【万安科技：布局车联网 涉足新能源汽车】预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 0.26元、 0.35 元和 0.54 元。采取分部估值，给予传统业务 25 倍动态市盈率，新兴业务 90 亿元市值，公司合理目标价由 27.10 元上调为至 31.60 元，维持买入评级。

万安科技是国内领先的汽车制动系统供应商，通过参股方式，分别获得北京飞驰镁物和苏打科技各 22%的股权，布局发展车联网，并涉足新能源汽车分时租赁系统。我们近期对飞驰镁物与苏打科技两家公司进行了现场调研，就公司的业务发展状况以及未来发展规划进行了深入的沟通与交流。飞驰镁物主营前装车联网系统研发及平台运营服务，并已获得多家整车厂订单，苏打科技一期投放试运营市场反馈良好， 考虑到两家公司分别在车联网及新能源汽车共享经济领域发展前景广阔，我们将万安科技目标价格上调至 31.60元，维持买入评级。

支撑评级的要点

牵手整车厂，切入车联网 TSP 核心领域。飞驰镁物是国内领先的前装车联网供应商，并与多家整车厂签订服务协议，并为车企提供车联网平台运营服务，从而切入车联网核心的 TSP 业务，有望成为国内重要的 TSP运营商。 TSP 是车联网的核心枢纽，可以获取汽车及用户行为等大数据，是未来车联网时代商业模式创新的核心。国内汽车厂商初步计划 2020 年实现所有车辆出厂标配车联网，飞驰镁物有望在近几年获得飞速成长的机会。

新能源汽车分时租赁，打造未来出行共享经济。苏打科技定位为中国版的 Autolib，是国内新能源汽车共享平台的开拓者，盈利来自新能源汽车租赁收入和运营积累的碳排放积分的出售。苏打通过自购、第三方加盟等形式来打造全新的新能源汽车共享模式，专注轻资产的共享运营平台打造。汽车供需差距加大与新能源汽车政策红利释放将助力公司迎来快速发展期。

评级面临的主要风险

1)商用车行业持续低迷，传统业务加速下滑；2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电新业务发展不及预期。估值

我们维持万安科技盈利预测，预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 0.26元、 0.35 元和 0.54 元。采取分部估值，给予传统业务 25 倍动态市盈率，新兴业务 90 亿元市值，公司合理目标价由 27.10 元上调为至 31.60 元，维持买入评级。