数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-10-19

出版业作为承担社会文艺发展的重要载体，在国家大力扶持下，将迎来快速发展机遇。同时，近年来地方大型出版龙头企业借助“互联网 +”战略，积极布局在线媒体、数字出版、在线教育和电商等新媒体业务，也获得新的利润增长点。另外，按照深化新闻出版体制改革方案，将允许有条件的国有控股上市出版企业开展股权激励试点，鼓励与新兴出版传媒融合发展，推动行业兼并重组，政策性红利有望逐步显现。

公司方面，中文传媒为江西省出版龙头企业，在图书出版、报纸期刊和配送渠道方面优势显著。目前公司已完成收购智明星通布局互联网游戏平台业务。中南传媒为湖南省出版业龙头，也是国内最大的企业教育出版和发行企业，旗下子公司天闻传媒在数字教育服务领域，竞争实力位居行业前列。另外，公司还与培生集团合作开发在线教育，旗下《快乐老年报 》占据中国老年第一纸媒地位。凤凰传媒为江苏省出版发行龙头，并积极构建影视、视频 、云计算等产业链。近日公告 ，旗下学科网引入战略投资者，加码智慧教育布局。(来源：上海证券报)

【个股研报】

中文传媒：业务结构调整带来整体经营效率飞跃

业绩描述

公司 2014 年营业收入 52.70 亿元，同比减少 14.26%；归属于上市公司股东的净利润 5.22 亿元，同比增长27.85%；经营活动产生的现金流量净额为 2.72 亿元，同比增加63.17%。基本每股收益0.39 元。

业绩点评

贸易板块继续缩小规模，公司整体经营效率飞跃：公司产业结构继续升级，毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模比去年同期缩小了近一倍，在营收总额中占比从近 80%下降到约 36%。而公司其他传统业态中，一般图书业务的效率提升突出，毛利率由去年同期的25.64%增长到 34.12%。公司业务结构的改变和传统业务效率的提升促进了公司整体经营效率的巨大飞跃，公司整体销售毛利率由去年同期的 15.46%上升为30.78%。

传统业态升级成效初显：报告期内，公司一般图书营收占比为 14.91%，比去年同期提升了约 4 个百分点。而贸易、教辅教材、物流、印刷包装各板块营收占比则不同程度的缩减。在规模缩减的同时，以下传统业态的经营效率有所提升：一般图书业务毛利率提升了约 10 个百分点；物流业务毛利率提升了约 8 个百分点；教辅教材毛利率提升了约0.4 个百分点。

智明星通并购完成，新业态呈现爆发式增长：新业态板块营业收入同比增长 601.08%；净利润同比增长 594.54%。营业收入权重达 20.09%，比增长 17.63 个百分点；净利润权重达 22.94%，同比增长 20 个百分点，贡献仅次于发行和出板板块。报告期内，公司完成智明星通 100%的股权收购，该公司实现主营业务收入 9.98 亿元，占公营业总收入的 16.37%；实现净利润 1.16 亿元，占公司净利润的 22.23%。其中，截止至 2015 年 8 月 12 日，智明星通自主研发的《Clash of Kings》已成为全球第一策略游戏，位列美国 GooglePlay 畅销榜第 6 名，并且进入了 56 国GooglePlay 畅销榜 Top10，成长为目前在欧美市场表现最好的国产手游。该游戏于 2015 年3 月19 日被 Facebook 首页置顶推荐，当日新注册活用户数激增 20 万，并在第四届全球移动游戏大会上被 Google VP 誉为明星产品。该款游戏于 15 年 8 月与北京瓦力网络科技有限公司(即小米互娱)签约，正式进军中国区安卓市场。下半年，智明星通将继续围绕互联网产品创新、游戏自研、游戏发行、孵化和并购新媒体相关团队四方向加大研发及推广力度，在全球范围内积累更多的用户并提升自身覆盖全球的发行能力。

业态调整进展顺利，长期走势看好：我们认为，公司在调整业务结构积极转型方面决心较强，思路清晰。虽然就业态包袱较重，但在新业态崛起态势明显的平衡下，公司未来转型升级成功是大概率事件，股价长期内表现看好，维持“增持”评级。

风险提示传统出版企业改革进度低于预期；教材教辅出版发行政策变化带来的风险；纸张等原材料价格变动的风险；企业并购后适应不佳。(首创证券)