【央行再度双降 A股能产生多大利好仍需观察】中金公司研报称，“双降”对A股市场利好，但考虑到A股前期已积累一定涨幅，能产生多大利好仍需观察。

央行再度双降利率市场化靴子落地

存贷款基准利率降0.25个百分点，准备金率降0.5个百分点；存款利率上限放开

霜降前一日，央行宣布“双降”：自10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点；同日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。伴随本次“双降”更重要的举措，则是放开存款利率上限，我国利率市场化“靴子”终于落地。

央行同时宣布，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。央行相关负责人表示，放开存款利率上限的市场条件也已成熟。目前，金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也已达到90%以上。国际国内实践都表明，存款利率市场化改革最好在物价下行、降息周期中进行，这样存贷款定价不易因放松管制而显著上升。当前，我国物价涨幅持续处于低位，市场利率呈下行趋势，也为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。

据中金公司研报测算，此次双降可释放流动性6000亿~7000亿。

招商银行同业金融部分析师刘东亮认为，取消存款利率上限，利率管制已不存在，金融机构以资产定负债的趋势将会更加明显，在资产配置荒的环境下，金融机构难有大规模扩张负债的冲动，即使取消上限，存款利率也不会出现明显上行。

不过，存款利率上限的取消，并不意味着央行不再对利率进行管理。央行表示，未来将更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制，为保证利率市场化改革顺利推进，一段时期内央行将继续公布存贷款基准利率，为金融机构利率定价提供重要参考；并发挥金融机构利率定价行业自律作用，优先赋予利率定价较好的金融机构更多产品创新；此外，还将金融机构存贷款利率定价行为纳入宏观审慎管理，并研究通过运用差别存款准备金率、再贷款、再贴现以及差别化存款保险费率等工具等。

央行此次“双降”符合市场预期。特别是在外汇占款持续大幅下降之际，降准对维持资金利率宽松格外重要。刘东亮预计，央行的宽松举措将会持续至2016年，明年1年期存款基准利率可能降至1.0%以下。

对于存贷款基准利率，市场普遍认为未来下降空间不大。中央财经大学金融学院教授郭田勇表示，央行“双降”仍与经济未走出低谷有关，意在为稳增长、调结构营造更好的货币环境，但当前物价水平已低至1.4%，说明未来继续降息空间有限，应注意多种货币政策工具的协调配合。

央行有关负责人也表示，下一步，货币政策将保持连续性和稳定性，为经济平稳增长和转型升级继续营造松紧适度的货币条件。央行将继续密切监测经济和物价形势变化，综合运用各种工具组合，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行。

此外，中金公司研报称，“双降”对A股市场利好，但考虑到A股前期已积累一定涨幅，能产生多大利好仍需观察。

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A股经历四个月下跌之后迎来了一个不错的反弹，重阳节原本以为股市会“登高望远”，结果午后风云突变，遭遇“滑铁卢”。幸好央行出大招释放流动性，高层频频吹暖风，A股重新企稳继续震荡上行，投资者持股信心有所恢复，两融规模重新回到万亿大关。

震荡整理需求强烈

获利盘成幕后推手

记者注意到，10月21日市场午后跳水，与之前两市遭遇千股跌停情形颇为相似，大跌引发投资者争相出逃，前期题材股纷纷偃旗息鼓，两市约800只个股跌停；此前大热的创业板遭受重创，整日下跌6.63%，最终收于2344点。两市放量明显，两市合计成交11721亿元，时隔两月再回万亿水平，大部分获利盘出逃。

从10月8日以来，上证指数从3052点涨至3425点，录得收益13%。业内人士表示，本轮反弹的基本逻辑是：首先，宏观经济增速仍处于进一步放缓阶段，实体经济对资金吸纳仍然较弱，导致了货币需求与货币供给的剪刀差仍然存在，围绕在股票市场的场外资金仍然十分充裕；大放水背景下的“资产配置荒”继续有效，余额宝等年化收益率已跌破3%，资金无法寻找更高收益最后重新杀入股市。其次，“十三五”规划即将出炉、PMI数据转好、国企改革实质性推进等多因素使得目前市场环境仍然让不少投资者愿意稳步进场；市场在9月3日阅兵之后证金效应逐渐减弱，尤其汇率波动已经趋于稳定，配资清理也基本结束。

不过，“行情的节奏不是连续逼空，而是震荡上行”，因为“去杠杆”之后的A股，只能以“存量资金为主、增量资金为辅”的环境来博弈。经过连续的上涨，很多个股价位都已逼近前期股灾套牢密集区，短期获利盘也有了大幅积累。因此，沪指处于3450点一带强压力位区域，大盘出现大幅调整也不意外。投资者羊群效应式的集体出货，导致了市场在高位放量大跌。

与此同时，国庆假期后两市融资余额同步增长，显示市场信心的恢复。统计数据显示，截至10月20日，沪深两市融资余额连续九天上升，至9930.94亿元，创下股灾之后最长连续回升纪录。

面对融资余额处于1万亿元关口，10月21日市场再次出现了震荡。记者查看以往数据显示，在去年12月19日沪深两市融资余额首次达到1万亿元以后，去年12月23日、24日两天市场均出现较大幅度回调，融资余额均跌下过1万亿元，且这两日的单日融资买入金额也有明显放缓。每次市场面临1万亿元融资关口都非一帆风顺。

投资者对于暴跌的恐惧仍未缓解。申万宏源研究所策略研究部也发布消息称，“尽管股市回升趋势明显，投资者信心恢复，但未来一个季度愿意加仓的投资者比例却并没有增加，反而下降了11个百分点至17.6%。”

央行再出大招

阻挡股指下行

10月21日，大盘一根放量巨阴杀跌，让不少投资者担忧本轮反弹行情或将结束。当天晚上，央行对11家金融机构开展中期借贷便利操作，共放水1055亿元，央行再祭大招呵护股市意图明显；10月23日，央行再次降息降准，从24日起，一年期存贷款基准利率下调0.25%，存款准备金率下调0.5%。

业内人士认为，在没有重大利空，有利好支撑下，大盘重挫后继续下行空间不大。他认为，前一周A股新增投资者数为29.55万户，环比涨185%，增量资金回升有利于增强市场承接力；作为国家队的社保基金三季度同比增仓达50.17%，说明其对后市行情的看好；沪深300市盈率为12.6倍，蓝筹股估值低廉做空动能不足；投资者不应过分担心指数，把握结构性行情为宜。

“当前的市场环境，相对于前期已经明显改善。市场积聚了多股做空动能。之前清理场外配资让市场人心惶惶，而目前市场配资清理基本结束，杀跌动能已经消除。此外，相比于前期，目前产业资本减持被禁，这些因素都使得市场目前难以出现如前期一样的大跌。”上述人士告诉记者。

英大证券首席经济学家李大霄接受记者采访时表示，10月21日的暴跌是正常的技术位回落，自从市场探底到2850点过后，市场最艰难、最困苦的阶段已经过去，目前股市正在回暖当中，处于恢复阶段，正在向好的方面发展。李大霄认为，只要外部环境不出现黑天鹅事件式的系统性风险，股票市场情绪仍将继续回暖。虽然10月21日的大跌对投资者的信心打击很大，但10月22日普涨也再次说明目前股市并没有什么利空消息出现。

习主席访英期间，再度强调中国正致力于发展资本市场。习主席明确表示，中国经济不会出现硬着陆。此前，其访问美国时也指出，发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。

李克强总理会见美国前财长鲍尔森时也谈到继续建设一个稳定健康的资本市场。

不过，兴业证券首席策略分析师张忆东表示，行情最肥美的第一阶段或已结束，开始步入“较多硬骨头”的第二阶段。行情时间还将延续，但赚钱难度加大，行情的波动性加大，机会的选择难度增加，需要做好风险控制，在相对明确的时间和空间下踩准节奏。（来源：华夏时报）

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