【全球投资者都在担心的问题，你遇见了么？】

近日，美国投资者的悲观情绪非常严重，其他国家的情绪要好一些，可能的原因是最近市场开始反弹。相比之下，亚洲投资者对中国的担忧情绪要稍弱，事实上，地理上离中国越近，对于中国的担忧就越小。

其实，最近全球资本市场的剧烈波动，以及市场对美联储加息时间无法达成一致预期是导致投资者迷失的原因，不过除此之外，投资者还主要担心以下这些问题：

1。全球经济增速减缓

子渊知道，多数客户都对全球经济增长持悲观态度。中国和新兴市场被视为全球经济增长疲弱的最主要原因，不过，他们对发达国家库存导致的经济疲软的担忧也越来越多，特别是对美国，投资者最近很是头疼。

2。中国经济面临硬着陆风险

子渊认为，中国经济增速放缓是每一场会议中的头号讨论话题。中国占了全球15%的GDP，为全球经济增长贡献了三分之一，在全球资本支出中占了30%。因此，中国对全球宏观经济前景从未如此重要。客户们的关注点主要集中在：1)房地产行业疲弱；2)僵尸资本的严重程度；3)中国政策制定者失去信誉；4)经济增长疲弱延伸到投资和制造业相关的数据之外；5)中国薪资增长不那么具有可持续性；6)人民币汇率；7)没能削减外债。然而，事实是，经济放缓了，经济疲软。

3。信贷崩溃

还有部分投资者对信贷方面的担忧很大：1)美国家庭依然过度杠杆化；2)全球新兴市场的私人部门负债太高；3)高收益债息差扩大。

4。美联储过早加息的风险

大约三分之二的客户认为，在当前的环境下加息是个政策错误。三分之一的人则认为，现在加息将消除不确定性，表明美联储对经济有信心，最终将出现“稳健的紧缩”，使得美联储在下一次经济衰退时拥有宽松的空间。大多数客户都认为，近期美联储与市场的沟通令他们感到困惑，因此，市场错误地理解美联储政策的几率要高于以往。但不管如何，子渊希望这件事早点定夺，越拖市场动乱越大。

5。政策制定者们“弹尽粮绝”——QE正被证实是无效的

许多客户认为QE根本没起作用。有意思的是，以往这样的担忧都出现在市场反弹前。然而这次却没有任何征兆的出现了。

6。全球外汇储备下降

全球外汇储备已经比峰值减少约0.5万亿美元，很多投资者认为，这是一个看空的信号，实际上就是货币紧缩。但子渊担心这是个不对称的说法，因为全球外储增加从来都不是一个看多的信号。当然也不乏持不同意见者。

7。股票估值昂贵

一些客户询问关于股票估值的合适指标，一些人认为以盈利为基础的衡量指标是有点扭曲的。以绝对价值衡量，股票并不便宜——从4个主要估值衡量指标来看，股票比应有的价格贵了20%。

8。修正后每股盈利大幅下降

很多客户担心修正后的盈利数据，若以4周移动均值为基础，修正后每股盈利已接近4年低点。尽管如此，我们还是要强调，剔除资源类股票，未来12个月的每股盈利实际上已经企稳了。从历史角度看，每股盈利下滑5%或更多才会导致熊市。至少

现在我们还没看到这样的现象发生，除非美国GDP低于-1.2%，工资增速达3%以上，企业过度投资或者加息100个基点以上。

9。政治环境对企业不再那么友好

有客户担心我们正在朝着对资本不那么友好的环境迈进。1960年代，企业税占税收总额的三分之一，如今只占五分之一，因此政府面临的提高企业税的压力增大。

10。有限的投资不足迹象

客户担心大规模股票回购将导致投资不足，而投资不足将导致生产增长放缓。

11。低油价的风险

令人意外的是，很少有人询问关于油价的问题。客户提出的一个有趣的问题是，沙特是否会出于政治目的进一步压低油价，甚至比维持其市场份额所需的价格更低的水平，以此向伊拉克和伊朗施压。

12。近期的资产轮动伤害了不少客户

过去几周发生了明显的资产轮动，对不少投资者来说这个过程相当痛苦。从历史角度看，动量反转的持续时间比目前的这一波轮动更长。

子渊也完全可以说以上12种情况不过是一道“忧虑之墙”，过去的7年里，所有这些触发因素都非常清晰，却从未真正解决，经济危机之后，随着央行向市场注入数万亿美元的流动性，这些问题不过是被掩盖了起来。当流动性的潮水退去后，我们才会看见到底谁在因为“害怕错过”而裸泳(基本上是所有人)，谁又真的做足了功课(基本上没有人).

【原油频频下跌，多头不再强势，为何？】

其实，在子渊来看，油价下跌的主要原因还在于对世界石油市场举足轻重的欧佩克不愿意干预产能过剩的市场以稳定油价。自2014年维也纳会议决定不减产以来，欧佩克基准原油价格已经下降了约50%。虽然成员国伊朗、委内瑞拉与阿尔及利亚一直在要求欧佩克减产以稳定油价，但沙特、阿联酋及其他海湾国家坚持拒绝减产以确保甚至扩大各自的市场份额，这也就有了后面的那一出出事件了。

但子渊认为，这也是利益驱使的比较大，沙特官员表示如果他们减产油价回升，他们将损失很大的市场份额，而这只会让其竞争对手占了便宜。沙特甚至还宣称他们愿意油价继续下跌，但子渊认为这只是沙特的虚张声势。今年1月时沙特国王阿卜杜拉去世，这使部分人相信沙特或乘机改变石油政策。但直至今日，沙特也毫无软化的迹象。所以，子渊认为由于要同时应对如领国也门动乱等多项外交挑战，沙特皇室近期内都无意采取激烈的石油政策。如果油价继续下跌超过一年，新登基的萨勒曼国王或许很难再劝说其他承受巨大经济压力的欧佩克成员国维持现状。国际货币基金组织估计沙特与其波斯湾盟友今年的收益将下跌约3000亿美金，这比损失对于沙特来说是切肤的。

有的人问子渊，油价何时才能回升呢？

子渊的答案是近期内都不太可能。虽然预计美国与其他国家在明年时产能会大幅下降，但至少现在来说，产能并没有减少到可以影响油价。在一些国家，燃料需求正在恢复，这有助于原油价格在接下来一两年里回升。但是，石油价格升升降降的历史并不会因此终止。所以子渊老师只能提醒大家注意做单的方式，尽量谨慎而行！

【供求担忧“挥之不去”，油价“无奈”低位震荡】

子渊解析：周三(10月14日)欧市早盘，国际原油期货微幅上涨，扳回上一交易日部分跌幅，国际能源署(IEA)一份报告表示，油市供过于求形势至少还将持续一年。中国统计局周三公布的数据显示9月通胀趋缓幅度大于预期，生产者物价连续43个月下滑，更加深中国通缩压力的忧虑。

同时，国际能源署(IEA)周二称，尽管低油价抑制石油输出国组织(OPEC)以外产油国的供应，但由于需求增幅从五年高位趋缓，而且主要的OPEC产油国仍维持近纪录高位的产出，全球油市供应过剩情况将持续至2016年。

子渊认为，油价应会持续低位震荡，主要是因为过去几周甚至几个月全球原油供给及需求并没有多大变化。我们目前仍是供应过剩，考虑到伊朗可能造成供应过剩恶化，这让整个情况更加悲观许多。

【油价隔夜大跌后反弹，但中国放缓及伊朗供应忧虑仍然存在！】

油价周一大跌4%，此前汽油期货重挫，令本已经受到中国经济放缓和伊朗实施核协议后很快将恢复出口石油的迹象拖累的市场卖压加重，子渊认为，美元走强和美股下挫令石油市场进一步承压。

子渊获悉，美国原油期货周二亚盘初回升至每桶46美元的上方；上个交易日挫跌3%，因汽油期货重挫，而市场本已因中国经济放缓及伊朗石油供应疑虑而承压，然据子渊所知，美国原油库存料将连续第四周上升，可能令油价承压。