目前的问题是，中国政府正陷入了进退两难的境地。如果不干预，债券市场就真的会成为泡沫，可一旦干预，债市又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

伴随5万亿美元市值转眼化为乌有的中国股市暴跌，寻求安全避风港的投资者纷纷将资金转向了世界第二大经济体火热的公司债市场。然而，他们很可能只是从一个泡沫转向了另一个泡沫。

大同证券首席策略分析师胡晓辉表示，“现在把债市定义为(沪指)5000点，之后会不会涨到7000点？这谁也不知道。目前，从资金供给、流动，以及国家政策等多角度来看，不能轻易定义债市已见顶，债市还会持续走牛，且未来发行利率会继续保持下行。”

债市火爆

近两个月，债市整体呈现小幅上涨之势。中国债券信息网显示，中债-新综合指数7、8月份连续两个月上涨。

其中，公司债的发行更是呈现“井喷”。数据显示，截至今年8月，上证所共计发行公司债514只，发行总规模约为2762.5亿元，而去年同期的328只公司债总规模为829.2亿元。

同时，公司债的发行利率则屡创新低，甚至出现公司债与国开债利率倒挂的现象。9月25日，万科发行的今年第一期50亿元5年期公司债的票面利率为3.50%，创历史新低。值得注意的是，万科并不是第一家5年期公司债利率跌破4%的公司。此前9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行60亿元5年期公司债，票面利率为3.90%；而广州越秀集团发行的5年期公司债，利率也不足4%。

根据数据，自2015年6月以来，公司债利率逐月下行，9月公司债的票面利率平均为4.5412%，而去年同期为6.2569%。胡晓辉指出，在这一轮资产配置荒中，那些资产质量佳和盈利能强的企业将更加受益。

警惕过热风险

德国商业银行近日发布的一则报告再次让债市成为焦点。报告称，中国债市年底大跌概率现已从6月的接近零上升至20%。继债券价格飙升至六年高点、债券发行量创出历史最高水平后，兴业证券和华创证券也都发出了这种升势难以为继的警言。这种盛况与其他市场的谨慎人气形成了鲜明对比。全球公司债抛售潮已经将此类债券的收益率推升至21个月高点，中国国债的信用违约互换需求也已逼近两年来的最高水平。

德国商业银行进一步称，目前的问题是，中国政府正陷入了进退两难的境地。如果不干预，债券市场就真的会成为泡沫，可一旦干预，债市又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

上述警告并非空穴来风，规模达42.1万亿元人民币(约合6.6万亿美元)的中国债券市场如今已经显现出了四个月前引发A股暴跌的相同危险迹象：过高的估值、急速飙升的投资杠杆率以及持续下滑的公司利润。

西班牙对外银行经济学家表示，如果说此前中国股市的大幅下挫仅仅反映了市场对中国经济的担忧，而一旦债市崩盘，公司无力偿债，那则意味着担忧已经变成了现实。

平安证券表示，投资者利用债市杠杆扩大回报之举加大了债券价格出现螺旋式下跌的风险。