世界经济的支柱现在开始崩塌，或正走向一场大危机。

7年前，当银行系统危机给全球各大金融市场带来重创时，各国央行们纷纷以“最后贷款人”的身份介入。巨额的私人部门贷款被挪至公共部门资产负债表，与此同时大规模的印钞给了全球经济疗伤的空间。

现在时间已所剩无几。从中国到巴西，央行们已经失去了控制，同时全球经济正趋于停滞。

2008年，中国曾是全球经济的救世主。一项前所未有的刺激计划的启动使得基础设施建设投资激增。促进建设繁荣的各种各样大宗商品需求又带动了石油和资源丰富的新兴市场的发展。

中国经济现在也遭遇发展瓶颈。官方数据显示，中国经济增长率在这25年里首次跌至7%以下。这可能意味着实际经济增长可能更疲软。

中国数据表现不佳，冲击市场情绪。货币贬值，借款成本走高，令企业的持续经营能力面临风险。

中国人民银行已经采取了数个措施以推动停滞不前的经济增长。在过去12个月，借贷利率已经被从6%下调至4.85%。使人民币贬值是最后的办法，这表明，中国经济增长的高速发展时代正接近尾声。

有数据显示中国7月出口额同比减少了8.9%。而此前分析师预期出口额将减少0.3%，现在看来这是一个重大失误。

中国房地产市场也陷入危险境地。经过数十年的稳定增长后，房价已经开始大幅下滑。

中国从资本投资和出口带动型增长，过渡到以需求为支柱、以服务业为重心的新型增长模式上，不仅对中国持续发展、逐渐步入高收入发达国家行列有着决定性影响，这也是当前全球经济中最重大的经济事件。

中国转型势在必行，但是面临双重挑战：避免增长急速放缓的同时，解决经济脆弱性和调整经济结构。进展过慢将导致脆弱性继续增加，而推进过快将面临无序调整的风险。

中国经济减速发展已经将冲击波带入了大宗商品市场。国际原油价格在2015年二季度略为稳定后，三季度又有所下降，原因可以归结为两方面：全球需求疲弱，但供应高于预期。

OPEC国家以及美国和俄罗斯的原油生产，以及最近伊朗核谈判的成功，都有可能推动未来的原油供应，使得价格进一步下降。

由于石油是全球几乎所有产业和生产需要的燃料，油价是世界经济增长最纯粹的计量器。

全球基准原油价格——北海布伦原油的价格经过今年初小幅回升后已经再一次开始下滑。该油价现在徘徊在多年低位之上——约每桶50美元。

此外，非燃料商品特别是基本金属价格(包括铝、铜、铁矿石、镍)，最近也出现大幅下降。中国在基本金属市场是一个重要角色。

21世纪初，中国消费这些金属的比重在全球约占10%到20%，目前提高到50%以上。这一方面反映了中国作为一个制造业大国的地位，另一方面也反映了2009~2013年间，全球金融危机后中国的一个基础设施和建筑投资的热潮。

当前中国经济增长的转型将会减弱对基本金属的需求，因而对价格也产生影响。

铁矿是中国钢铁工业所需的基本原材料，因此它的价格也能够衡量建筑业兴衰。

基准铁矿石价格已经跌至每吨56美元，还不到2014年1月曾达到的每吨140美元的一半。

汇丰经济学家JamesPomeroy称，能源依然是全球的主要话题，尤其是在新兴市场，沙特和阿联酋经济即将面临巨大冲击。也有人担心诸如巴西、俄罗斯、哥伦比亚和智利等国家宏观经济的恶化，这些国家有50%的出口和大宗商品相关。

在全球资本市场曾经大力筹集数十亿美元贷款以为新矿山和油田开发提供资金，而如今这些矿山和油田面对矿石和石油价格低迷很难实现盈利。

随着石油和金属价格暴跌，许多开发项目都在亏损。为支持项目而贷的款现在都石沉大海，偿还之日遥遥无期。

没有谁能比美国页岩油气开采公司获得更真切的感受。暴跌的油价压榨着美国石油开采商的资金。

过去五年垃圾债券的最大发行方的其中两家分别是美国石油、天然气勘探生产商契隆皮克能源公司和美国奥克拉荷马州的石油、天然气勘探生产商契萨皮克能源公司和加利福尼亚资源公司，由于恐慌笼罩着资本市场，这两家公司的债券价值将暴跌。

随着未来几年越来越多的债务需要进行再融资，信贷危机可能将迅速蔓延至其它产业。

全球经济的支柱现在开始崩塌。消耗大量产品的新兴市场的吞咽能力因货币贬值而被削弱。本应从西方国家手里接过经济增长火炬的金砖五国——巴西、俄罗斯、印度、中国和南非正处于不同程度的混乱状态。

各国央行们都迅速失去对市场的控制。中国股市已经历过动荡，中国被迫出手买入数十亿股票，及时避免了证券市场的灾难发生。希腊股市因该国经济逐渐停滞而陷入动荡，希腊正把玩着“退出欧元区”砝码。

今年年初，投资者们纷纷投资避险货币——瑞士法郎，但是由于1.1万亿欧元量化宽松政策使欧元贬值，瑞士央行被迫放弃为期四年的盯住欧元汇率机制。

随着央行弹尽粮绝，信贷市场将不顾一切地寻求对风险进行再定价。作为英国银行对同业拆借的担心程度的指示器，伦敦同业拆借利率在过去12个月稳步上升。这个过程一部分是在为期六年的超级货币刺激政策后朝着正常定价风险的健康回归。

然而，随着同业拆借的基本传输系统开始拉紧，未来六年依赖央行资金可能令信贷系统无法应对。

信贷投资者们通常比乐观的股票投资者们更善于风险定价。在美国，当标普500指数持续增长时，高息债券市场已经开始暴跌。

在美国和英国，利率已经被维持在低位长达近六年。美国有望率先行动，可能于今年年底开始把利率从现在的0-0.25%区间往上调。怀揣美元走强希望的投资者们已经开始买入美元。英国有望紧随美国之后上调利率。

美联储早已明确表示，在美国经济稳定恢复、通货膨胀率和失业率情况稳定并达到政策目标时，将逐步上调基准利率。

市场对于何时加息的猜测增加了不确定性，并给新兴市场国家增添了新的风险。

比如，经济危机后的全球金融市场还没有完全稳定，发达国家长期债券的风险溢价处于很低水平，如果出现风险溢价上调速度过快这一现象，那么金融波动可能加剧，并通过金融条件收紧和资本流动逆转等渠道影响新兴市场。

同时，美元升值的基本条件仍然存在，包括美国经济恢复情况好于其他发达国家；主要发达国家货币政策走向相悖。

美国正在准备退出非常规货币政策，而欧元区及日本央行还在进行资产购买，其货币环境相对宽松。

强势美元会给外债较高的新兴国家带来债务压力。尤其是在过去的几年内，一些新兴国家以美元计价的公司债务增长相当快。

举几个例子，新兴国家私人债务(包括公司和居民债务)从2005的占GDP的40%猛增到2014的约占GDP的120%，涨了三倍。而发达国家私人债务占GDP比重增长不超过20%。

截至2015年9月，墨西哥以美元计价的公司债务占总公司债务近60%，印度尼西亚约为50%，俄罗斯约40%，巴西近30%。美元升值引发的债务压力不容忽视。

英国牛市已经持续了77个月，这轮牛市始于2009年3月。历史上仅有两次股市增长持续时间比这轮的长。一次是1929年股市大崩盘前夕，另一次是21世纪初互联网泡沫破裂前。

英国股市是美国大规模资产负债表扩张的受益方。自2008年以来，美国基础货币已经增长了四倍速多，从约8000万美元增长至超过4万亿美元。股市一直是基础货币膨胀的受益者，现在第三轮量化宽松政策结束，股市将陷入困境。

美国股市也被高估。在美国，标普500指数的周期调整市盈率为27.2倍，比历史平均水平16.6高约64%。自1882年以来仅有三次标普500指数的周期调整市盈率高于这个平均水平，分别是1929年、2000年和2007年。

美国经济已经增长了数年，但海外经济面临的风险却在累积，美国的决策者们在担忧经济衰退。不过他们担忧的并非美国经济会马上陷入低迷，而是一旦陷入低迷，他们是否还有充足政策工具加以应对。

自英国经济学家凯恩斯提出通过大规模政府支出来应对大萧条的理论以来，过去几十年华盛顿的主要武器一直是货币。美国通常通过降息、减税或者扩大联邦支出的方式向经济注入资金。

但当下一场经济衰退来临时这些工具将很难再使用，因为利率已经接近零水平，而且高企的政府债务水平和退休婴儿潮一代的福利开支导致预算赤字不断增加的前景可能阻碍财政刺激计划。

几乎没有分析师认为美国经济即将发生经济衰退。在第一季度放缓後，美国经济似乎已经重新站稳了脚跟，同时美联储正在考虑是否进行近十年来的第一次加息，以确保美国经济不会过热。

尽管如此，潜在的风险提醒人们，只要遭受一次严重冲击，增长缓慢的全球经济就会陷入危险境地。日本第二季度经济陷入了萎缩，欧洲经济也增长乏力。中国经济放缓程度似乎比全球决策者最初所认为的更加严重，而人民币贬值也许会引发贸易摩擦。

随著美国经济扩张进入第七个年头，决策者们正在为如何应对下一轮经济滑坡做打算。历史表明经济出现下一轮滑坡是不可避免的。本轮经济扩张的持续时间已经比二战以来的平均扩张期长了16个月，二战以来没有一轮经济扩张期超过十年。

综上可见，世界经济的支柱现在开始崩塌，或正走向一场大危机。正如《增长的极限》一书的作者所言，除非人类可以调整极限，不然在未来某个时候必然会出现过度和崩溃。

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