【碳交易产业链7只概念股价值解析】天壕节能：互联网金融带来百亿市值增长空间。

爱康科技深度报告：GW级电站运营商呼之欲出

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-09-14

光伏电站运营行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长，公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著，受政策扶持力度持续加大，根据《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》，到2020年我国将实现光伏100GW的装机目标，而这一目标在十三五规划中很可能升至150GW。此外，电站运营受造价成本降低、并网条件持续改善等利好，盈利能力已相当可观，平均内部收益率达12%，内生性发展动力充足。

公司计划新增装机规模可观，业绩弹性大。作为民营企业中电站运营的龙头，公司未来两年装机增速可观，2015、2016年计划新增600MW、W.GW级别电站的售电收入将为公司带来稳定的现金流和极高的业绩弹性，未来三年光伏发电收入CAGR将达90%。此外公司将积极发展光伏资产证券化业务，以开拓融资渠道、提升项目ROE。太阳能配件业务也将随装机规模的成长而稳定上升，业绩增长确定性高。

碳排放交易等新业务待放量，打造综合光伏服务平台。爱康科技正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台，“电站帝国”的雏形显现。

给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入38.91、、63.51亿元，实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元，对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元，对应当前股价PE分别为33.6、15.9、11.5倍。考虑到光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，且正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台，我们给予公司“强烈推荐”评级，未来6到12个月目标价18元，对应2015年-2017年64x/30x/21x倍PE.

风险因素：(1)电站运营业务推进不及预期的风险；(2)电站后市场服务开拓风险；(3)限电率上升的风险

置信电气半年报点评：配网爆发将触发业绩弹性

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-08-12

事件

公司发布2015年半年报

公司上半年收入17.91亿元，同比增长18.80.%，归属于母公司净利润0.31亿元，同比下降67.82%，经营现金流-3.84亿元，同比收窄。

简评

收入增长主要来自贸易

公司上半年新增贸易收入5.35亿元，占总收入的30%，为纯增量业务，直接推动公司收入增长。传统主营业务收入出现下滑，变压器的营业收入同比下降15.91%，集成变电站的营业收入同比下降23.66%，主要由于去年下半年开始由于电网反腐、审计等因素导致项目投资建设进度滞后。

利润下滑源于传统主营业务收入和毛利率均下滑

新增的贸易收入毛利率仅2.78%，对利润贡献极小。传统主营业务中，非晶变收入下滑37.7%，而硅钢变虽然收入上升33.7%，但由于硅钢片价格的大幅上涨导致硅钢变毛利率减少9.57个百分点，大幅拖累业绩。

招标批次增加，非晶变占比提升

按照惯例，国网每年有两批次配变招标，今年可能会增加一个批次，整体招标数量将会大幅提升。同时，第一批招标中，非晶变占比由25%上升至47%，公司中标2.4万台，去年公司全年非晶变中标量为3万台。

配电网爆发在即，公司弹性显著

我们前瞻性地判断配电网将迎来投资爆发，核心逻辑是行业需求与稳增长需求的结合，近期出台的国家和各省的大规模农网改造规划已经充分印证。我们认为，配网将迎来50%以上的投资增长。公司配网业务收入占到总营收的75%以上，是非晶变的绝对龙头，弹性巨大，必将在这一次大规模配网建设中显著受益。

盈利预测

预计公司2015、16、17年EPS分别为0.28、0.43、0.55元，对应PE分别为52、35、27倍，维持“买入”评级，目标价45元。

迪森股份：新项目陆续投产，利润同比回升

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-09-08

事件：

迪森股份于2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.33亿元，同比减少0.92%；实现归属于母公司的净利润3293万元，同比增加5.08%；基本每股收益0.1041元。

点评：

在手订单充沛，长三角业务拓展顺利。受宏观经济增速减缓影响，部分用能企业蒸汽用量环比下降，公司已运行项目营业收入受到一定程度影响。2015年上半年宜昌高新区项目、浙江传化项目、浙江维涅斯项目陆续投产运行，形成了一定的增量收入。公司坚持“精品项目”和“大型化”路线，“一对一”单体项目与“一对多”工业园区项目并重。2015年上半年公司新增订单15个共计12.47亿元，在手订单14个共计12.41亿元。公司利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势、渠道优势，通过设立控股子公司的形式，推动公司业务走出珠三角，向区域外拓展。15年上半年公司长三角地区营业收入同比增加28%，已占总体收入的18%。

BGF、BOF业务仍处于调试期。BGF方面，14年公司建设完成肇庆亚洲工业园生物燃气项目，15年公司将进一步提高和完善气化技术水平，准备全面进入窑炉市场。BOF业务方面，公司年产1万吨生态油工业化示范项目已经建设完成，经过近一年的系统性优化，与目前国内成品油价格对照，仍具备一定的成本优势。公司将积极探索适用于生态油业务持续发展的盈利模式，力争在2015年适时推向市场。

拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案：拟定向发行不超过7500万股，募集资金不超过7.5亿元，其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。截至目前，公司非公开发行A股事项尚在证监会审核阶段。

2015年公司进入股权激励计划考核期，业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案，以期权费用扣除前的利润计算，15-17年各年的行权条件为：营收增速分别为19%、33%、50%，扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。

盈利预测及评级：我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。

风险因素：定增审批风险；下游客户产能下降导致用气率降低；公司BGF项目进展低于预期；生态油项目不达预期；应收账款风险。