【机构强烈看好 6股可闭眼买入】老板电器：渠道变革显效，1-3Q净利润同比增四成；索菲亚：单店渠道品类共铸高成长，大家居战略逐步落地。

老板电器：渠道变革显效，1-3Q净利润同比增四成

老板电器(002508)

结论与建议：

公司22日发布2015年三季报，报告期内实现营业收入31.21亿元，YOY+25.18%，实现净利润4.88亿元， YOY+41.11%。 单季度来看， 3Q实现净利润1.82亿元， YOY+41.4%，符合预期。

公司作为国内厨电行业的龙头，凭借高端定位以及市场领先优势，持续保持快速增长。 我们预计公司2015、 2016年实现净利润7.65亿( YOY+33.19%)、9.94亿( YOY+29.96%)， EPS为1.57、 2.05元，当前股价对应15、 16年动态PE分别为25X、 19X，维持“买入”建议， 目标价48.00( 16年 24PE) .

1-3Q 净利同比增 41.11%： 公司销售规模扩大，业绩持续保持高速增长。1-3Q 实现营业收入 31.21 亿元， YOY+25.18%，实现净利润 4.88 亿元，YOY+41.11%。 3Q 营收增速有所放缓，同比增 20.79%，同比降 12 个 pct，环比降 6 个 pct，主要是受到整个市场环境的影响。 公司预计明后两年仍能维持至少 25%的增速。 公司同时公布了对 2015 年全年经营业绩的预计，预计实现归属于上市公司股东的净利润 6.89 亿~8.04 亿，同比增长20%~40%。

毛利率同比提升，费用率持平： 毛利率方面， 1-3Q 公司整体毛利率为58.29%，同比提升 2.37 个 pct. 主要是由于原材料一直处于低位运行，且高毛利率新品占比提高以及电商等高毛利率渠道的快速增长。费用率方面，三项费用率与去年同期基本持平，为 39.2%。

渠道改革初显成效： 公司积极推动渠道改革，对地区代理公司进行拆分，引入二级代理商，加快渠道下沉，加大对三四级城市的覆盖面。目前改革已初见成效，二三线城市增长强劲，而一线城市以更新需求为主，增长放缓。

高毛利电商增长，占比提升： 电商目前的销售占比为 25%~30%，预计明年将超过 30%。 由于电商的毛利率较高，约为 70%~75%，电商的增长将提高公司的盈利能力。 目前公司直营电商占比不超过 5%，天猫、苏宁易购、淘宝、京东的占比合计超过 90%。

盈利预测与投资建议：厨电行业目前约 2000 万台的存量，相比大家电 5000万的存量还有很大的距离，随着城镇化的推进，未来还有很大的增长空间。我们预计公司 2015 年、 2016 年实现净利润 7.65 亿元( YOY+33.19%)、9.94 亿元( YOY+29.96%)， EPS 为 1.57、 2.05 元，当前股价对应 15、 16年动态 PE 分别为 25X、 19X，维持“买入”建议。

群益证券