑，还是预防人民币贬值风险，高端投资人都应该有20%-30%资产放在海外。同时，人民币多年的升值空间基本上已经告一段落，即使不会立刻进入降息通道，但再度升值的可能性比较小。因此，即使是只投美元货币基金，投资者仍可能享受到一定汇率波动的收益。

对冲基金方面，尽管股灾后针对量化、高频的政策引起了一定的负面影响，但是对冲作为一种策略多元的类别，在股指期货受限之后，仍有许多有效策略可以运行，而且对冲基金的目标收益率长年保持在8%-10%，也非常值得投资者关注。

总之，高收益的时代已经远去，未来5 年，预期年化收益率肯定需要下调，一个健康的投资心态加均衡配置才能让财富管理更健康。随着资产配置时代的降临，对于信仰者，这可能是一个最好的时代，但对于孤注一掷的投机者，这绝对是一个最坏的时代。