注册制万分重要。但如果市况影响改革，势必要先活跃股市。谨慎型投资者要继续耐心等待利好政策、活跃市场措施的出现。

自从三周前笔者预测大盘再衰三竭见顶后，深沪指已跌近一成且未止跌，笔者请投资者腾出仓位观察注意的首要参量——注册制的时间进度也已明朗。对此市场解读很多，在此不再赘述，仅补充市场忽略部分。

对注册制的猜测之一

监管层对注册制有两个重要表态，首先是在审企业排队顺序不变。截至上周末，已过会65家，未过会中止审查16家，正常待审(排队)623家，按照表态此688家有挂牌优先权，此后才能处理注册制新股。上周发审5家均过会，按此进度测算未来3周最多可过会15家，累计最多80家过会待发行企业。估年内主要完成剩余8家的IPO，则此65~80家只能年后发行。起码要象征性按照IPO新政，发行原核准性部分排队新股，何况春节长假在2月份。

猜测之一：注册制新股的发行最快在明年2月份之后。

监管层对注册制其次是“三个不会”的表态：不会一步到位，不会一下子放开新股发行节奏和价格，不会造成新股大规模扩容。回首今年扩容节奏，3月发行一批26家，4月发行一批小增至30家，“牛气冲天”后5月发行两批44家，6月发行两批48家，大盘暴挫后7月首27家马上暂停。假如不放开节奏，考虑到暴跌后心态，每月发行50家已是顶格。而排队企业一直为600多家，几年来只是不断用补充财务资料等方式，拖慢上会速度。明年月月50家也就600家。但如市况不好，小心翼翼每月发行25家，设过会近一半为300家，明年仅解决排队企业，也需用足12个月。

对注册制的猜测之二

猜测之二：注册制新股无法长期等待前面排队者会提前IPO。分析依据是，注册制改革是供给侧改革的重要配套，迫在眉睫！

之前股市炒作“供给侧改革”板块，未反映其沉重的一面：打破刚性兑付、处置“僵尸”企业。5月“权威人士”在权威报纸谈经济已有类似表示，并要求信贷去杠杆、房企去库存。9月份决策层在国企改革会议使用了“处置僵尸企业”措词，本月上升到“要对僵尸企业、绝对过剩产能的企业狠下刀子”。新近港深两家股票发行的债券宣布违约，揭开“债券打破刚性兑付”的帷幕。为化解银行历史信贷叠加的风险，可能重启“金融资产管理公司”也即坏账银行。地方国资的不良资产处理公司正在组建。

重头戏是在股市。注册制为何担纲？缘于原核准制下IPO条件“公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司预期利润率可达同期银行存款利率”，被自然取消。可以为深化国企改革、化解银行风险、国家战略布局之中，为若干暂时非盈利企业通过IPO，做大做强做活创造条件。

结论是，注册制万分重要。但如果市况影响改革，势必要先活跃股市。谨慎型投资者要继续耐心等待利好政策、活跃市场措施的出现。