今年三季度，大部分全球金融资产均遭遇了“血洗”。随后，投资者也开始了“切换模式”，急速调整投资资产配置，期盼一支强心剂出现。

今年三季度，大部分全球金融资产均遭遇了“血洗”。随着美联储加息预期迅速降温，市场风险偏好逐渐回升，投资者也开始了“切换模式”，急速调整投资资产配置，期盼一支强心剂出现。

MSCI全球指数在此期间下滑了10%，彭博大宗商品指数下滑14%，创2008年全球金融危机以来最大跌幅，衡量股市、债券、外汇和大宗商品波动的美银市场风险指数创下2011年年底以来最高，有“恐慌指数”之称的CMEVIX指数攀升至2011年8月以来最高。

从各个分项资产看，自6月底以来美国标普500指数下挫约7%，标普成分股企业财报利润同比下滑1.7%。三季度布伦特原油跌破50美元/桶关口，而石油输出国组织欧佩克产出创下七年新高。铜价触及6年新低，铂金则下跌了15%。

作为大宗商品价格衡量指标的嘉能可公司股价下跌了近70%。此外，三季度上证综合指数下跌了29%，为全球跌幅最大。

对此，德意志银行表示，今年8月份的遗留问题在9月继续发酵。随着投资者对经济衰退担忧的加深，大宗商品和新兴市场的抛售势头增加，进一步引发了投资者对全球经济增长持续性的担忧，并使得发达市场的估值受到一定程度的考验。

除宏观经济问题外，投资者对微观经济的担忧也与日俱增，包括大众汽车和嘉能可(Glencore)在内的一些资产遭到剧烈抛售，恶化了第三季度的糟糕表现。

从各大资产9月的表现来看，在德银选定的42个全球资产中，有27个资产在9月是下跌的。除玉米(7%)、小麦(4%)和希腊股票(6%)表现突出外，一些跌幅温和的资产，其中大部分是核心政府资产或美国投资级别的各类资产。即便如此，这些资产的收益仍然下跌了2%。

受厄尔尼诺影响澳洲糖产量预计将下滑，作为糖产出和出口大国的印度和巴西工厂减产，令过去三个月纽约原糖期货大涨16%，创2013年来最大单季涨幅，押对了方向的对冲基金赚的盆满钵满。

本月原糖期货再度大涨11%，为彭博商品指数中涨幅仅次于白银期货的22个成分之一。过去两周，资产管理经理原糖期货多头头寸上涨超过两倍，净多头头寸飙升至逾一年高位。

国际糖业组织上月预计，在糖产出过剩持续五年之后，在本月开始的这一季度，糖需求将首次超过产出，明年这一缺口将翻翻至620万吨。

彭博援引美国基金公司Loomis Sayles资管经理及大宗商品分析师Harish Sundaresh称，这一动态的出现主要是因为市场供应趋紧，巴西可能会遭遇天气问题，特别是在其中南部地区，而季风效应对印度作物的影响也令人担心。

今年8月，受巴西货币雷亚尔大幅贬值的影响，巴西出口商增加糖出口以换取美元，糖价跌至七年低位。之后雷亚尔企稳，干旱的气候也为巴西作物收成带来威胁，糖价开始飙升。

糖价的反弹让资管经理看到获利良机。美国商品期货交易委员会数据显示，在截至10月13日的当周，糖期货和期权合约净多头头寸大涨33%至11.709万张，创2014年7月以来新高。而空头头寸则在八周中连续七周下滑。

巴西降雨过多已经冲击本季度收成，而新一轮干旱气候则又让明年收成受到威胁，国际供给缺口或将进一步放大。

此外，今年收割的甘蔗含糖量下滑，也导致工厂将更多的甘蔗用于生产乙醇而非糖。行业数据显示，本季度42%的甘蔗收成用于生产糖，较去年同期的44%下滑。

而印度糖厂协会9月28日表示，自10月1日开始的12个月内，印度糖产量将下滑4.6%至2700万吨。而厄尔尼诺气象的加强可能导致印度雨水缺乏，令产量进一步受到影响。

此外，据GreenPool Commodity Specialists负责人TomMc Neill，中国糖产量可能将下滑至十年来最低，干旱气候也可能令中美洲国家和南非供应减少。

Itau Unibanco Holding SA经济学家ArturManoel Passos称，这一波糖价反弹是可以持续的，因为它反映了新的基本面情况，市场自9月起已经改变，大多数分析师改变了对供应的预期。

他认为，巴西将用于生产乙醇的甘蔗用于生产糖的数量在下降，因为今年已经没有多少甘蔗可以继续收割。而在明年收割之前，雷亚尔也不会成为对糖价有很大影响的因素。

在新兴市场中，巴西和俄罗斯以本币计价的股票市场分别下挫5%和3%。投资者逃离新兴市场外汇的也意味着以美元计价的话，新兴市场股票更加贬值。

例如，年初至今，如果以美元计价的话，巴西圣保罗股票指数缩水了40%，南美债券市场下挫了20%。除了南美表现糟糕，中国市场也继续抢占投资者的注意力。

不过，在10月2日公布了低于预期的新增非农就业数据后，对美联储延迟加息的预期为全球股市、新兴市场货币和部分大宗商品价格的反弹提供了条件。美元指数走弱，离岸、在岸人民币汇率的压力有所缓解，投资者情绪的回暖也利好中国股市。

在美联储加息被弱化的背景下，原油价格受石油供给收缩和俄罗斯与叙利亚局势升级供需两方面的因素影响，显著上行；嘉能可宣布大幅削减锌产量在短期推升了锌价。

尽管如此，全球需求疲弱的压制力量仍然较大，大宗商品的低迷局势尚未根本性扭转。

美银美林全球股市首席投资策略师Michael Hartnett认为，高收益债券市场上周的资金流入是过去8个月最高的，新兴市场债市上周资金流入创过去5个月新高，随着美联储加息预期消减，此前遭超卖的垃圾债重新引发了投资者的兴趣。

另外，股票和债券类基金上周资金流入规模均创下10周以来新高，这意味着市场转向了风险偏好模式。

而根据美银美林Breadth Rule规则，美银美林将评级从“买入”调整至“中性”。

美银美林指出，黄金市场资金流入创新高，SPDR黄金ETF增持约41.2万吨现货黄金，为9个月以来最大增持规模，这反映出投资者对美元走软及QE“政策失效”的对冲需求。

不过，外媒调查显示，第三季黄金价格走势疲弱，今年料将遭遇进一步的挫折，而且明年金价料继续走低。

外媒在过去两周对38位分析师和交易员进行的调查显示，2016年金价平均预估为每盎司1,153美元，较7月时的调查预估下降了8%。

今年平均金价预估为每盎司1,165.50美元，低于上一季度预估的1,193美元。今年迄今的平均金价为1,177美元，但预计在第四季将跌至1,125美元。

“打压金价持续下跌的因素主要来自两方面--美联储升息预期，以及全球实货和投资需求不振。”黄金矿业服务公司(GFMS)分析师Johann Wiebe说道，“我们预计金价将继续承压，可能在年底前创下新低。”

黄金在第三季下跌5%，为一年来最差季度表现，白银也下滑7.8%。两种贵金属都受累于美联储将结束超宽松货币政策的预期。

此外，分析师称主要黄金消费国--中国和印度的实货需求疲弱，这亦打压金价。印度黄金贴水本周升至三个月高位，因零售需求不振，供应充裕和金价走高。

今年迄今的白银均价为每盎司15.97美元，预计全年均价在15.84美元，第四季价格可能降至15.14美元。银价明年预计为每盎司16.00美元，低于三个月前预估的17.21美元。

除了因美联储将在更长时间内维持近零利率的憧憬而开始上涨外，全球股市近期遭遇困难。过去五年，股市受到宽松政策的支撑。股市策略师对主要指数未来一年预期的下调幅度为2009年3月以来最大。

调查显示，全球20个股指中有近一半今年料将收低。

但美银美林认为，新兴市场股市资金流入在资产总规模中的占比14周以来首次出现正值，这是资金回流美国的逆转信号。

此外，很多客户利用欧元区股票来为新兴市场股市意外走高做对冲，欧洲股市近期流入资金31亿美元，在22周之内，有20周都出现资金流入。

外汇策略师则再度上调对美元的预期，尽管有一种观点开始在金融市场扩散，即在明年晚些时候以前，美联储都不太可能升息。

这意味着有其他因素在发挥作用。许多分析师一直寄望于美联储今年开始升息，但其他人则仍担心，投资者只是把美元视作避险资产。

“任何喘息之机都可能只是暂时的，市场神经或许依旧紧绷，”法国兴业银行的固定收益与外汇策略主管Vincent Chaigneau就风险资产的反弹这样写道。

“我们想为市场对经济的看法再度悲观、进一步放宽政策的预期、以及商品/资源价格重新走软作好准备。美元走强在很大程度上并不是因为美联储收紧政策，而是由于其他央行进一步放宽政策，”他说。

对大多数央行而言，最容易选择的道路就是尽可能的继续降息。中国人民银行在过去一年中降息五次，印度央行仅降息一次，预计还将下调两次。

当央行不能进一步降息时，外界就会预期他们很快将会提升本已庞大的资产购买规模。最明显的例子就是欧元区和日本的央行。这说明，央行推升股价的能力正在减弱。

新兴市场货币自去年以来遭遇到很长时间的打击，巴西等国货币甚至跌势还有所加剧。随着投资继续流出新兴经济体，这些货币未来可能会遇到更多麻烦。

“我们认为新兴市场仍将难以出现可持续上涨，”Brown Brothers Harriman分析师在研究报告中称。“其实，我们对(新兴市场)2016年表现的最好预期就是持稳。”

尽管美联储官员宣称，他们仍希望在年底前升息，但债券市场的感觉却有点不太好；发达经济体公债收益率(殖利率)下降，预测机构也调降对收益率的预估。

由于投资者愿意将资金投在房子上面，加之一些人想利用利率接近于零的有利条件，房地产价格再度飙涨。

近期路透调查预计，英国、美国乃至加拿大房价还会再涨，这些地方的负债家庭经济上越来越捉襟见肘。

大宗商品价格依然承压，主因商品消费主力--中国需求减弱、并且全球经济前景也变得黯淡。

最新的路透油价调查预计，明年布兰特原油均价在每桶58.60美元，为2007年3月开展此项调查以来的最低预期，较一个月前的预期下降了近4美元。而就在八个月前，分析师还预计明年均价会在近72美元的水平。

其他调查还显示，欧洲、美国和日本的全球资产管理机构将债券配置比例提高到九个月来最高水平，并且给出至少五年来最保守的股票投资建议。

当然不是每个人都那么悲观。花旗的股票策略师就看好全球股票前景，认为到明年年底全球股票会再涨20%。

就连这些分析师自己也承认这是一种“大胆”的预期，因花旗首席经济学家WillemBuiter曾预计在上述时期会出现全球性衰退。

“WillemBuiter的衰退说意味着企业每股盈余将缩减0-5%，我们怀疑全球股市已经开始在消化每股盈余小幅下降的预期，”花旗全球策略师RobertBuckland如是写道。

美银美林指出，美国ETF基金资金流入为28亿美元，共同基金则出现20亿美元资金流出。这种分歧导致了合计资金流入规模减少至7亿美元。

资金主要进入宏观敏感型ETF，周期性产业ETF，比如QQQ，IWM，XLI，XLY。。。暗示市场对经济增长预期的悲观时期已经暂时过去了。

另外，全球医疗健康类基金连续数周出现资金流出，创2013年1月以来的最长连跌。相比之下，全球消费类基金出现三个月以来最大规模的资金流入，达9亿美元。

美银美林私人客户在过去几周均增加了风险敞口。美银美林注意到，今年以来，私人客户购买股票的规模自2012年以来首次超过了ETF.

然而，直到数天以前，才出现巨大的逆势买入信号，尽管绝大多数股指依然被压制在50&200日均线下方，但是在更多QE的期望下，投资者还是选择大举买入。

高盛近期发布研报称，从各指标判断，A股修复已基本完成，短期市场企稳在望，国企改革和其它结构性改革的实施以及十三五规划是值得关注的重点。

建议投资者基于政策布局仓位，重点把握国企改革受益者，人口政策与四季度的保增长政策三个主题，29股值得重点关注。

高盛指出，受益于央企改革的股票有大秦铁路，中国建筑，中国中冶，中国电建，中国西电，内蒙华电，华润三九，中化国际，外运发展，中工国际，中国海诚。受益于地方国企改革的品种有上汽集团，华域汽车，上海机场，川投能源，鲁信创投，广日股份。

其次，受益于人口政策的个股分别是伊利股份，奥飞动漫，光明乳业，贝因美，骅威股份。

第三个主题是四季度的保增长政策，威孚高科，上汽集团，华夏幸福，万科A，保利地产，福耀玻璃，大秦铁路，汇川技术，金隅股份等个股有望获益。

当时高盛便发出抄底A股指令，建议投资者抢筹3板块29股，对于抄底时机的把握堪称一流，

如今高盛发布研报聚焦太阳能板块，重磅政策利好将为其长期上涨注入动能，中短期爆发力也值得期待。

花旗分析师Robert Buckland在最新报告中称，8月以来全球股市出现抛售，这应该只是牛市中的一个正常回调，而非熊市的开端。

花旗用16个指标来监测市场是否进入熊市。基于这个指标系统，花旗认为美股目前还没有到达2000年和2007年的那种狂热。

花旗预计到2016年底，标普500指数可上涨到2200点，较当前高出超过10%。代表全球市场的MSCIACWI指数可上涨到535点，较当前高出约15%。

整体看，花旗看多全球股市，认为盈利能力走弱尚未体现到股市中去。不过，花旗指出，如果经济进入更深层次的衰退，那么看多观点可能就不成立了。

据彭博新闻社报道，法兴银行策略师对花旗的最新观点回应称，近期股市走高、油价走高、大宗商品反弹，没有重大经济数据利空，投资者会愿意在资产组合中加入一些风险资产，在此之际看多变得“很容易”。

美元能否持续走强，主要将取决于美联储将把接近10年来的首度升息再延后多久。

受访的66位汇市分析师中，有46位表示，进一步推迟升息为强势美元带来重大风险。有两位表示风险非常高。仅有18位表示风险不大，没有人认为几无风险。

今年就美联储升息时机所进行的调查，显示出分析师预估时点稳步后移的现象。

根据9月22日的路透调查，在美联储上月决定按兵不动后，目前预估的升息时点在12月。但此一预估有可能再度推迟，因为根据调查，12月升息的概率只有60%。

市场对美联储可能升息时间点的反应，早已推后至明年。

“美元可能仍将受益于利率差异，但可能不如许多人预期那么多，”荷兰合作银行资深汇市策略师JaneFoley表示。

美元自2014年5月起走强一年后，上涨动能已然流失。调查认为，未来一年美元的任何升势，可能都不会那么亮眼--尽管欧洲央行或将进一步放宽政策。

欧元兑美元现在报约1.12美元，一个月后料与目前水准一致，三个月后料为1.09，一年后料为1.05，略低于9月调查结果。

日本央行料再次放宽本就宽松的货币政策，可能最早在本月底就放宽，令日圆维持疲势。

日圆兑美元一个月后料跌至121日圆，三个月后跌至123，一年后料跌至126.

美元指数料变动甚微，目前报95.5左右，到年底仅将小升至97.4.

但英镑兑美元将坚守阵地，主要因为外界普遍预期英国央行将紧跟美联储的升息脚步。

英镑兑美元一个月后料报1.52美元，三个月后小升至1.53，然后在明年10月前都守在该水准。

不过英镑表现将比欧元好得多。欧元兑英镑一个月后料报0.732英镑，三个月后跌至0.714，一年后料仅报0.696.

“英镑兑欧元仍有潜在的升值空间，”Foley说，“将英国央行升息预期推后的因素，也正是那些促使欧洲央行扩大量化宽松之预期升温的因素。”

EvercoreISI技术分析师RichRoss认为，人民币是观察其他资产走向的关键，特别是人民币在8月突然贬值以来。

首先，人民币贬值引发了美股之后走势相似的下挫。

RichRoss在财经媒体CNBC周一的“TradingNation”专栏中指出，“人民币坚挺等于风险偏好上升”意味着人民币同股票类的风险资产一同上涨。因此，人民币/美元汇率的走势与标普500指数的走势非常相似。

RichRoss认为，美元走弱和人民币走强的趋势，为原油和风险因素发出了看涨的信号。

BK资产管理外汇策略主管鲍里斯?施拉兹伯格(BorisSchlossberg)在“TradingNation”节目上指出，从对人民币的广泛解读来看，

认为现在全世界最重要的事情就是中国经济，这种想法是有道理的。如果人民币反应了中国经济的坚挺或疲软，那么上述所有相关联的事物就非常很合理。

鲍里斯?施拉兹伯格还指出，“在我们身处的市场里，全球因素对本地市场很重要，这是每个人都应该注意的关键点。”

最新的全球调查显示，汇市、股市和债市似乎即将迎来拐点，受访者预期调整的幅度和性质表明，对全球经济状况的担忧升温。

受访者对股汇债市场的看法大幅修正之际，正值国际货币基金组织(IMF)再度下调全球增长预估，而且数份报告显示一些全球最大的投资者近几个月的日子并不好过。

与此同时，美国料将艰困的财报季才刚开始拉开帷幕。许多企业已警告获利将没有此前预期的那么好。新兴市场企业的痛苦经历则要持续更长时间。

油价已跌得太多和太快，未来一年应会逐步回升，因供给增长减慢且需求复苏。

对30位分析师的月度调查显示，指标北海布兰特原油LCOc12016年的均价料在每桶62.30美元，高于今年迄今约57.60美元的均价。

调查显示，美国原油价格CLc1明年均价料在57.00美元。

这较7月底的油价调查预估大幅下调，当时预期布兰特原油明年的均价将在69.00美元，美国原油价格平均将在63.80美元。

全球油市自5月以来已经跌去三分之一，仍较一年前价位低50%以上，原因是供应大量过剩并且需求不振。围绕中国经济的担忧在近几周令油价跌势加剧。

但分析师表示，大幅偏低的油价过去几个月已经刺激全球许多地区，特别是美国和中东的需求增加，并且石油产量增长也已经开始降速。

他们称，这将有助于市场恢复平衡，并应该促使未来几个月油价上涨。

“我们预计油价明年将可获得动能，尤其是到下半年，2016年底时的油价料比2015年高出约10%，”RaymondJames分析师PavelMolchanov说。

荷兰银行分析师HansvanCleef也这么认为，并称“市场很快会意识到，油价跌势可能过快过猛。因此或许很快会进行上修；油价可能会开始温和上扬。”

根据调查的预估，2015年布兰特原油期货均价料为每桶57.40美元。若要达到这个水平，布兰特原油未来四个月必须强劲反弹，许多分析师预期这是有可能的。

参与最近调查的27位分析师中，有18位下调了2015年油价预期，另外九位则保持不变。没有人上调对布兰特原油的价格预期。

瑞士信贷对今明两年布兰特原油的价格预期最高，分别为62.90和76美元。法国外贸银行(Natixis)对2015年布兰特原油的价格预期最低，为51.90美元。

现在最火的交易是啥？数据显示，交易所交易基金接管投资世界的诉求正在扩张。

2015年，价值2.1万亿美元的交易所交易基金因在两个半月的时间内完成基金创造而创下记录。截至上周三，有231只新基金已添加至看似共同基金的日益多样化且稳定的工具之中，但大多数跟随着指数且能像股票一样进行交易。

根据ETF.com称，这一总数超过了2014年所创造202支ETF基金，较去年同期增长了38%，并在此期间曾创造了167支新基金。

根据XTF.com称，2015年ETF的总数增长了7.8%，而其管理的资产上涨了5%，净资金流入达到了2146亿美元。

ETF基金的增长很多是从与其竞争的共同基金行业那儿争夺来的，后者通常拥有收费更高的主动管理型基金。

据投资公司协会称，不包括货币市场基金在内的共同基金资产总值达到了12.9万亿美元，较去年同期下降了4.8%。尽管该基金的总数较去年同期增加了2%，达到了8044家，但这一跌幅确实发生了。

今年出现了一些值得注意的新ETF基金进入者，特别是债券大师杰夫?冈拉克的TCW总回报基金，一进入就迅速吸引了13亿美元的资产。

尽管这远远比不上该行业的领军者，如管理着近1720亿美元的SPDR标准普尔500指数基金，甚至也比不上270亿美元的最大债券基金Vanguard Total Bond Market，但它的增长是显著的。

用于押注和做空日本股市的杠杆ETF基金曾经备受欢迎但现在却被新规定关闭了。一些交易员警告称这可能标志着日本股市的顶部。

这些基金的操作者，野村证券在周四晚些时候宣布，日经指数期货的流动性无法再充分支持买卖这三种在东京证券交易所交易的日经225指数杠杆ETF基金，这意味着新的资金将不再被允许流入这些基金。

这些产品都有着令人难以置信的增长，其中两个是日经指数中的有效空头头寸，但其中最受欢迎的是复制一个杠杆多头头寸。

投资者兼CNBC撰稿人的布赖恩?凯利写道：“这说明日本股市做多头和日元做空头可能是该领域最拥挤的交易了。”

凯利还表示，反过来这意味着，“如果大家都决定关闭交易，那到时候退出出口的场面可能会很难看。”

但这一消息并没有使得人们都认为这是一个看跌的情况。

标准普尔投资咨询服务部的艾琳?吉布斯在CNBC的节目中表示，“最终投资者们倾向于追逐回报，因此，如果他们不能通过期货市场和杠杆ETF基金来接触到那个市场，那他们的下一站最有可能是股市，”

吉布斯说：“在我们看到市场回升以及投资者留下这一资产类别之前，我没有看到任何促使这些项目下跌的催化剂。”

尽管日经指数在过去三个月里出现大幅下滑，但仍较过去一年提高了20%，从而胜过全球大部分的主要市场。而同时这一看涨的杠杆ETF基金还上涨了34%。

事实上，在经历了2015年夏季的较为剧烈的过山车行情之后，全世界的投资者都盼望着接下来能有一段风平浪静的时间。