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江南水务：前三季度预增50-60%，期待业务/地域扩张

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛日期：2015-10-13

核心观点：

前三季度净利润预增50%-60%。

公司前三季度归属于上市公司股东净利润1.76-1.88亿元，同比增长50%-60%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、产销差下降(-0.63%)及工程业务的大幅增长。

产销差持续下降，工程业务增长迅速。

得益于智能水务的应用，公司15年上半年产销差仅为7.5%，相比于13年下降1.36%，远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务，14年和15年上半年工程收入分别增长121%和98%，实现大幅增长。

股权激励+高位增持，国企改革为公司成长添动力。

公司推出股权激励草案，授予价格14.31元，解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿，彰显公司对未来发展的强烈信心。此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元，1:1杠杆)，持股均价35.61元。管理层激励到位，有望抓住国企改革的机遇，实现快速发展。

期待业务/地域扩张，给予“买入”评级。

不考虑公司业务外延拓展，我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.

12、1.38、1.85元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升，未来几年业绩增长稳健；公司在手现金充裕(现金13亿+审批中可转债7.6亿)，且管理团队激励较为充分，我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。

风险提示。

工程业务增速下滑；污水业务扩张不及预期

绿盟科技：短期受亿赛通拖累，长期成长无忧

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：虞婕雯，王兴林日期：2015-10-13

投资摘要。

国家政策和立法正推动企业级信息安全市场加速增长。

2014年2月，由习近平领导的中央网络安全和信息化领导小组成立，标志着网络安全上升到国家战略高度。今年颁布并实施的《中华人民共和国国家安全法》和《刑法修正案(九)》以及审议中的《网络安全法》进一步将网络安全提升到法律层面。刑法明确了网络服务提供者应履行的网络安全义务以及相关处罚；考虑到网络安全法的推进，我们预计企业信息安全存在强烈的“补课”需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%，我国仅为1%，我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段，增速将提高到20~30%，市场空间广阔，属于成长期早期。

公司短期受亿赛通拖累，业绩存在不确定性。

2015年上半年，子公司亿赛通由于管理层动荡，造成业绩同比大幅下滑(营收1097万元，净亏损1888万元)七成，拖累了公司整体业绩表现。董事长阮晓迅和总经理王建国均提出辞职，目前公司正在改组董事会，派驻新的管理团队，争取早日让亿赛通回到正轨。但亿赛通今年业绩仍将存在重大不确定性，如果业绩完成很差，年终会进行商誉减值测试，可能对公司业绩造成重大影响。

受益市场成长，公司长线无忧。

亿赛通专注DLP(数据防泄漏)市场，赛迪预测2015年DLP市场规模35亿元，未来年复合增速达37.5%。亿赛通研发和销售团队整体稳定，预计理顺管理后将继续贡献业绩。

公司产品竞争力强，在网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、 WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品在国内市场占有率均排名第一。公司客户所在行业主要是政府、金融、电信等。公司原有业务将受益国家推动，保持稳定增长。

核心假设与估值。

我们不考虑亿赛通的利润贡献以及年底可能的商誉减值；增值税退税按当期应收额计入营业外收入。

预计公司2015~2017年EPS 分别为0.54、0.62和0.73元人民币。以9月30日收盘价33.8元计算，对应2015~2017年市盈率分别为62.35倍、54.77倍和46.22倍。

中国海诚：签订重大经营合同，多元化业务转型顺利进行

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李凡日期：2015-10-13

事件：公司于10月12日晚公告与大丰英茂糖业签订工程总承包合同，合同金额8.20亿元，占公司2014年度经审计营业收入的14.98%。该合同包括大丰英茂糖业精炼糖及供热中心工程设计，采购，施工总承包工作。计划工期730个日历天。

投资要点：

公司签订精炼糖及供热工程项目大单。工程完工后将实现年加工原糖100万吨，是国内日产量最大的原糖深加工项目。制糖领域作为公司的强势领域，该合同的签订标志着公司在该领域的强势地位得到了进一步的巩固，同时这也是在原糖深加工行业的总承包合同领域取得的一项重大突破。该合同的顺利履行将会对公司业绩产生积极的影响。同时，由于最近一个会计年度公司与大丰英茂签订的合同金额为639万元，该精炼糖及供热工程项目大单的签订也反映了公司良好的专业设计及工程总承包能力得到了客户的认可。

传统强势领域市场地位稳固，转型多元化业务平滑业绩波动。公司在传统强势领域如造纸，制糖等方面；依然牢牢把持着行业龙头的地位。各大型轻工项目市场份额占比维持在80%以上。同时，公司近年来逐渐扩展环保，医药，食品发酵等新兴领域的业务；从2015年上半年的订单占比来看，传统的制浆造纸领域已经从2014年上半年的48%下降至26%；更为均衡的订单构造将有效减轻单一下游行业给业绩波动带来的影响。同时，公司近期增资控股长泰机械，进军智能装备制造领域也反映了公司走多元化业务路线谋成长的决心。

一带一路战略加速实施助力海外业务拓展。随着TPP基本协议的达成，为了突围这一旨在遏制中国亚太区和全球影响力扩展的协定，加快一带一路实施步伐已成必然。受益于一带一路政策暖风和核心地区发展中国家基建设施所带来的建设需求，公司有望进一步拓展海外市场。公司目前海外收入占比仍在10%以下，与国际市场基建项目的市场空间相比，仍有巨大的上升空间。

给予“推荐”评级。预测公司15~17年EPS分别为0.47/0.57/0.71元，对应PE为52.87/43.32/34.82倍。考虑到公司多元化转型业务业绩稳健，主营业务下游行业正逐渐走出底部开始向上走势，海外业务有望逐步拓展，给予公司2016年45倍PE对应目标价25.65元，给予推荐评级。

风险提示：海外市场拓展速度不达预期，下游行业景气低迷时间超预期。