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万丰奥威：Q3业绩靓丽，维持推荐！

2015年10月21日长江证券徐春

事件描述

今日万丰奥威发布2015 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入41.35亿元，同比增长3.93%，实现净利润4.12 亿元，同比增长36.08%，EPS实现0.48 元。其中Q3 实现营业收入13.82 亿，同比下降1.26%，实现归属净利润1.49 亿元，同比增长48.64%，实现EPS 0.17 元。同时，公司预计2015 年全年净利润区间在5.22 亿元—6.53 亿元，同比增幅是20%-50%。

事件评论

原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升+成本控制加强，三季报业绩靓丽(Q3 归母净利润同比+48.64%)。因原材料价格下行，单位产品价值相应减少带来营收增速的放缓(Q3 营收13.82 亿，同比下降1.26%)。原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升，公司毛利率水平持续改善(Q3 为26.6%)。内部管控能力提升，进一步降低期间费用率。分业务看，核心增量来自于汽车轮毂+达克罗业务。

夯实基础，紧抓新兴，策略性发展四大业务，保证业绩维持快速增长，且为公司长远发展打开广阔空间。1)摩托车轮毂业务国内市场成熟，重点开拓东南亚市场，贡献稳定现金流。2)汽车轮毂业务仍处于上升期，“海外+国内”齐发展。其中海外策略，响应客户需求，开拓海外建厂或并购。其中国内策略，紧抓维修政策放开市场机遇，通过借助外力，共同开拓汽车后市场，提供更大的市场发展空间。3)响应国家积极推进环保主题，借力收购达克罗，并不断推进国内市场“复制”，提升市场占有率，增厚公司业绩。4)集团收购Meridian 并注入上市公司，战略打造镁合金全产业链，不仅拓展汽车轻量化市场，而且将拓展高铁、飞机等其他细分领域。

未来看点：牵手正和磁系，打造互联网+汽车后市场大数据平台。为了推动万丰奥威“升级三部曲”：业务拓展—产业升级—平台创新。万丰拟牵手北京正和磁系，签署框架协议。

业绩快速增长+战略升级互联网+汽车后市场大数据平台+管理团队实力优秀，维持“推荐”。考虑Meridian 资产注入，假设低价发行增发1.363 亿股，预计2015-2017 年摊薄后EPS 为0.72 元、0.93 元、1.21元，对应PE 为39X、30X、23X.

利亚德：业绩持续稳健，海外并购助推产业巨头之路

2015年10月21日长江证券莫文宇

事件描述

10 月 20 日晚间， 利亚德发布 2015 年三季报，公司前三季度实现营业收入11.24 亿元，比去年同期增长 55.41%； 实现归属于母公司净利润 1.85 亿元，比去年同期增长 104.00%； EPS 为 0.28 元，比去年同期下降 3.45%。

事件评论

三季度单季收入和净利润分别增长 68%和 173%，主要是报告期内订单及验收项目增加，同时由于金达照明业绩增速较快，且并购励丰文化、金立翔及品能光电致使公司的营业范围扩大。 前三季度公司的整体毛利率达到了 41.29%，为历史最高值；公司利润 104%的增长显着快于收入 55.41%的增长，这说明公司产品销路旺盛、 并入的资产质量较高。

公司主营的小间距 LED 同比增长 26.86%，毛利率为 41.53%，显示出了强劲的增长势头和较高的盈利能力。 在行业市场快速扩张的同时，公司还积极将小间距业务拓展至资质考核较多、进入门槛较高的军工市场，随着相关资质的获取，公司已经在军工市场处于优势地位。

随着励丰文化和金立翔的业绩并入，公司的 LED 文体教育传媒板块业绩激增，而金达照明业绩高涨则带动了公司的 LED 智能照明板块飞速发展，再加上公司原有的 LED 显示及集成、 LED 小间距电视业务，公司四轮驱动战略已经完成布局，进入四轮驱动、协同发展阶段。

公司目前仍在停牌筹划收购 PLANAR SYSTEMS INC 100%股权的事宜以及定向增发事宜。 PLANAR 为 NASDAQ 上市公司， 主要提供高标准定制化的显示系统解决方案，产品以 DLP、 LCD 为主，与利亚德的 LED产品形成互补。同时 PLANAR在全球 100个国家拥有超过 2700家代理商， 公司的产品及解决方案在国际市场尤其是北美市场拥有较高的声誉和市场占有率。 利亚德作为全球市占率最高的小间距 LED 品牌，与渠道覆盖资源丰富的 PLANAR 强强联合，有助于公司将业务迅速拓展到北美等国际市场，协同效应非常明显。

目前公司处于停牌阶段， 2015PE 为 40 倍， 基于公司蓬勃的发展势头，我们对其维持“推荐” 评级，预计 2015~2017 年 EPS 分别为 0.50、0.68、 0.88 元。

先导股份：锂电业务带动公司业绩快速增长

2015年10月21日东北证券吴江涛

前三季度营收、利润增长符合预期：2015年前三季度实现营业收入2.79亿元，同比增长136.11%，其中第三季度实现营业收入0.86亿元，同比增长440.78%。公司营收快速增长主要得益于锂电生产设备销售收入的高速增长。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.67亿元，同比增长246.88%，其中第三季度为0.21亿元，同比增长699.52%；每股收益为0.4914元。截止到三季度末，锂电生产设备销售收入在总营收中的占比达到56%左右。未来动力锂电池生产设备销售的崛起将持续推动公司营收、利润快速增长。

前三季度毛利率同比出现下滑：2015年前三季度公司销售毛利率达到41.05%，较去年同期的45.62%下降了4.57个百分点，主要由于毛利率较低的锂电池生产设备收入占比提升较快所致。后续毛利率趋稳的概率较大。

期间费用率同比出现明显回落：2015年前三季度销售费用911.29万元，同比上涨69.43%，管理费用5081.17万元，同比增长了100.8%，管理费用、销售费用快速增长主要由于公司规模、销售规模扩大所致；财务费用为-231.14万元。由于营业收入出现136.11%增长，整体来看，公司销售期间费用率为20.68%左右，还较上年同期下降5.3个百分点。

投资评级：预计2015-2017年EPS分别为：0.92元、1.51元、2.21元。维持“增持”评级。

投资风险：公司锂电营收单一客户收入占比过高；公司动力锂电设备业务推进情况低于预期；新能源汽车销量低于预期等。