【国研中心研究员：央行应放弃M2压低Shibor直到PPI转正】国务院发展研究中心研究员范建军建议中国央行对中国货币政策的调控框架作出重大调整，放弃广义货币M2增速，改用上海银行间隔夜拆借利率(Shibor)或隔夜回购利率作为货币政策的中介目标；放弃高估通胀CPI，构建新的通胀指数；通过定期下调存款准备金率，并以公开市场操作配合，将Shibor拉低并稳定在1%附近，直至工业品出厂价格(PPI)由负转正为止。

国务院发展研究中心研究员范建军建议中国央行对中国货币政策的调控框架作出重大调整，放弃广义货币M2增速，改用上海银行间隔夜拆借利率(Shibor)或隔夜回购利率作为货币政策的中介目标；放弃高估通胀CPI，构建新的通胀指数；通过定期下调存款准备金率，并以公开市场操作配合，将Shibor拉低并稳定在1%附近，直至工业品出厂价格(PPI)由负转正为止。

《中国证券报》发表的范建军文章称，当前货币政策之所以难以向市场利率传导，一个原因可能是以M2增速作为货币政策调控的中介目标。剔除定期存款后，实体经济中的真实M2增速与央行公布的M2增速存在巨大偏差，比如上月M2实际增速仅为10.5%，央行公布的是13.1%；多数月份真实M2增速已明显低于GDP增速；1-9月剔除了定期存款后的M2增速算术平均值仅为5.3%。

范建军认为，M2已不适合作为中国货币政策调控的中介目标，除了存款数据自身极不稳定外，在存款利率市场化完成后，精确统计存款期限结构和利率水平也越来越难。而且，国内金融市场及国际商品和金融市场对M2的分流越来越明显。

另外，他认为，CPI指数也不适合作为中国这种发展中国家的通胀指数，用它监测物价总水平可能大大高估通胀形势，因为中国消费支出占GDP的比重过小，而且在城镇化进程中，CPI始终面临食品和生活性服务价格结构性上涨的压力。

因此范建军建议，为便于市场形成稳定的预期，央行应在两次升降息操作的间隔期内，借助公开市场操作等数量调控工具，将Shibor或“隔夜回购利率”稳定在前次升降息操作设定的目标值水平线上。在利率市场化改革完成后，现有的存贷款基准利率及免 ？调控机制即可废止。具体操作方面，可将定期降准结合公开市场操作，拉低Shibor，让其稳定在1%，直至PPI由负转正。

至于替代CPI的新通胀指数，范建军建议可考虑将价格采样对象设为：扣除食品和燃料后的全社会消费零售品+典型服务业，原有CPI指数可作为反映低收入阶层生活成本变化的民生指数继续保留。在新指数推出以前，参考CPI、GDP平减指数和PPI等多项指标综合判断。他还建议，统计局编制并定期发布工业部门平均产能利用率的月度统计数据。

最后，范建军提到，在放松货币的同时更应关注“流动性陷阱”——企业惜借、银行惜贷问题。货币政策的首要任务是总量调控，即在保持物价总水平基本稳定的前提下，通过调控货币供应量尽最大可能释放经济的产出潜能。财政政策的首要任务是结构调控，因此在放松货币的同时，还应制定更为积极的财政支出政策与之相配合。