【机构最新动向揭示 周一挖掘8只黑马股】天瑞仪器公司季报点评：质谱新产品稳步推进，价值新空间有望打开。

天瑞仪器公司季报点评：质谱新产品稳步推进，价值新空间有望打开

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：何继红日期：2015-10-23

投资要点：

公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度，收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%；归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%).(2)归母净利润减少的主要原因在于，去年同期省级重大科技成果转化项目“手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目”于2014年8月14日通过验收，专项引导资金转入营业外收入900万元，增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原问鼎环保)收购以来，天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元).

传统主营需求仍处低迷，但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响，则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%，前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响，则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷，归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度，显示运营效率有所提高。

质谱新产品稳步推进，价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI.TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发，为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议，与中国疾病预防控制中心传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中，并根据反馈意见进行技术调整。同时，公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点，在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品已申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目，而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行，结果值得期待。

长线好品种，且行且珍惜，维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行，“大健康+互联网”战略布局蓝图初现；自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔，2015BCEIA金奖值得期待；首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益，促进公司长期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前，我们暂维持在首次报告中的盈利预测，即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元，预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元，2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%，对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面，考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%，出于观点连续性的考量，我们仍维持上次报告中的目标价，即结合国内外可比公司估值情况，建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值，对应目标价38.70元，公司上一交易日收盘价19.80元，对应PB水平3.07倍，维持买入评级。

主要不确定因素。二级市场系统性风险；传统业务复苏受制于宏观经济形势；并购标的业绩增长和新业务的拓展具备不确定性。

全志科技三季报点评：业绩上升势头得以确定，重申“买入”

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2015-10-23

报告摘要：

三季度业绩靓丽，净利润增长74%。今年第三季度公司实现营业收入3.3亿元，同比增长9.19%；实现净利润3,517万元，同比增长74.49%；基本每股收益为0.22元。三季度业绩大幅增长的主要原因是产品升级换代，销售毛利率明显上升，同时期间费用控制较好。

前三季度业绩增长17.92%，回升势头强劲。今年前三季度公司实现营业收入8.49亿元，同比下降8.87%；净利润9,782万元，同比增长17.92%；基本每股收益0.61元。虽然受到上半年业绩下滑的拖累，公司前三季度业绩仍实现高速增长，接近公司业绩预告的上限，业绩上升势头得以确立。

看好智能硬件市场爆发式增长，公司迎来再上台阶好时机。智能硬件是一个极具创造力的市场，不断涌现出诸如智能手表、运动相机、行车记录仪等爆发式增长的产品，未来成长空间不可估量。公司的核心技术(处理器技术、视频编解码技术、电源管理技术)通用性强，在智能硬件时代大有可为。当前，公司已经布局行车记录仪、运动相机、OTT盒子、智能音箱等市场，并将进入更多尚未爆发的智能硬件市场。

牵手保千里，快速增长的千亿汽车芯片市场值得期待。通过与保千里合作开发用于汽车智能主动安全系统的芯片，公司有望切入汽车领域核心部件的芯片市场。根据ICInsights的研究数据，2014年全球车用芯片市场规模约214亿美元(约1,300亿元)，预计可在2017年达到288亿美元规模水平，年均复合增长率CAGR为10.4%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为12.81/17.97/24.92亿元，归属母公司净利润分别为1.61/2.95/4.39亿元，对应EPS分别为1.01/1.84/2.74元，当前股价对应动态PE分别为85/47/31倍。公司为A股IC设计龙头，长期受益国内IC产业的发展机遇，投资价值巨大，维持“买入”评级。

风险提示。智能硬件市场增长速度不及预期；系统性风险等。