从目前市场来看，新玉米即将上市，尽管生长期市场对主产区产量有一定的疑虑，但在种植面积稳定的情况下，中国玉米的产量预期依然较为平稳。

从目前市场来看，新玉米即将上市，尽管生长期市场对主产区产量有一定的疑虑，但在种植面积稳定的情况下，中国玉米的产量预期依然较为平稳。2013年四季度以来，连续两年玉米的收购数量庞大，而临储拍卖成交有限，积累了庞大的玉米库存，整体市场的供应压力显而易见。2015年玉米的托市收储价格大幅调降，吉林地区基准2000元/吨的价格较上一年度大幅走弱，在政策利多提振作用削减的情况下，整体市场的预期较为悲观。并且目前主产区新玉米集中上市，需求持续未有改善，在这种情绪引导下，玉米期价“跌跌不休”。

新玉米上市供应依然庞大

进入10月份，国内东北主产区玉米集中上市，尽管前期受到气候因素影响市场普遍预期单产或有下降，但由于2014年玉米种植收益较为可观，种植季播种面积有所增加，从大商所考察报告来看，玉米的总体产量预期维持稳定，且新玉米集中上市，目前整体市场供应较为充足。当然，不仅新玉米产量稳定是保证市场供应的因素，供应压力庞大的更重要原因来自于库存的压力，2013/2014、2014/2015两个年度玉米托市收购数量庞大，分别在近7000万吨与8300万吨左右的水平。从这两个年度的临储拍卖量来看，我们计算得出的2014年拍卖成交大概不足2600万吨，2015年临储拍卖成交更为可怜，不足400万吨。总体而言，我们即便不计算没有流入临储的结转库存，仅从临储库来看，储量将超过1.2亿吨，而2014年玉米的产量在2.15亿吨，庞大的临储库就存有超过年产量一半的玉米。众所周知，庞大的库存给市场造成了极大的压力，令市场情绪难有乐观。

从生猪、禽类以及水产来看，2015年上半年仍没有明显起色，饲料需求疲弱也是玉米市场的一大软肋。尽管今年三季度以来国内生猪价格出现了明显的反弹，但从能繁母猪以及生猪存栏来看，短期内很难出现快速好转，那么对于饲料原材料的玉米而言，实质性的需求好转仍需等待生猪存栏量的回升。目前来看，玉米的饲料需求依然疲弱。不仅是本身需求的走弱，替代品因素也是玉米需求偏弱的一个重要原因，2014年以来，高粱、大麦进口量持续增加，主要用于饲料以及部分乙醇方面的加工，目前市场认为，高粱以及大麦对玉米的替代量能够超过1000万吨左右的水平，尽管玉米实际进口受到配额影响，但替代品因素进口方面的冲击使玉米市场的需求短期难有提振。不过，中期市场来看，生猪养殖效益的好转，将使饲料需求逐渐走出低谷，并且由于玉米价格的回落，玉米被替代的价格优势逐渐缩小，2015年，玉米的终端需求会有所好转。

交割质量标准提升

目前现货市场的弱势难以扭转，不过目前并非完全没有支撑因素。1601合约交割质量标准进一步提高，容重由原标准的650g/L上调至675g/L；对替代品容重以及生霉粒的扣价有所调高；在2013年大商所公布的玉米交割标准中，玉米交割标准以国标三等玉米为基础，现在在1601合约交割中，质量有明显调高，高于国标三等玉米，今年托市收储公布国标三等玉米收购价格2000元/吨，无地区差异。如果我们按照新交割标准中替代品扣价折算，那么1601合约对应的现货玉米价格应为2040元/吨。也就是说，目前玉米1601合约期价明显贴水，如果按照10月12日玉米1601合约收盘价格1894元/吨计算，玉米期价贴水146元/吨；而我们简单计算玉米买方的交割持有成本，在不考虑仓储费的情况下，玉米买方交割的大概成本主要包括手续费、检验费以及出库费用，低于50元/吨；远低于玉米目前的贴水，目前玉米1月合约期价具有一定的买方交割的优势。并且，后期市场仍有一定的支撑因素，其一，据中国汇易网了解，玉米交割质量标准提升后，可以直接用于生猪饲料的加工生产，在未来中期生猪需求好转的情况下，玉米买方保值的优势将更为突出；其二，今年托市收储启动时间有所提前，11月1日，开始新的收购，较往年提前20天左右，而收购开始后，市场粮源流入临储，市场供应略有降低，对市场有一定的支撑。

综合来看，现货市场目前无法逆转的弱势使玉米期价承受很大的压力，玉米期价“跌跌不休”，目前并未有止跌的迹象，期价的短期弱势仍将延续，在现货市场短期难有支撑的情况下，短线可以顺势空单继续持有。不过，中期来看，贴水的玉米期价已经具有买方保值的优势，托市收储开始，市场的弱势情况或将有一定的收敛，不建议对玉米期价过度杀跌，一旦止跌震荡，可以试探性进行中期多单进场。