【机构最新动向揭示 周一挖掘8只黑马股】海通证券--首开股份公司季报点评：销售有序增长，多元融资顺利开展【公司研究】。

海通证券--首开股份公司季报点评：销售有序增长，多元融资顺利开展【公司研究】

事件：公司公告2015年三季报。

融资渠道拓宽，财务状况稳定：截止报告期末，公司资产总额1189.3亿元，负债总额984.73亿元，资产负债率为82.8%。预收账款236.2亿元，占负债总额23.99%，预收账款将随着项目的竣工结算转为本公司的主营业务收入。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债172.86亿元，占负债总额的17.55%。公司期末货币现金198.44亿。公司经营活动净现金流量为37.43亿元。公司2015年公司债券(第一期)最终发行规模为30亿元，最终票面利率为4.80%。

当前结算收入下降，利润率提升带来归属母公司净利润提升。2015年上半年公司实现营业收入115.73亿元，同比减少11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润15.53亿元，同比增长29.55%。公司1-9月结算净利率为14.71%，比去年同期高出近4个百分点。

前三季度实现销售206亿元，同比上升71%。2015年1-9月，公司共实现签约面积133.35万平方米，同比上升28.82%，完成全年计划任务的76.85%；签约金额206.61亿元，同比上升71.08%，完成全年计划任务的76.85%；销售回款199.18亿元，完成全年计划任务的72.9%。

加大去库存力度，新开工保持谨慎。按并表口径，1-9月公司开复工面积736.66万平方米，完成年度计划的104.13%；新开工面积29.23万平方米，竣工75.66万平方米。我们预计更多新开工和竣工会集中在四季度。2015年公司及控股子公司计划复工面积707.44万平米，新开工约208.58万平米，计划竣工约211.62万平米。公司合作项目计划复工面积186.48万平米，新开工约81.77万平米，计划竣工约47.20万平米。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015和2016年每股收益分别是0.92和1.15元。公司10月28日股价11.59元对应2015和2016年PE在12.6和10.1倍。考虑京津冀发展潜力和企业京内龙头地产，给予公司2015年18倍市盈率，对应股价16.56元，维持“买入”评级。

风险提示：涨价引发调控风险。

广发证券--双汇发展：三季度业绩有所好转，未来期待新品发力【公司研究】

三季度公司业绩有所好转，现金流情况较为健康

公司前三季度实现收入322.05亿元，同比下滑2.86%，净利润31.19亿元，同比下滑1.37%，EPS0.95元。其中，第三季度实现收入118.50亿元，同比下滑2.15%，净利润11.36亿元，同比增长17.74%，公司业绩有所好转。前三季度屠宰生猪898万头，同比下滑19.99%；销售鲜冻肉及肉制品199.53万吨，同比下滑6.11%，其中：销售鲜冻肉81.87万吨，同比下滑2.78%，销售肉制品117.67万吨，同比下滑8.29%。

前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为355.32亿元，同比下滑2.21%，经营性净现金流46.40亿元，同比上升51.93%，主要是因为今年第三季度存货较年初下降了1.63亿元，而预收账款和其他应付款较年初增加2.92、1.33亿元，现金流情况较为健康。

公司前三季度毛利率为21.33%，较去年同期上升0.46个百分点，期间费用率8.74%，较去年同期小幅下降0.04个百分点。净利率10.05%，较去年同期上升0.09个百分点，盈利能力略有提升，未受到国内猪价波动的影响的原因是进口猪肉平滑了成本。

未来有望受益于新品大力推广+进口低价猪肉，第四季度有望继续向好

1、期待高毛利新品大力推广带来销售好转和盈利能力提升。此次新品推广分三轮，全年目标全新产品占收入6-8%，利润10%以上，目前来看，新品替代老产品情况良好，但解决产品结构老化仍需时间。2、今年加大与史密斯菲尔德的合作，全年成本有望维持较低水平。一方面是利用其低廉的原料。二是合作的肉制品新品会推出，为公司高端产品添加新活力。3、公司慎重稳步推进电商。已经成立电商运营部，会在各大平台建立旗舰店，同时建立自有品牌电商，社区便利电商平台已经在漯河开始运营。

盈利预测：预计2015-2017年EPS1.27/1.38/1.52元，合理估值23元，给予谨慎增持评级。

风险提示：新品推广低于预期，需求疲软。