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普丽盛：力求差异化竞争的液态食品包装领先企业

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳日期：2015-10-27

事件：公司近日发布三季报，前三季度实现营收入3.6亿元，同比减少14.1%，归属母公司净利润2539万元，同比减少57.3%。

点评：公司三季报业绩出现较大下滑，是半年报趋势的一个延续，主要原因是宏观经济下行背景下的下游新上项目减少，导致设备业务大幅下滑；同时传统旺季下游饮料行业开工不足导致包材和配件业务下滑。我们认为，目前公司依靠几年前打破国外无菌灌装技术垄断的业绩红利已经开始收窄，新的增长点(不是完全跟随外资脚步，而是开发独有领域)是刺激公司业绩向上发展的关键。

推荐逻辑：1、包材业务仍然是公司主力增长点。总体来说，包材需求与下游饮料奶制品需求相匹配，总量比较稳定。目前国内市场仍由外资巨头主导，但国内品牌在技术、设计和售后上开始跟上后进入市场，引起外资企业在价格上进一步打压，国内企业利润收窄。在此情况下，公司募投资金2亿元投入两类包材，年底将达成共15亿包产能，同时也积极开发新型包材及对应设备。在当前行业拐点下，公司有比较先进的技术、不断的新品开发提升市场开拓的竞争力，同时规模优势和本土经营也能带来成本上的竞争力，再加上设备配套的能力，有实力在压力中突破出来，保持较快增长。

2、以全产业链发展为主线，力求差异化竞争。公司在设备方面，除了近几年贡献业绩较大的灌装机，还有前端前处理机以及后端浓缩干燥设备，灌装机在参数上正逐步接近全球龙头。同时，公司也在积极开拓新的设备以及材料，力图进一步完善产品和服务链条。公司坚持整体解决方案提供者的发展路线，未来计划向以智能加工设备、智能罐装设备、智能后段包装、智能仓储及智能化服务为支撑的智能化生产线方向发展，并致力于与国际龙头企业形成差异化竞争，一旦在垄断企业的盲区产品上开发成功并打开市场，有望重现当年打破国外垄断时的快速增长局面。

业绩预测与估值：在不考虑公司新产品贡献业绩，仅基于公司现有产品的情况下，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.58元和0.60元，对应PE分别为84倍、82倍和80倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：竞争导致包材毛利率进一步向下的风险，新产品开发进展缓慢的风险等。

思创医惠：医惠科技并表，传统业务稳中有升

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2015-10-27

事件：2015年前三季度实现营业收入5.1亿元，同比增50%；归母净利润7518万元，同比增33%。；其中Q3实现营业收入、归母净利润分别为2.1亿元、3128万元，同比增63%、118%，收入利润增长主要受益医惠科技并表。

医惠科技三季度开始并表，智慧医疗是未来战略重点。公司已于6月末完成医惠科技第一期69%的股份收购，剩余股份将于2016年1月完成过户。收购完成后公司将加快智慧医疗产业方向上的拓展，进而辐射RFID技术和产品发展。公司还将重点做好资源整合，不断提升零售领域和智慧医疗领域的核心竞争力与整体实力，推动公司持续健康发展。公司2014年收入4.9亿，扣非净利润6705万元，医惠科技承诺2015-2017年分别为7000万、9500万、1.2亿元，将成为公司利润主要来源。

传统业务平稳增长，订单规模稳中有升。公司在报告期内累计新增订单5.4亿元，其中EAS业务新增订单3.4亿元，RFID业务新增订单1.3亿元，医疗信息化业务新增订单7127万元，未来业绩增长将呈现多点开花局面。

传统业务与医惠科技协同效应显著。上市公司和医惠科技分别在物联网产业链的感知层和网络层、应用层拥有核心竞争力。整合完成后，上市公司将与医惠科技形成产业协同和优势互补，同时推动双方产品及服务在更广泛领域内进行推广。医惠科技的产品从医疗对象、数据信息、医疗流程入手，覆盖整个医疗信息化应用领域，形成了“智能开放平台+流程闭环管理系统+业务应用系统”的智慧医疗解决方案，为公司介入智慧医疗提供战略入口和方向，可实现医惠科技相关软件产品与公司各类RFID硬件设备的良好对接，为智能开放平台建设及大数据应用打下坚实基础，同时抢占“移动医疗”布局先机。

人事变动凸显战略方向。原医惠科技董事长兼总经理章笠中8月份出任公司副董事长兼总经理。一方面保证了经营连贯性，二表明公司转型智慧医疗战略方向明确性，未来公司有望围绕现有硬件和软件平台，打通移动医疗产业链。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.41元、0.50元，对应市盈率为122倍、86倍、71倍。考虑到公司通过物联网连接智慧医疗打造智能开放平台，形成大数据运营的广阔市场，有望颠覆现有医疗信息化运行格局，市值具有巨大想象空间，维持“买入”评级。

风险提示：并购项目业绩实现或不及预期；整合或慢于预期；市场竞争或加剧。