【心慌慌的行情：反弹可以 大涨很难】兴业证券分析师张忆东称，“大家还是心惊胆战的，大涨几天然后稍微一跌，可能哗哗又做鸟兽散。”

上周沪指周涨幅6 .54%，接连攻破3200点3300点关口。10月以来的7个交易日中，有6个交易日沪指上涨，累计涨幅已达11.09%。

面对超预期的涨幅，终于，机构也把持不住，再次发出战斗指令。“流动性宽松是资产价栺上涨的唯一理由，剩下的就是A股市场局部的做多逻辑。但此逻辑已经酝酿过一轮，近在眼前的泡沫和暴跌，反弹可以，大涨很难。”平安证券分析师魏伟表示。除去做多逻辑，市场依旧缺乏增量资金进场。而兴业证券分析师张忆东称，“大家还是心惊胆战的，大涨几天然后稍微一跌，可能哗哗又做鸟兽散。”

资产荒或能推高股市

上周最后一个交易日中，沪指午后发力逼近3400点，在接近全天最高点结束一天交易。9月投资者对中国股市信心大幅增强，偏向乐观。中国证券投资者保护基金公司最新发布的报告显示，9月份中国证券市场投资者信心指数较上月出现较大幅度增长，环比上升24.2%，达到51 .3，投资者信心偏向乐观。

经历了三季度市场的大幅调整和后续的市场震荡后，国海富兰克林基金认为市场正在从极度悲观的情绪中慢慢走出。市场情绪最差的阶段在三季度已经过去。在6月12日见顶的A股从高位下跌超过40%。随着监管层推出了前所未有的救市措施，包括暂停IPO、国有企业直接购买股票、考虑在全市场实施熔断机制等。这些救市措施开始生效。沪指在10月以来，涨幅达到11 .09%。创业板直接涨了17.59%。

广发证券副总经理朱平表示，“中国乃至全球突然面临资产荒，只有股市还有获利空间，所以我们认为股市将来可能是最好的投资渠道。由于不缺资金。股市整体可能还会水涨船高。到目前为止，中国投资者对投资回报预期都还没有下降。所以这些钱到了二级市场之后，还可能造成股市单边上扬。”

事实上，买方分析师又开始了继续唱多了。“不要停，本轮行情还没到高潮！”国泰君安首席宏观研究员任泽平10月16日继续对投资者喊话。“投资者一旦减仓就会发现出去逛一圈没什么可以配置，硬着头皮再回来。债市已涨上去了，股市已跌出价值。不要自己吓唬自己，10月整体安全。”

四季度或是好的时间窗口

“A股市场的运行和宏观经济运行仍将持续脱节，流动性宽松是资产价指上涨的唯一理由，剩下的就是A股市场局部的做多逻辑。但此逻辑已经酝酿过一轮近在眼前的泡沫和暴跌，毕竟市场也无法寄希望于央行无限制的宽松，因此反弹可以，大涨很难。”魏伟表示。

“虽然越来越多人开始相信这轮反弹，但是一旦股市行情遭遇一些波折，投资者就会陷入纠结。”兴业证券分析师张忆东称。张忆东称，在12月份之前是有一段好时间的，那时利空刚刚出尽，海外有喘机会息，从而能够迎来一段像样的行情，这将是年底之前最好的一段操作时间窗口；甚至从未来一年来看，今年四季度都将是一个相对较好的操作时间窗口。

从盘面上来看，上周五个交易日，就有52只个股涨幅超过30 %。甚至有2325只个股呈现正收益。目前市场反弹气势如虹，融资盘做多的情绪让人仿佛又置身小牛市。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，之前有的个股跌了50 %，甚至60 %- 70 %，所以反弹起来也比较快。

A股赚钱效应再度恢复，让成交量不断增大。上周一开始，两市成交量能已经上升至8000亿-9000亿元，上周五，成交量已经上升至1万亿元。“这轮行情我认为指数空间的确有可操作性，还是行情持续性更为重要一些，这是因为持续性才能产生源源不断的赚钱效应吸引人们进行交易。”张忆东表示，“由于A股市场个人投资者参与程度过高，滑头博弈，强调趋势，羊群效应明显，因此，行情会一波三折，一根阳线然后调整几天，在犹犹豫豫中逐步上行。现在已经脱离了9月份的盘整区域，中级反弹已经确认，但是大家还是心惊胆战的，大涨几天然后稍微一跌，可能哗哗又做鸟兽散。”

短线为主，见好就收

机构投资者在9月份到9月下旬的仓位普遍不高。多位基金经理向南都记者表示，10月以来的主板和创业板的涨幅，超出之前的预期。而且已经跟随市场小幅加仓。不过判断会出现回调风险，都纷纷锁定收益。沪指在10月18日以来，涨幅达到11 .09%。创业板直接涨了17.59%。10月8日至10月16日，偏股方向基金中，普通股票型基金和指数型基金的算术平均收益均超过10%，混合型基金则平均上涨8%。

南都记者发现，不少前期涨幅居前的基金目前依然保持着低仓位。数据显示，10月8日至16日，富国低碳环保仅小幅上涨。由于此前为避免下跌，该基金几乎清仓，以123.97%的年内涨幅保住了冠军之位。不过这轮反弹中，长盛电子信息主题则大涨超10%，年内累计涨幅已经达到123.71%，直逼富国低碳环保。在销售端，投资者可以看到，就在一个月之前，权益类产品还是公募基金压缩的战线，如今权益类产品再度成为部分公募基金公司力推的品种。

“边走边看，短线为主，见好就收。”一些私募基金仓位更加灵活，前期股市暴跌时，一些机构保持较低仓位，手握现金，等待入场机会。上海一位私募人士向南都记者透露，上周已开始陆续建仓，目前仓位已达六成，持仓以中小盘股为主。“目前以稳健防御为主，多是短线交易，等待趋势明朗。”

不过，也有风格激进的私募基金经理，从8月底开始加仓的，仓位节节攀升。仓位从当时只有2 .5成，陆续加到9月底的7成5，节后两天加到接近满仓。“8月底，市场已经跌不动了，而且市场对于利空消息越来越麻木，对于利好则关注得很多。很多题材股开始活跃也表明了市场在不断走强，所以选择持续加仓。”

“目前以稳健防御型产品为主。目前期指还是没法大量交易，股票仓位也不会很重。”深圳一位私募人士表示。“国庆节后市场快速上涨。但是现在来看，市场缺乏增量资金进场。存量资金加仓后如果没有明显的赚钱效应，持续性不会很强。”

“现阶段风险依然是政策风险。现在出现调整，只会基于突发事件、政策性调整等引发。后续需要继续观察增量资金是否正常，新资金的多寡来决定行情的持续性。”上述私募人士表示。“后知后觉者近几天才匆忙入场，而先知先觉者早已获利丰厚了。”广东煜融投资董事长吴国平表示。

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保险机构买股也买债

根据保监会9月底发布的最新保险统计数据显示，截至8月份，险资投资到股票和证券投资基金共计13317 .45亿元，占比13 .07%。这已是继6月份开始，险资权益类投资的三连跌。资金量收窄3236.65亿元。

截至目前，三季报透露，保险公司持有16只个股，持有市值为30 .26亿元。而这16只个股显示，多数显示为保险公司首次买入个股。此外，其余的显示为增持。只有个别股票被建仓。中国人寿三季度新买入了华侨城A、富安娜、盛路通信，持有股数为54 96万股、1025万股和213万股。新华保险股份则新进了威海广泰、正邦科技、上海新阳，增持了加加食品。只有特锐德被减持了153万股。9月30日晚间，中炬高新发布公告称，2015年9月25日至29日，前海人寿通过上海证券交易所集中竞价交易方式，增持本公司股份39834629股，占公司当前股份总数的5%。增持完成后，前海人寿占公司当前股份总数的20.11%。

事实上，在9月底，不少投资者在卖股过节的时候，就有保险公司不断地买入。万丰奥威发布公告称，百年人寿于8月25日至9月30日期间通过集中竞价方式累计买入公司股份4291 .09万股，占公司总股本的5%，达到举牌线。“现今不少公司的股价较之前高位已相差甚远，有的甚至出现‘腰斩’打对折，现在不出手更待何时？”一位不愿具名的分析师称，险资频频进场扫货，主要是因为权益类投资的高利润具备相当的吸引力。南都记者获悉，保险机构对于债市比较感兴趣，近期，光大永明人寿持续申购旗下资管公司的固定收益资管产品。

社保资金抱团加仓

而进入10月份，上市公司三季报也为投资者观察机构仓位又打开了一扇窗。截至10月18日，上市公司三季报发布才刚刚开始。出现在上市公司三季报只有18个社保组合账户，持有16只个股，截止9月底，持有市值达到74.67亿元。

这16只社保持有个股中，巨化股份、信维通信等个股获得社保基金首次买入。而不少个股也获得社保逢低增持。据巨化股份三季报显示，全国社保基金一零一组合、一零四组合及一零三组合均在三季度成为公司前十大股东，分列第二、第三和第五位，合计持股比例高达7 .27%。这是自20 14年三季度以来，社保基金首次出现在巨化股份。这只股票成为社保基金组合为数不多的新进个股。

在6、7月间的首轮暴跌过后，巨化股份快速反弹，并在此后一个月的时间中不断拉升，一举突破此轮牛市中创下的高点，并一度探至17.17元每股的四年来高点。随后在8月底再度下跌3 2 .8 7 %，此后再度反弹33.99%。

冠昊生物也在三季度获得了社保的追捧。公司三季报显示，持仓多年的社保基金一零九组合在三季度进行了加仓，将持股比例由1 .5%提升至了3%。同时看好冠昊生物的还有新进股东榜的社保基金一零七组合和四一三组合，截至三季度末，这两个组合分别持有冠昊生物2 5 8 .5 7万股和249 .99万股，占公司总股本的1.05%和1.01%。