【海通证券策略周报：年底博弈市 投资重交易】今年来券商股涨跌幅倒数第一，估值处于历史最低点，三季度股灾阴影下基本面最黑暗，而且基金配置很低。

宏微观环境步入平静期。(1)流动性保持宽松格局，更松、变紧均难。10月23日央行再次“双降”后市场反而出现缩量震荡的走势，这说明8月底开始的利率新一轮下行，已经很大部分被过去的上涨Pricein了。欧央行、美联储均表示暂不加息。到12月16-17日美联储议息会议前，国内外流动性环境仍会继续维持宽松格局，不过，更松恐怕也难。(2)三季报披露完毕，基本面空窗期。15年前三季度(15H1)主板、中小板、创业板净利润同比分别为1.1%(9.4%)、28.1%(35.8%)、22.8%(21.6%)，主板增速下滑明显，市场已有所预期，而且投资者更关注中小创，相对业绩预告创业板基本持平、中小板略升。三季报对市场的影响有限，未来几个月处于业绩真空期，基本面对市场的影响较小。

市场进入自我博弈状态。(1)年底冲业绩，市场不会太平。A股机构投资者以年度考核为主，收官之战注定风云突变。回顾过去几年，年底阶段风格的异动更值得重视，12-14年临近年底时均出现了蓝筹短期逆袭。15年最后2个月流动性和盈利整体平静，上周市场成交量萎缩显示投资者观望心态浓厚，也预示着市场在等待新变化。(2)进入博弈状态，重视预期差。年底出现幺蛾子主要源于三大因素催化：第一，前几个月板块间涨跌幅差距大，滞涨品种性价比提升，有补涨诉求；第二，一些政策事件催化；第三，年底排名压力下，投资者博弈心态浓厚，滞涨板块成为排名靠后投资者实现弯道超车的可能。

应对策略：博弈市，重交易。(1)《股市，值得你慢慢靠近-150828》、《开启多头思维-150907》、《红十月-151008》等报告我们强调利率再次下行让市场重迎机遇，过去2个月市场的表现已经验证了我们的判断。中长期而言，利率下行推动的大类资产配臵转向股市的趋势不变；中短期，年内2个月而言，宏观流动性和微观盈利均处于平静期，市场仍处于可为阶段，不过年底博弈市，投资重交易。(2)十三五相关的成长股是中期主战场，短期重视券商。十三五规划相关的三条主线先进制造、信息经济、现代服务，是转型的方向，股市中期的主战场。继续提示重视券商。今年来券商股涨跌幅倒数第一，估值处于历史最低点，三季度股灾阴影下基本面最黑暗，而且基金配置很低。

风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。