近期以来，国内外铝价开启连跌模式，近9个交易日跌幅近千点。面临相同严峻的经济形势，同为有色金属板块的铜、镍、铅锌跌幅相对有限，唯有铝开启阴跌模式，可见其基本面之差。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，9月全球(除中国以外)原铝日均产量增至68800吨，8月为68600吨。中国9月原铝日均产量升至90500吨，8月为88200吨。国内外铝供应仍未见明显收缩。

由于铝价持续下跌，国内铝行业的盈利情况堪忧。据测算，10月全国平均完全成本为12510元/吨，10月22日长江现货价格为10660元/吨。从该机构发布的中国电解铝各成本区间对应产能分布图看，成本低于11000元/吨的产能约占全国产能的3%，成本分布在11000—11500元/吨的产能占比为28%。数据或略偏保守，但可以看到行业内多数企业面临亏损。

按照正常的逻辑，大面积的亏损势必会引发企业减产以应对困局，但实际情况并非如此。今年以来，全国减产累计200多万吨，同期新产能投放超300万吨，前期累计减产数量不及下半年拟投新增产能数量，失衡状态加剧。国庆节后更有铜川、东兴相继复产，以当前电价测算属于亏本上阵。铝厂亏损状况下不退反进的“逆行”着实加剧了供应过剩，平添空头砝码。

产能过剩一直是压制铝价的重要因素，铝价自2011年8月开始进入熊市。近日沪期铝价格连续下跌八日加速价格赶底，究其背后原因，除投机资金发力外，铝价重挫在基本面上与电价和煤炭价格下跌减少成本支撑有关。因电力占电解铝生产成本近40%，故电价调整对铝价有着重大影响。电价下调一方面使得企业或将下调铝产品销售价格，另一方面，或将令电解铝产扩张势头挍 ？续，前期打算停产的企业或将暂缓停产计划，继续生产。

近日内蒙古电改令市场对电解铝成本进一步减少的预期增强。国家发改委批复内蒙古西部电网输配电价改革试点首个监管周期输配电准许收入和输配电价，新电价机制自今年10月1日起实行。蒙西电网工业用电价格将在此次输配电价改革之后有所降低，所有用户共享的过网费用为0.1184元。为破除电价垄断格局，目前国家电改正在推进中，更多地方电价有望下调，此因素成为未来铝价的制压点。

此外，近期煤炭价格下跌降低电价成本，亦减少铝成本。因煤炭市场需求不足与产能过剩、进口总量依然较大，前三季度煤炭销量下降。进入四季度，煤炭市场愈发艰难，神华等大型煤企纷纷降价促销，并打响价格战来争夺市场。

而现货市场上，持货商同样不看好铝价后市。近日多家冶炼厂集中出货，市场供应增加而不 ？游按需采购，主动囤货意愿较低，令铝价更是雪上加霜。10月21日SMMA00铝现货升贴水均价为贴水210元/吨。