【基本面完美 9股不买就赔大了】豫金刚石：2015年三季报点评：大单晶、钻石线有望持续拉动业绩提升；正海磁材：公司主营仍有望保持较快增长。

易华录：数据运营项目硕果不断，转型显露成效

易华录(300212)

事件1:10 月23 日公司公告参与了“泉州市教育资源公共服务平台及服务采购”的投标，与中国电信泉州分公司联合体成为项目的中标单位， 中标价为人民币 965,000.00 元。泉州教育资源公共服务平台是未来泉州建设智慧城市、智慧教育的重要组成部分，项目平台服务对象为泉州市行政辖区内教育系统的教育行政管理工作者、学校、教师、学生，包括项目平台基础框架和功能搭建、网络备授课应用模块建设及在线教育应用模块。

事件2:10 月25 日公司公告山东易华录(乙方)与阳信县智慧城市建设管理中心(甲方)签订了“智慧阳信政府与社会资本合作项目(PPP)合同”，一期金额约人民币3.2 亿元，合作范围包括但不限于： 1)部分非经营性子项目包括：云中心子项目、城市运行管理中心子项目、智慧城管子项目、肉牛交易中心子项目、中小微企业信用融资平台子项目。2)部分可经营性子项目包括：智慧民生服务平台子项目、智慧产业经济平台子项目(包括但不限于肉牛产业)、能源在线监测平台子项目、居民一卡通子项目。

对此，我们点评如下：

泉州智慧教育项目是公司完善自身智慧城市数据运营能力的一项重要补充。本项目是公司首次中标的单项智慧教育项目，公司未来将以该项目为切入点，搭建智慧教育云平台，整合全国优质教育资源，打造第三方教育资源服务的生态，为广大师生提供丰富的教育资源服务， 通过“互联网+教育”运营， 为公司进行互联网转型提供良好基础。依托本项目，一方面可以为拓展在泉州当地的其他智慧城市项目做铺垫，另一方面可以在公司其他项目上复制该智慧教育项目经验，进一步完善公司在智慧城市总体数据运营方面的综合实施能力。

阳信智慧城市项目是公司首个成功运用PPP 模式进行智慧城市建设和运营的项目。该项目已列入了山东省首批50 个PPP 项目试点，该合同的签订和履行不仅能够为公司创造直接的经济效益，更为重要的是将为公司后续继续利用PPP 模式实现项目落地，打通智慧城市建设的融资渠道以及构建智慧城市运营经营平台提供经验积累，使公司在运用PPP 模式进行智慧城市建设和运营的市场中处于领先地位。合同中约定政府对可经营性项目授予特许经营权，且经营期限不低于10 年，这将为公司带来大量的数据资源。公司不仅能够从合同项目中获得直接收益，更有机会通过其所产生的大量数据，进行后续的开发和运营，实现更高的间接收益，为公司向互联网央企转型提供支持。

上述两个项目的签约，加之公司近期与数据堂、九次方财富资讯等数据运营公司的签约合作，一方面保证了公司较高的业务拓展范围及持续高成长能力，另一方面使得公司在国内智慧城市数据运营模式探索方面保持领先地位。围绕政府大数据核心运营商这一战略定位，公司加大整合产业资源力度并快速跑马圈地的发展模式也正是我们所看好的公司未来价值所在。

盈利预测及投资建议。考虑到公司三季报预告情况及上半年向中国互联网发展基金会捐赠3000 万元进而影响当期利润，我们下调公司全年盈利预测至预计公司2015-2017 年净利润增速分别为44.06%、72.98%、49.65%，对应EPS 分别为0.56、0.97、1.45 元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位，我们认为公司未来有望走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路，维持公司“买入”评级，目标价50 元，对应89*2015PE、52*2016PE.

风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险；与地方政府签约协议落实不到位的风险；未来走集团化发展模式的人员管控风险。

中泰证券李振亚

老白干酒：公司点评：定增如期过会，三个维度看后期成长空间，重申“买入”

老白干酒(600559)

事件：老白干酒10 月 23 日晚间发布公告称，当日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

点评：公司的过会时间与我们 9 月 7 日深度报告指出的“9-10 月份左右出定增方案结果”预期一致，我们坚信公司到 2017 年销售收入有望翻番，净利润有望突破 4.5 亿元(重点参照我们 9 月 7 日深度报告《改革释放活力，利润有望逐步回归至合理水平》)。酝酿 7 年的国企改革终落地，通过绑定核心管理层、员工及经销商利益，有望从根本上解除限制企业发展动力不足的缺陷。募资将有效改善公司资产结构，降低财务成本；同时也能够巩固及拓展营销网络，扩大市场占有率。此外，引入的战投背景深厚，将在老白干未来整合的道路上起到重要的推动作用。股权激励符合公司整体发展战略的需要，有利于公司优化资产结构，实现股东利益最大化。

我们认为可从三个维度看老白干改制后业绩的发展空间：销售收入的释放、费用率下降带来的净利润率的提升、并购带来的收入提升

公司报表蓄水池深， 存有收入释放空间，通过省内精耕+省外扩张可实现年均 25%增速，到 2017 年销售收入有望翻番。公司报表蓄水池深，存有收入释放空间，中报数据显示：1)预收账款达到新高的 7.4 亿(预收/收入=80%，在所有上市白酒企业中最高) ；2)存货 15.17 亿，创历史新高(按照 2014 年收入核算，存货/收入=71%) ；3)2014 年公司利税高于利润。以上三点我们认为都存有收入释放的空间。与此同时， 我们也认为公司未来 2-3 年业绩有望翻番：( 1) 2014 年销售口径收入约 40 亿元，扣除增值税(17%)后真实的销售收入约 34.2 亿，公司改制之后销售收入口径有望趋同。老白干作为河北省白酒第一的品牌，类比洋河股份、山西汾酒和古井贡酒，长期老白干在河北省内的份额有望提高到 20%以上，实现省内 40 亿元的销售额，我们预计到 2017 年公司省内有望实现 30 亿销售额。(2)公司渠道已在北京、天津、山东、山西四省扎根，与当地的白酒是错位竞争关系，保守估计，公司定增后带来的机制、渠道的改善可实现未来3-5 年环河北省区域年销售额 20 亿元(市占率 4%)以上。我们认为，到 2017 年公司省外收入保守估计达12 亿元。综上，我们认为到 2017 年公司销售收入有望翻番。

国改撬开盈利空间，公司营业费用率及财务费用存有较大的改善空间，未来 2-3 年公司净利率有望提高至12%以上。 相比其他区域型白酒企业，老白干盈利能力提升空间巨大。我们认为公司产品结构类似于古井贡酒和青青稞酒，未来毛利率可提升至 68%左右；公司营业费用率及财务费用存有较大的改善空间，其中省内竞争格局稳定后费用率有 5 个点左右的下降空间，增发成功后可有效地降低公司的财务成本 2000 万元。目前净利润率远低于古井贡酒的 12.8%以及青青稞酒的 23.4%。未来 2-3 年，公司产品的净利率可以回归至可比公司的合理水平 12%以上。

并购进程有望加快，进一步夯实河北王地位。 公司体制问题解决后，加上战投机构的资源实力，公司有望成为区域白酒企业的整合平台。从公司目前的竞争格局来看，如能将板城烧锅、山庄老酒(预估两家公司净利润率均在 5-10%之间)之一纳入其麾下，对公司业绩的提升大有裨益，我们认为外延并购将成为公司业绩提升的又一重要催化剂。

目标价 68.6 元，维持“买入”评级。不考虑外延并购因素，我们预计 2015-2017 年收入为 25.79、33.82、42.21 亿元， YoY22.3%、 31.1%、 24.8%；净利润 0.80 亿、 2.28 亿、 4.48 亿， YoY35.65%、 181.15%、 98.66%；EPS 为 0.88 元、 1.85 元、 3.20 元，对应增发后全面摊薄 EPS 为 0.46 元、 1.29 元、 2.56 元。 我们预计 2017年收入达 42 亿，净利润 4.5 亿，市值 120 亿，目标价 68.6 元，对应 2017 年 27XPE；外延并购或成为股价上涨超预期的因素。

风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故

中泰证券胡彦超