【周五展望：重点布局十大板块优质股】汽车和汽车零部件行业专题报告：UBI+互联网构建全新车险生态系统。

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汽车和汽车零部件行业专题报告：UBI+互联网构建全新车险生态系统

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-22

车险市场规模有望突破万亿。截至2014年末，我国机动车保有量2.6亿辆，其中汽车保有量1.5亿辆，机动车辆保险市场规模约5000亿元。考虑到我国千人汽车保有量仍远低于欧美等发达国家，未来几年汽车保有量仍将以每年1500万~2000万辆的速度增长，车险市场规模有望突破万亿。

综合成本率居高不下导致车险承保业务盈利困难。据2014年险企年报，全年车险承保亏损超过10亿元，超八成车险公司亏损。综合成本率居高不下是导致承保业务盈利困难的主要原因，赔付率和费用率两项指标均不乐观。投资收益是车险公司缓解经营压力的主要支撑。行业变革迫在眉睫。

UBI+互联网+政策加速促成全新车险生态系统。基于UBI概念可以开发个性化的车险品种，充分满足消费者的多样化需求；互联网尤其是移动互联网的发展在车险推广、理赔、车辆维修等环节起到了积极的促进作用；商业车险费率市场改革以及车险信息数据平台的搭建为行业变革创造了条件。UBI+互联网+政策正加速促成一个以用户为核心、多方共赢的车险生态系统，车险用户、险企、汽车维修商、政府监管机构等参与方均能受益。

UBI升级车险定价模式，依托差异化吸引用户。与传统车险定价模型相比，UBI车险在考虑静态车辆和驾驶员因素的基础上，能够基于动态的驾驶行为数据更加直接、科学地衡量车辆出险的概率，进而开发出多样化的车险品种。比如，最简单的UBI车险是基于行驶里程定价的，车险公司可以依据每年、每月甚至每天的行驶里程推出不同的险种，依托差异化吸引客户。

商业车险费率改革试点大获成功。2015年6月，商业车险条款费率管理制度改革试点在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛等6个地区全面落地。6月份，6个试点地区车均保费同比下降约9%，约77%的投保人保费同比下降，绝大多数消费者获益。同时，6个试点地区保费同比增长6.6%。车均保费下降的同时行业保费收入同比增加，投保人和车险企业双赢，商业车险改革试点工作大获成功。

投资建议：目前我国车险行业正处于变革初期，险企依靠个性化、多样化的车险品种抢夺优质客户将成为未来1~2年的主旋律。我们认为车型风险分级(看好中国汽研)、驾驶行为大数据分析(看好荣之联和得润电子)、车险定价模型开发、互联网保险销售渠道(看好汽车之家和金固股份)是四大核心环节。

风险提示：1. 车险费用改革进度低于预期；2. 前装车联网渗透速度低于预期。

信息技术行业：当前时点如何看互联网金融

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-10-22

报告要点

回顾：互联网金融，反弹急先锋

自我们10月7日发布《计算机行业四季度观点--结构性布局机会已凸显》、坚定看好“转型互联网落地”及“业绩持续爆发”两条主线以来，计算机板块迎来了一场波澜壮阔的反弹。10月8日至今，板块整体上涨24.19%；其中互联网金融作为反弹急先锋，大涨42.82%。从涨幅来看，板块内个股大多上涨50%以上，同花顺更是高达95.70%，超额收益显著；从估值来看，板块对应2015年PE 为77倍，处于历史均值和中位数之间，已着实不低，也从未低过。由于本次反弹在质疑中启动，并未提供充足的介入时间，在当前板块涨幅较大的时点，互联网金融的可参与性成为市场关注的焦点。

溯源：利空出尽，业绩兑现

整体来看，本轮反弹可划分为2个阶段：10月8日-14日、10月15日-20日。去杠杆风险消除、监管趋紧被证伪是互联网金融板块第1阶段反弹的基础，同花顺、东方财富的业绩兑现证实了互联网金融的发展逻辑，成为第2阶段反弹的引擎，二者共同带来了市场信心回暖，在流动性宽松的预期下，互联网金融成为反弹明星亦在情理之中。

观点：融合产生价值，回归金融本源

互联网金融的本质是互联网和金融各自优势的融合。互联网的优势在于，以轻资产模式，低成本覆盖并迅速汇聚高粘性C 端客户；金融的优势则在于，资产端的寻找和风险的定价。二者的结合可转变传统金融机构拓展客户的模式，优化用户体验，提升获取C 端客户的效率，也将解决互联网企业寻找高性价比资产、鉴别资产风险的短板。随着互联网与金融的融合逐步加深，其金融属性将越发凸显。我们将互联网金融的演进划分为三个阶段：1.0时代，渠道补充； 2.0时代，业务替代；3.0时代，金控集团，即互联网将遵循“渠道-单一业务- 综合业务”的路线进行金融业务的渗透。经历了大起大伏之后，互联网金融已步入2.0时代，应以KPI 的视角审视互联网金融产业的演进。

案例：资产树立壁垒，牌照渐成核心

我们判断，下一阶段的互联网金融将围绕“资产”和“牌照”展开竞争。从中长期来看，拥有丰富资产端储备、切入资产证券化全产业链的中科金财，金融布局步步落地、“产业+金融+互联网”战略迅速推进的汉鼎股份值得重点关注。