【周四机构强烈推荐6只牛股】尔康制药：业绩符合预期，淀粉胶囊布局药用领域。

先导股份：锂电业务带动公司业绩快速增长

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：吴江涛日期：2015-10-21

报告摘要：

前三季度营收、利润增长符合预期：2015年前三季度实现营业收入 2.79亿元，同比增长136.11%，其中第三季度实现营业收入0.86亿元，同比增长440.78%。公司营收快速增长主要得益于锂电生产设备销售收入的高速增长。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.67亿元， 同比增长246.88%，其中第三季度为0.21亿元，同比增长699.52%；每股收益为0.4914元。截止到三季度末，锂电生产设备销售收入在总营收中的占比达到56%左右。未来动力锂电池生产设备销售的崛起将持续推动公司营收、利润快速增长。

前三季度毛利率同比出现下滑：2015年前三季度公司销售毛利率达到41.05%，较去年同期的45.62%下降了4.57个百分点，主要由于毛利率较低的锂电池生产设备收入占比提升较快所致。后续毛利率趋稳的概率较大。

期间费用率同比出现明显回落：2015年前三季度销售费用911.29万元， 同比上涨69.43%，管理费用5081.17万元，同比增长了100.8%，管理费用、销售费用快速增长主要由于公司规模、销售规模扩大所致；财务费用为-231.14万元。由于营业收入出现136.11%增长，整体来看，公司销售期间费用率为20.68%左右，还较上年同期下降5.3个百分点。

投资评级：预计2015-2017年EPS 分别为：0.92元、1.51元、2.21元。维持“增持”评级。

投资风险：公司锂电营收单一客户收入占比过高；公司动力锂电设备业务推进情况低于预期；新能源汽车销量低于预期等。

尔康制药：业绩符合预期，淀粉胶囊布局药用领域

类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：汤佩徽日期：2015-10-21

投资要点

业绩符合预期，净利润实现翻番。公司第三季度实现营收4.49亿元，环比下降7.5%，前三季度累计实现营收12.28亿元，同比增长25.44%；实现归属母公司股东净利润1.42亿元，环比下降27%，累计实现净利4.27亿元，同比增长115.86%。公司营收增速较去年同期下降了27.74个百分点，净利润增速较去年同期提升58.62个百分点，期间费用率较去年同期下降了0.24个百分点，其中销售费用率下降1个百分点，管理费用率上升0.55个百分点，财务费用率上升0.21个百分点。公司净利润的大幅增长主要是因为公司新产品药用淀粉及淀粉植物胶囊产品的推出，使公司毛利率由去年同期38.16%提升到53.34%，同时公司海外项目进展顺利，并积极拓展新型业务市场，着手提升服务，使得公司经营业绩较去年同期有较大幅度增长。

布局药用领域，延伸淀粉囊系列产品的产业链。公司羟丙基淀粉空心胶囊已取得广东省食品药品监督管理局核发的药品注册批件，为公司羟丙基淀粉空心胶囊运用于药品领域奠定了基础。报告期内，公司控股子公司湘药制药使用自有资金4,180万元投资建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目，将淀粉植物胶囊产品运用到阿莫西林胶囊的生产，进一步延伸淀粉囊系列产品的产业链。目前，全球市场医用的硬胶囊每年需求6000亿粒，中国为2000亿粒~3000亿粒，公司的淀粉胶囊纯天然、非动物源、无化学添加剂、无交联反应、分子稳定、成本低廉、无致癌物质、无农药残留等特点，相比于明胶胶囊及其他植物胶囊，竞争优势显著。

布局海外市场，积极推进公司国际化战略。公司积极布局东南亚，同时进军欧美市场，未来国际化将是公司发展的战略重点。公司的淀粉胶囊定位于全球市场，已完成美国FDA注册，获得清真的淀粉胶囊定位于全球市场，已完成美国FDA注册，获得清真认证和犹太洁食认证，并获得加拿大经销商70亿粒淀粉空心胶囊意向订单。据统计，全球胶囊需求约为14000亿粒，每年保持5%左右的增长，公司的淀粉胶囊大有可为。

盈利预测。预计公司2015年、2016年的EPS分别为0.63元、1.07元。看好公司淀粉胶囊的发展前景，公司逐步布局药品、食品包装领域，未来淀粉胶囊将在保健品、药品以及食品包装三大应用领域同时发力，为公司业绩提供较大弹性。结合淀粉植物胶囊的成长前景和原料药行业平均水平，给予公司2016年45Xpe，目标价为48.15元，维持“推荐”评级。

风险提示。淀粉植物胶囊推广不及预期。