【招商证券策略周报：警惕投资者集中避险】中小创短期波动会显著加大。对应的，权重的“安全资产”的配置价值就会上升。

招商策略团队认为主流主题普遍已经轮动，而市场预期的短期催化剂也都已经逐步兑现，市场开始缺乏吸引新增资金入场的理由。投资者年底前落袋为安的博弈情绪就会占据上风，我们认为投资者集中采取避险行动是当前市场面临的最大风险，非常容易放大市场的波动。中小创短期波动会显著加大。对应的，权重的“安全资产”的配置价值就会上升。

1、回顾10月行情，我们认为其启动背景在于：中小创逐渐盘整脱离了市场担忧的质押风险的危险区，趋势投资者情绪开始活跃，之后叠加了诸多事件性因素不断给市场提供了新的热点炒作空间。因此这轮行情表现为权重板块基本巍然不动，但是主题热点四面开花；

2、主流主题普遍已经轮动，而市场预期的短期催化剂也都已经逐步兑现(五中全会和“十三五”相关，货币政策放松等)，市场开始缺乏吸引新增资金入场的理由，陷入滞胀；

3、由于10月PMI略低于预期，市场短期暂时无法切换到对经济企稳更为乐观的逻辑主线上，但同时也不具备预期更大力度货币宽松的条件；

4、我们认为市场缺乏深度是当前最大的隐患。临近年底在市场缺乏上涨的持续主线时，投资者落袋为安的博弈情绪就会占据上风，我们认为投资者集中采取避险行动是短期市场面临的最大风险，非常容易放大市场的波动；

5、我们仍然维持2015年度策略的基本观点，2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，但是随着政策利好的逐步兑现，市场的博弈情绪也会更加强烈，半年左右市场可能会围绕合理估值区间宽幅波动，区间在2700-3700。中期我们认为，无论从远期前景，业绩增速，政策催化剂等，或者是从筹码博弈角度，新兴产业依然更具投资吸引力，只是短期波动会显著加大。对应的，权重的“安全资产”的配置价值就会上升；