【机构最新动向揭示 周五挖掘8只黑马股】华东医药：三季报符合预期，业绩持续高增长。

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华东医药：三季报符合预期，业绩持续高增长

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-10-22

核心观点：

公司公布15年前三季度净利润实现69%的增长，符合预期

公司公告称15年前三季度实现收入161.6亿元，净利润9.27亿元，扣非净利润9.12亿元，分别同比增长14%，69%，69%，实现基本每股收益2.14，位于半年报业绩预告上限，也符合我们与市场的预期。扣除中美华东25%股权并表及其带来的财务费用增加、中美华东所得税调整影响，我们预计上半年可比净利润同比增长25%~30%。

l预计中美华东前三季度收入增速26%，百令和阿卡继续高增长

预计中美华东上半年收入增速26%：我们预计百令增速28%，卡博平38%，赛斯平20%，赛可平31%，他克莫司42%，泮托拉唑胶囊24%。主要产品保持高速增长，远超市场预期。

达托霉素有望首仿上市，工业后续研发梯队日趋完善

新药申报提速，达托霉素现场检查完毕，今年可能成为首仿获批，考虑到原研暂时禁止进口，有望抢占高端抗感染市场。埃索美拉唑、伊马替尼、磺达肝癸、卡泊芬净等申报生产，迈华替尼、坎格列净、依鲁替尼、赛利司他、左旋泮托拉唑、沃诺拉赞等处于临床或申报临床状态。

商业探索新业务模式，积极关注民营医院改革

近年来公司商业通过布局健康体验馆、中药香文化、医疗美容等健康产业体系，探索新业务模式，未来引来价值重估；传统商业积极引入互联网思维模式，开创配送业务+平台业务+服务业务，从单一物流配送商向综合性服务供应商转型；公司积极关注杭州市医院改革，有望切入民营医院领域，并与自身药品业务实现协同发展。

盈利预测与投资评级

在目前处方药行业低迷环境下，公司是稀缺的高增长的标的。同时公司有望通过海外并购实现国际化，打开市值空间。不考虑增发影响，预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元，对应PE 30/24/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

百令等受医保控费的风险；奥利司他等新产品销售低于预期的风险；商业新业务开展进度缓慢的风险。

老板电器：穿越牛熊周期的价值投资典范

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-10-22

报告要点

事件描述

老板电器披露其15年三季度财报，报告期内公司实现主营收入31.21亿元， 同比增长25.18%，其中三季度实现10.79亿元，同比增长20.79%；实现归属母公司股东净利润4.88亿元，同比增长41.11%，其中三季度实现1.82亿元，同比增长41.40%；报告期内公司实现EPS 1.01元，其中三季度实现0.37元；同时公司公告预计全年实现归属净利润同比增幅为20%-40%。

事件评论

市占率稳步提升，主营维持稳健增长：三季度公司主营维持较好增长， 主要基于公司市占率持续提升所致：随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司成长打开新空间；同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼；此外，在品牌力彰显及新品放量下公司均价亦保持提升态势，也为营收增长提供支撑；考虑到渠道下沉改革持续推进以及地产回暖效应逐步显现，预计公司短期收入增长无忧。 毛利率大幅改善，盈利能力持续提升：在高毛利新品放量及电商渠道占比提升背景下，三季度公司毛利率达59.97%，同比增幅高达4.22个百分点，有效对冲了销售费用率提升3.19个百分点的不利影响，并在叠加管理费用及财务费用率下行背景下，三季度公司归属净利率达16.82%，同比提升2.45个百分点；考虑到产品力提升、渠道结构优化及规模效应显现三大因素依旧存在，公司盈利能力仍有持续提升预期。

地产回暖拉动短期需求，长期成长确定无忧：短期来看在上半年地产回暖下厨电行业景气有望回升，三季度中怡康终端零售增速已有一定好转，长期来看目前行业仍处“大行业，小公司”时代，公司基于渠道下沉、新兴渠道扩张及集中度提升等驱动，成长性依旧确定；盈利层面来看，短期公司盈利改善来自高盈利渠道占比提升及规模效应显现，而渠道利润再分配则是公司远期盈利能力持续提升的核心驱动力。

利益捆绑保障长期发展，维持“买入”评级：基于收入增长确定性、盈利提升预期及长期成长空间，老板有望复制格力过去十年高速发展， 同时高管及代理商持股计划将进一步增强高管及代理商积极性，并加速渠道改革进程，长期成长稳定性得到切实保障，持续高增长的业绩将构成公司跨越牛熊周期的基础，预计公司15、16年EPS分别为1.61、2.17元，对应目前股价PE 为22.78、16.87倍，维持“买入”评级。