【极具成长空间 6股现黄金买点】汇川技术：三季度超预期提速，新能源汽车、智能制造双引擎；神雾环保：项目正常推进，盈利能力提升，近期利好不断。

聚光科技：战略转型打开新局面，盈利能力及业绩增速双升

聚光科技(300203)

事件：

聚光科技近日发布 2015 年三季报， 2015 前三季度， 公司实现营业收入 9.9 亿元，同比增长 28%；实现归属净利润 1.6 亿元，同比增长 41%，折合每股收益 0.35元；其中，三季度单季实现营业收入 3.4 亿元，同比增长 18%，实现归属净利润0.75 亿元，同比增长 48%，业绩增速略超市场预期。

评论：

1、2015 年半年度开始业绩增速逐季提升，全年表现预计更好

2015 年二季度以来，公司业绩增速开始呈现提升势头，2015 年半年度实现归属净利润同比增长 35%，2015 年前三季度实现归属净利润同比增长 41%，业绩同比增速高于历史水平、且逐季度提升，体现了公司发展不断向好的势头。四季度历来是公司收入利润确认结算的相对高点，2015 年全年业绩增速预计还将高于前三季度，表现更好。

2，产品结构变化、运营业务增加、自有设备比例提升，带动盈利能力大幅提升

2015 年前三季度，聚光科技综合毛利率为 51%，较去年同期提升 3 个百分点；净利率为 16%，较去年同期提升 2 个百分点。

2015 年三季度单季，聚光科技综合毛利率为 58%，较去年同期提升 10 个百分点，环比二季度提升 8 个百分点；净利率为 23%，较去年同期提升 5 个百分点，环比二季度提高 5 个百分点。

2015 年三季度单季，公司的毛利率水平呈现了大幅提升，达到了历史最高的 58%的水平，主要原因来自于公司产品结构的变化，包括毛利率较高的自有设备比例的提升、以及运营业务的增加。其中，自有设备比例的提升在未来可能还将继续发生，公司的盈利能力将保持在高位。

3，公司正处于向环境综合服务商转型升级的发展拐点，管理层变更带来公司新气象

2015 年，聚光科技开始实施战略转型与升级，希望借助聚光科技领先的环境与安全系统解决方案业务基础，充分发挥信息化与大数据的指引作用，通过自主开发、并购与对外合作的方式，完善聚光科技智慧环境业务产业链，在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，逐步实现环境综合服务商的转型与升级。2015 年，公司还启动非公开发行，拟募集资金 14 亿元，资金到位后，将更好地推动公司业务的战略转型升级。

同时，2015 年公司订单也呈现了新的气象，2015 年以来，公司累计已签订超过 17 亿(确定金额的三个项目合计为 17 亿)的 PPP 项目框架协议，为公司 2016 年以后的发展奠定了坚实基础。新签 PPP 订单涉及智慧环境、生态文明城市建设等多个方面，包括公司原有的仪器仪表业务、也包括将拓展的环境治理业务，体现了公司战略转型思路的落实。同时，公司新签的三个 PPP 项目地区均属于经济较发达地区，也是将 PPP 项目群中相对较好、未来收益水平可以保障的真 PPP 项目。

在发展战略变化的同时，公司高管也发生了巨大的变化。2015 年 6 月，公司实际控制人原董事长王健先生、原总经理姚纳新先生辞去公司职务，2015 年 8 月，新董事长叶华俊先生上任。 未来，管理层的变化将为公司发展带来新的气象，更快更好地促进公司战略转型升级。

4，迎来业务发展及业绩增长的向上拐点，未来海绵城市、智慧城市将为公司发展带来更大空间，上调评级至“强烈推荐-A” ，目标价 40.1 元。

管理层变更、战略发展方向升级，将为公司未来发展带来更多机会和更大市场，2015年业务发展及业绩增长的向上拐点已现，在外延扩张和内生增长双重推动下，公司未来业绩也将呈现超预期的快速增长。我们预计， 2015-2017 年公司可实现归属净利润分别为 2.88 亿元、5.2 亿元、7.8 亿元，按增发后增加 5000 万股的 5.03 亿新股本测算，公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.57 元、 1.03 元、 1.55 元， 2015 年业绩将迎来高速增长的拐点，按 2016 年 40 倍 PE 估值给予目标价 40.1 元，上调评级至“强烈推荐-A”。

5，风险提示：并购拓展带来的管理风险。

招商证券朱纯阳，张晨，彭全刚