奇怪！央行降息的时机很不寻常

时间：2015-10-24 11:21:02 来源：

中国央行周五晚间降息和降准，以期提振经济增长。

中国央行还取消了商业银行和农村合作金融机构的存款利率浮动上限。中国央行长期承诺的利率市场化由此迈出关键一步。

中国央行发布公告称，将把基准存贷款利率分别下调0.25个百分点。降息后，基准一年期贷款利率为4.35%，之前为4.6%；基准一年期存款利率为1.5%，之前为1.75%。双降举措将自周六起生效。

这是自去年11月以来中国央行第六次降息。

与此同时，中国央行宣布，为提振流动性，保持信贷稳定增长，还将把银行存款准备金率下调0.5个百分点，同样于周六生效。这次降准之后，多数大型银行的官方存款准备金率将降至17.5%。

中国央行表示，部分特定银行的存款准备金率将额外再降0.5个百分点，为小微企业和农业提供支持。

这是今年以来的第四次全面降准。

分析人士对央行降息降准给出以下两方面解读：

1)中国正在提供必要的刺激措施

正如全球其他国家一样，中国也在对抗通缩压力。中国通胀率目前处在1.6%，并且面临进一步下降的风险。去年大部分时间人民币的大幅升值使得进口价格下降，在经济温和放缓之际推低物价.

降息将提振经济，刺激贷款和投资。

2)中国经济形势较预期更弱

降息可能被视为经济形势较官员所认为的更差时的一种恐慌举动。尤其是对中国而言，因为中国的经济数据不透明度较高。不久前公布的最新官方数据显示，中国第三季度GDP年率增长6.9%，好于市场预期。如今央行降息的举措看起来有点奇怪。

目前中国经济的真实情况比以往任何时候都难以看清。中国财新制造业PMI是少数几个衡量经济的私营部门指标，一般来说该数据原本应该在今日早些时候公布，但并没有。

此外，分析师指出，央行降息的时机也很不寻常。中国央行在过去一年数次降息，但基本在每两个半月到三个月一次。而此次降息距离上次8月24日降息还不到两个月。而且周五降息也有点奇怪，之前几次是在周末时宣布的。

在人民币8月意外贬值后，有关中国经济放缓的担忧加剧，并引发全球市场剧烈震荡。

以下为市场人士的评论：

--兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委：

GDP增速低于7%的目标，工业企业跌幅继续扩大，物价跌幅大于预期，是本次降息的主要原因。但是，企业面对的主要矛盾是总需求不足，表现在微观层面是总资产周转率的大幅下降，而有效汇率的高低关乎总需求之缩张，因此，让汇率反应中国经济的基本面才是更为根本的措施，不动汇率就不得不降息，到并不能够解决根本问题。

--国泰君安债券分析师徐寒飞：

1)降息降准是为了进一步引导金融机构降低社会融资成本，以及降低短期流动性成本，对于缓解经济下行，改善企业微观绩效，提升金融机构流动性有一定作用。

2)放开存款利率上限意味着利率市场化接近完成。在通缩风险上升，负债成本下降，资产回报率下行的趋势中，放开存款利率上限并不一定会导致银行提高存款利率，对表内存款成本的影响预计不大。

3)对债券市场的影响偏正面，债券市场的上涨迎来新的催化剂。

霜降之前的双降，有利于对延续债券市场的上涨趋势，未来仍然有新的催化剂，我们维持观点不变，继续持仓安静的等待，未来仍然有惊喜！

--中信银行总行国际金融市场专家刘维明：

此次双降在市场预期当中，幅度适当，仍然预留政策空间，股市有望偶的借机破位，债市则可能上演中期走势的最后疯狂。意味着年底前不会有新动作，债市或将猛涨后回吐已经累积的涨幅，先涨后跌

--华宝信托宏观分析师聂文：

前不久刚公布的三季度数据低于管理层的预期，名义GDP增速来看数据下滑得比较厉害，从9月数据看，经济进一步下行压力比较大，货币政策希望进一步放松。降息之后，中国的实际利率也基本为零。

实际上来讲，作为当前无论从数量还是价格来看，都处于非常宽松的层面，信贷已经连续五个月同比多增，利率水平前段时间降到3%以下，利率相对较低，作为发展中国家，虽然降息降准有一定作用，未必会起到立竿见影的作用。

放松货币政策，只是延缓市场出清的时间，效果边际下降，不过降准可以对冲外汇占款的下降。对股市利好。

从9月底到目前，各个领域都面临资产慌的情况，从侧面看，实体经济的需求都比较疲弱，通过这一次双降来刺激实体经济很难，目前经济下滑的压力，不是因为货币政策，而是来自于经济基本面，来自于新旧经济增长动力不能直接对接，还是需要改革来释放新的经济增长动力。

--恒丰银行总行金融市场部研究院蔡浩：

一8月降准后，释放资金7000亿左右，8月央行外占下降3000多亿，9月央行外占只会比8月更低，流动性状况不支持连续降准的出现。但考虑到四季度仍有1万多亿的地方政府债待发行，再加上四季度稳增长的目标要求宽松政策不能太晚，于是10月下旬就是最佳的政策实施窗口。降息的逻辑也很明确，世界经济通缩压力再现，中国CPI和PPI再降，尤其是后者，由于翘尾因素逐渐消弭，四季度面临更大的下行压力，降息有利于对冲价格指标下降带来的实体经济融资成本的上升，尤其是工业企业。最后，预计年底之前还会出现政策窗口的操作，汇率政策或货币政策皆有可能。

--海通证券宏观姜超、顾潇啸

“双降”继续放水，宽松周期延续

①对称降息+降准。央行决定10月24日起分别下调一年期存贷款基准利率25bp至1.5%和4.35%，同时下调存准率50bp，估计释放资金约5900亿，在此基础上对符合标准的金融机构额外降准50bp；

②利率市场化完结。央行宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，意味着利率市场化已完成最后一跃。

③继MLF操作后央行双降在预期之内。9月金融机构外占下降7613亿元，外占持续下降基础货币投放不足，10月中旬以来外汇市场成交量有所上升，且10月面临财政存款上缴，均意味着银行超储率下行，短期流动性压力仍在，降准可保持银行体系流动性合理充裕，增加银行信贷资金。而9月物价回落，也要求降息抗通缩。

④宽松周期仍将持续。目前内需萎靡，经济下行压力仍在，而短期通缩风险升温，货币增速回落，意味着未来货币宽松仍有空间。

--招商证券宏观研究主管谢亚轩：

央行强调，这次降息主要针对物价水平的下降，保持利率稳定，降准主要针对外汇占款减少，以及税款集中入库可能导致银行体系流动性的缩减，降准的必要性可能更强。

这些降息配合存款利率上限的放开，意味着利率市场化完成了。

但这个时间点，双降主要还是应对经济存在下行压力，物价增速比较平稳情况下，还是希望通过积极货币政策来推动总需求的回升，应对经济的下滑。

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