【26日机构强烈推荐6只牛股】老板电器前三季度实现营业收入31.2亿元，同比增长25.2%，其中Q3实现营业收入10.8亿元，同比上升20.79%，增速有所下滑。

老板电器：15Q3收入增速放缓，净利润稳步增长

类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：廖欣宇日期：2015-10-23

15Q3收入增速有所放缓

公司发布15Q3业绩报告，前三季度实现营业收入31.2亿元，同比增长25.2%，其中Q3实现营业收入10.8亿元，同比上升20.79%，增速有所下滑。前三季度归属于上市公司股东的净利润4.9亿元，同比增长41.1%，其中Q3公司归母净利润1.8亿元，同比上升41.4%，基本维持稳定。前三季度基本每股收益1.01元，同比增长40.28%。公司预计2015全年实现归属于上市公司股东的净利润区间6.9-8.0亿元。

但毛利率和净利率继续提升

前三季度公司综合毛利率58.29%，同比上升2.37个百分点，其中3季度公司综合毛利率60.0%，同比上升4.22个百分点。毛利率显著上升主要源自原材料价格下跌、线上销售进一步占比上升和产品结构改善。毛利率上升拉动前三季度公司归母净利率上升1.76个百分点至15.6%，其中3季度净利率达16.8%，同比上升2.45个百分点。

下调收入增速预测，上调公司毛利率

鉴于宏观经济和消费环境不佳，及房地产对厨电行业的滞后负面影响，我们下调了公司2015年吸油烟机、燃气灶、消毒柜的销量增速预测至22%/22%/20% 。由于原材料价格下滑态势延续，而公司产品结构和渠道结构继续改善，我们上调了公司2015年吸油烟机、燃气灶、消毒柜的毛利率至59%/59%/47.5% (原58.5%/58.5%/47%).

估值：下调盈利预测与目标价，维持“买入”评级

我们下调公司2015/2016/2017年EPS 至1.59/2.09/2.72元(原1.68/2.24/3.02元)。基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.3%)，下调目标价至52.5元(原为53.8元)。公司当前股价对应18x 2016E PE，显著低于厨卫家电同行(26x)，维持 “买入”评级。

三聚环保：业绩符合预期，全年高增长可期

类别：公司研究机构：开源证券股份有限公司研究员：李文静日期：2015-10-23

事件： 公司公布2015年三季度报告，公司前三季度归属上市公司股东净利润5.84亿元，同比增长108.2%；实现营业收入38.32亿元，同比增长101.88%；基本每股收益0.75元。

业绩符合预期。公司前三季度业绩处于预告上限，业绩继续保持高速度增长，这主要得益于能源净化综合服务业务的快速发展。1-9月公司能源净化综合服务实现收入26.97亿元，较上年同期增长175.59%，增长主要来源于煤化工及石油炼化领域新能源项目实施。能源净化产品实现销售收入11.35元，较上年同期增长23.44%。能源净化综合服务项目的顺利进行及净化剂种的收入也为全年业绩翻番打下基础。

能源服务业务是公司业绩亮点。其中LNG 改造等项目为前三季度贡献了重要收入，孝义鹏飞“脱硫新技术工艺、利用焦炉尾气(顶气补气) 制30万吨/年甲醇项目”、“焦炉尾气(顶气补气)制1.8亿m3/年清洁燃料LNG”项目，黑龙江安瑞佳石油化工有限公司“C4馏分清洁综合利用”项目，双鸭山三聚华本“1亿Nm3/年焦炉气制LNG”项目， 山东方宇“油品净化新技术、工艺及催化剂在原60万吨/年润滑油高压加氢装置改造生产高品质润滑油”、通化化工“原料路线与动力结构调整改造项目”等项目在报告期内均顺利实施，带动收入快速增长。预计公司未来能源服务业务可开拓的市场空间依然非常大，可以保证未来两三年内业绩的高速增长。

报告期内公司市场开拓顺利，多个项目如期进行，其中三聚家景2亿Nm3/年焦炉煤气制LNG 项目目前已正式投入运营，鹤壁华石15.8万吨/年焦油综合利用项目目前已经处于试车阶段，预计11月份进入试生产。在海外市场上，公司在美首个脱硫服务项目进展顺利，同时公司稳固美国南部Eagle Ford 区域开辟的脱硫服务市场，继续推进在美脱硫服务的市场开拓。

“十三五规划”迫在眉睫，预计政府对环境污染将空前重视，作为脱硫净化剂和催化剂的唯一上市企业，公司通过核心技术优势整合包括煤化工、石油化工、天然气化工等领域的关键技术和整体解决方案，对传统焦化、化肥、石化等产业进行改造升级，打破煤化工与石油化工的产业界限，在解决环境污染问题的同时使得下游企业的经济效益得到显著提升。公司现有项目及未来巨量市场空间将有力保证公司业绩高速发展。

风险因素：市场竞争加剧，毛利率下滑风险、坏账风险。